La bataille sur la fin du cycle de hausse des taux de la Banque centrale européenne : les économistes prévoient une conclusion en décembre, tandis que le marché parie sur trois augmentations supplémentaires

Selon l’application Zhihui Finance, les économistes anticipent que la Banque centrale européenne restera inchangée la semaine prochaine, puis procèdera à une dernière hausse de taux en décembre lors de ce cycle. Cette analyse contraste fortement avec les paris du marché, qui miserait sur plusieurs hausses supplémentaires.

Dernière hausse en décembre ? Économistes et marchés divisés

Selon l’enquête, la grande majorité des personnes interrogées pensent que la Banque centrale européenne relèvera le taux de dépôt de 25 points de base à 2,75 % lors de sa dernière réunion en 2026, et maintiendra ce niveau jusqu’en mai 2028. En comparaison, les opérateurs tablent sur trois hausses supplémentaires durant l’année à venir.

Les résultats de cette enquête mettent en lumière un désaccord de longue date : à quel point les décideurs doivent-ils être stricts pour ramener la hausse des prix à la consommation vers l’objectif de 2 % ? Bien que les investisseurs surveillent de près la hausse continue des prix du pétrole, les analystes soulignent que les effets de second tour de l’inflation ne se sont pas encore pleinement manifestés.

« Il n’y a actuellement aucun signe que l’inflation énergétique se transmette largement aux salaires et à la fixation des prix », déclare Bas van Geffen, économiste chez Rabobank. « La Banque centrale européenne n’a pas besoin d’accélérer le cycle de hausse des taux et peut attendre décembre pour agir. »

Face à la guerre en Iran, la Banque centrale européenne a déjà relevé ses taux deux fois, en juin et en septembre. Malgré l’accélération de l’inflation, qui a atteint 3,8 % le mois dernier, la résistance de l’activité économique a été meilleure qu’attendu par la plupart des observateurs.

Les responsables de la Banque centrale européenne souhaitent empêcher que le choc énergétique ne s’intègre à l’économie, envisageant ce mois-ci une nouvelle hausse des taux. Cependant, il est plus probable que le rythme trimestriel des hausses soit maintenu, avec de nouvelles projections diffusées lors de la réunion de décembre.

Dans ses prévisions de septembre, la Banque centrale européenne annonçait une croissance du PIB de 0,9 % cette année et de 1,4 % en 2027, avec des hausses de prix à la consommation de 3 % et 2,5 % respectivement. Dans un scénario défavorable, l’inflation pourrait atteindre 3,1 % et 3,2 %.

Avec le prix du pétrole dépassant les 110 dollars le baril, plus des deux tiers des économistes estiment que la performance économique de la zone euro sera inférieure au scénario de référence de septembre.

« Plus l’inflation globale reste élevée longtemps, plus il sera difficile d’ignorer les effets de second tour sur les salaires, les prix et les anticipations », souligne Dennis Shen, enseignant à l’International School of Management de Berlin. « Pour la Banque centrale européenne, le risque de surchauffe de l’inflation à moyen terme est désormais bien supérieur à celui d’une inflation trop faible. »

Rendements des obligations françaises au-dessus de 5 %, la Banque centrale européenne va-t-elle intervenir ?

En plus de la situation au Moyen-Orient, les décideurs évaluent dans quelle mesure la hausse des rendements obligataires resserre les conditions financières. Selon la présidente de la Banque centrale européenne, Mme Lagarde, cela devrait freiner la croissance et limiter la transmission de l’énergie à l’inflation.

Avec le rendement des obligations françaises de référence atteignant 5 % cette semaine, une première depuis 2002, certains investisseurs craignent même le risque d’une nouvelle crise de la dette dans la zone euro. Le marché s’interroge : à quel point la situation doit-elle empirer pour inciter la Banque centrale européenne à recourir à son outil d’urgence inutilisé – l’Instrument de protection de la transmission (TPI) ?

Les économistes estiment le seuil très élevé : 70 % des sondés écartent toute forme d’intervention, environ 90 % excluent le recours au TPI. Le TPI vise à contrer des dynamiques de marché injustifiées ou désordonnées menaçant la transmission de la politique monétaire dans la zone euro.

« La hausse des rendements obligataires peut s’expliquer par une demande mondiale de capitaux plus forte et la dégradation des finances publiques dans de nombreux pays », analyse Karsten Junius, chef économiste chez Bank J Safra Sarasin. « Dans ces conditions, il sera difficile pour la Banque centrale européenne de justifier l’utilisation du TPI. »

Certains économistes pensent que la Banque centrale européenne pourrait adopter des mesures moins radicales, telles qu’une intervention verbale, l’émission de signaux de taux accommodants ou l’arrêt du resserrement quantitatif.

« Tant que la France refuse de se sauver elle-même, la Banque centrale européenne peut faire très peu pour elle à l’heure actuelle », estime Carsten Brzeski, responsable mondial de la macroéconomie chez ING. « Alors que le marché obligataire prend le relais des missions de la Banque centrale européenne, la seule chose que peut faire cette dernière est de tenir un discours plus accommodant et de tenter de modérer les attentes de hausse de taux. »