Les banques centrales achètent massivement, les ETF attirent des capitaux, pourquoi l'or baisse-t-il malgré tout ?

Vendredi (23 octobre), l'or international a officiellement franchi à la baisse le seuil des 4000 dollars, clôturant à 3995,54 dollars l'once, avec une baisse hebdomadaire d'environ 4 %. Pourtant, alors que le prix de l'or chutait fortement, la Banque centrale chinoise continuait d'acheter, les ETF or attiraient toujours des capitaux, et la tendance mondiale des banques centrales à acheter de l'or ne s'est pas inversée. Pourquoi la demande d'achat structurelle ne suffit-elle pas à soutenir le prix de l'or ?

[Actualités fondamentales]

En septembre, la Banque centrale chinoise a augmenté ses réserves d’or de 23 tonnes, soit la plus grande augmentation mensuelle depuis octobre 2023, portant à 23 mois consécutifs le record d'achats d’or. Fin septembre, les réserves officielles d’or s’élevaient à 2410 tonnes. Selon les données du World Gold Council, au troisième trimestre, les flux nets vers les ETF or mondiaux ont atteint un niveau record de 31 milliards de dollars, la détention totale atteignant un sommet historique de 4256 tonnes. Amy Gower, responsable de la stratégie sur les métaux chez Morgan Stanley, a indiqué clairement qu'il existe un fort support autour de 4000 dollars pour le prix de l’or.

Les ventes de cette semaine proviennent de deux directions : les anticipations de hausse des taux d'intérêt induites par la hausse des prix du pétrole et la crise de liquidité déclenchée par la chute des valeurs technologiques. La première augmente le coût d’opportunité de la détention d’or, la seconde force les investisseurs à vendre de l’or pour obtenir du cash. Les marchés financiers mondiaux ont connu de violentes turbulences, les actifs risqués ont chuté, tandis que le pétrole brut et les bons du Trésor américain ont grimpé... La forte baisse des valeurs technologiques et la crise de liquidité ont également accentué la pression sur les métaux et métaux précieux.

La question clé est la suivante : les achats sont « de configuration », les ventes sont « transactionnelles ». Les achats des banques centrales et les flux vers les ETF sont des actions de long terme, qui ne changent pas en raison des fluctuations hebdomadaires de prix ; les ventes des capitaux spéculatifs sont des actions de court terme, qui peuvent être concentrées en quelques jours. Lorsque l'impact des ventes court terme dépasse la capacité d’absorption des achats long terme, le prix baisse. Mais cela n’implique pas une inefficacité du flux structurel — cela signifie simplement qu’en période de volatilité extrême, la force du court terme peut temporairement l’emporter sur celle du long terme.

CME FedWatch indique que le marché attribue environ 92,8 % de chances à un statu quo lors de la réunion de la semaine prochaine (27-28 octobre), mais la probabilité d'une hausse des taux de 25 points de base en décembre est passée d’environ 30 % à près de 80 %. L’or, actif sans rendement, voit sa valorisation continuellement sous pression lorsque les anticipations de taux réels montent. David Meger, directeur du trading de métaux précieux chez High Ridge Futures, souligne : « La hausse des prix de l'énergie aggrave les inquiétudes sur l’inflation, et le marché craint que la Fed continue de relever les taux — c'est le cœur des ventes. »

L'indice PCE des prix pour septembre, qui sera publié le 29 octobre, est la donnée la plus cruciale de la semaine prochaine, car il confirmera ou non la thèse d'une « seconde vague d’inflation ». Si le PCE montre un rebond sur un mois supérieur aux attentes de l’inflation sous-jacente, le schéma « prix du pétrole → inflation → hausse des taux » sera confirmé, entraînant une nouvelle pression baissière sur le prix de l’or ; si le PCE s’affaiblit, il pourrait atténuer les anticipations de hausse des taux en décembre et offrir une fenêtre de répit à l’or.

[Analyse technique la plus récente de l’or]

D'un point de vue technique, le prix international de l'or n'a pas accéléré sa baisse après avoir franchi le seuil des 4000 dollars ; la clôture de vendredi se situe légèrement en dessous de ce niveau, indiquant une certaine activité d'achat sous ce seuil. Le RSI journalier se situe autour de 28, en zone de survente, et l’indicateur stochastique est en phase de neutralisation, ce qui suggère que les conditions techniques pour un rebond à court terme se mettent en place.

Concernant les seuils techniques, la zone 4050-4070 constitue la première résistance, tandis que 4100-4120 représente une résistance plus forte. À la baisse, 3970 est le premier support, 3900 un support plus profond. Certains analystes estiment qu’au quatrième trimestre, le prix de l’or évoluera probablement dans une large plage « plafonnée par le haut, soutenue par le bas », avec un couloir central de 4000 à 4400 dollars l’once. Lorsque la pression vendeuse à court terme sera totalement absorbée et que les achats mensuels des banques centrales continueront de s’accumuler, la solidité du niveau plancher de l’or revêtira une signification plus forte que le prix lui-même. Pour les investisseurs de long terme, la zone sous 4000 dollars représente peut-être, comme le dit UBS, une « opportunité structurelle d’augmenter les positions ».