Musk accélère la réalisation de son ambition de « super-intelligence » : SpaceX (SPCX.US) et Tesla (TSLA.US) discutent d’une fusion à 3 500 milliards, tandis que ASML accélère les livraisons pour Terafab.

Selon les informations de Zhitong Finance APP, après la clôture de Wall Street mardi, Elon Musk a réuni deux indices distincts lors de la conférence téléphonique sur les résultats du troisième trimestre de SpaceX(SPCX.US), qui convergent vers un même objectif : sur la chaîne de capacité de calcul de l’IA, Musk s’attaque simultanément aux problèmes de « l’impossibilité de produire » et de « l’impossibilité de fusionner ».

Le premier concerne les puces : il a déclaré que ASML(ASML.US) et d’autres fournisseurs d’équipements clés ont accéléré la livraison des équipements pour le projet Terafab de Tesla(TSLA.US) et SpaceX, « ces délais sont extrêmement serrés, et nous remercions sincèrement ASML ainsi que tous nos autres fournisseurs pour avoir accéléré la livraison de ces équipements afin d’atteindre cet objectif. » L’autre concerne les opérations de capital : SpaceX et Tesla ont chacune mis en place un comité spécial composé d’administrateurs indépendants pour étudier la possibilité d’une fusion – c’est à ce jour l’expression publique la plus complète concernant cette potentielle transaction.

Calendrier de Terafab : puce test au printemps 2027, production en volume au troisième trimestre 2028

Cette fois, Musk a présenté les premiers jalons internes précis pour Terafab, tout en ajoutant une réserve – « avec une large marge d’erreur ». Selon lui, l’objectif de la fabrique de wafers expérimentale d’Austin est de faire fonctionner une première puce test en mai ou juin de l’année prochaine, une puce « semblable à une SRAM », servant à valider la chaîne de production ; l’objectif suivant est d’atteindre la production en volume au troisième trimestre 2028 dans le site principal de Gibbons Creek.

Pour comprendre la portée de ces étapes, il faut les replacer dans le contexte du projet. Le projet Terafab a été officiellement annoncé à Austin le 21 mars 2026, co-piloté par SpaceX, Tesla et xAI, avec pour objectif d’atteindre une capacité de calcul d’IA annuelle de 1 térawatt (1 TW) — SpaceX ayant justifié dans l’annonce du projet que « la demande combinée de puces de SpaceX et Tesla devrait dépasser 1 TW de puissance de calcul, dépassant largement l’offre mondiale actuelle ». L’usine est située sur l’ancien site de la centrale à charbon Gibbons Creek, dans le comté de Grimes, Texas, couvrant plus de 6 000 acres, à environ 90 miles au nord-ouest de Houston ; la cérémonie de lancement des travaux a eu lieu le 6 octobre, le nettoyage du terrain ayant débuté en août, et la construction officielle étant prévue pour le 1er décembre, l’achèvement total étant prévu pour fin 2028.

Les investissements sont également structurés par phases : le premier investissement s’élève à 16,8 milliards de dollars, confirmé lors de l’annonce de SpaceX le 6 août et par le gouverneur du Texas Abbott ; selon la demande d’incitations soumise au Texas, la valeur totale du projet pourrait atteindre jusqu’à 119 milliards de dollars après achèvement. Le Texas Enterprise Fund a accordé une subvention de 30 millions de dollars pour la première phase, et le Commissariat du comté a approuvé en juin, par 4 voix contre 1, une exemption totale de taxe foncière.

La compétence réelle de fabrication n’est toutefois pas entre les mains de Musk. Intel(INTC.US) a rejoint le projet le 7 avril, s’engageant à couvrir toute la chaîne verticale — conception, fabrication et encapsulation, la production de Terafab devant utiliser le procédé Intel 14A ; le 2 octobre, des rumeurs ont circulé sur une possible participation de TSMC(TSM.US), mais Musk a clarifié le 7 octobre sur X – « nous construirons et exploiterons l’usine », TSMC ne pouvant au mieux en sous-louer qu’une partie. L’analyste Adrien Sánchez de Yole Group résume la situation sans détour : Terafab « ressemble plus à une expansion de fabrique de wafers pour Intel, avec Tesla, SpaceX et xAI comme clients phares ».

Le rôle d’ASML : le seul goulot d’étranglement, aussi le bénéficiaire le plus direct

Le remerciement appuyé de Musk va à une entreprise dont la capacité de production est déjà réservée jusqu’en 2030.

ASML a publié le 14 octobre des résultats trimestriels records : un chiffre d’affaires net de 11,662 milliards d’euros, en hausse de 25,0 % en séquentiel et de 55,2 % en glissement annuel, mais légèrement inférieur à la moyenne attendue par Wall Street (11,735 milliards d’euros) ; la prévision de chiffre d’affaires net pour l’année a été relevée à 44-45 milliards d’euros, avec une marge brute guidée à environ 56 %. Le CEO Christophe Fouquet avait déjà confirmé avoir parlé directement avec Musk au sujet de Terafab, qualifiant Musk de « très sérieux », tout en posant une condition : ce projet ne sera une opportunité que si ASML n’est pas elle-même le goulot d’étranglement de l’offre, ce qui n’est pour l’instant réalisé pour aucun de ses clients actuels.

Mais la livraison des équipements pourrait devancer l’achèvement des bâtiments. Selon l’observateur de l’industrie des semi-conducteurs Tim Culpan, citant des sources, la première machine de lithographie EUV d’ASML pour Terafab pourrait être livrée à la mi-année prochaine ; or, d’après les calculs de SemiAnalysis, la structure principale de la fabrique expérimentale d’Austin ne sera achevée que fin 2027, et l’installation des équipements sera encore plus tardive ; ce qui signifie que cet équipement onéreux restera inutilisé pendant un certain temps — un lourd fardeau financier pour les fabricants traditionnels, mais pas pour Terafab.

Pourquoi construire soi-même ? Un rapport financier intégrant officiellement l’IA au cœur du business

L’urgence de Terafab se mesure dans les chiffres du rapport de la même soirée.

Le chiffre d’affaires du troisième trimestre de SpaceX s’établit à 14,575 milliards de dollars, en hausse de 161 % sur un an (5,576 milliards l’an dernier) ; le bénéfice d’exploitation atteint 2,791 milliards de dollars, le bénéfice net 4,404 milliards, les deux repassant dans le vert ; l’EBITDA ajusté s’élève à 8,809 milliards, +306 % sur un an ; le bénéfice dilué par action selon GAAP est de 0,35 dollar. Ces trois chiffres surpassent les attentes des analystes de S&P Global Market Intelligence (CA d’environ 12,8 milliards, bénéfice net d’environ 2 milliards, EBITDA ajusté d’environ 6,8 milliards).

Le changement de structure est plus significatif que le total : le segment IA, qualifié par la société de « Super Intelligence », a généré 7,56 milliards de dollars de chiffre d’affaires ce trimestre, soit +830 % sur un an, dépassant pour la première fois Starlink et devenant la première source de revenus — soit 52 % du total, générant 431 millions de bénéfice d’exploitation. Le moteur est la location de puissance de calcul cloud — Anthropic s’est engagé en mai à verser près de 45 milliards de dollars en trois ans à Colossus, le datacenter de SpaceX, tandis que Google a conclu un contrat en juin pour payer 920 millions de dollars par mois à partir d’octobre et jusqu’en juin 2029 (AFP).

Le coût se retrouve dans les dépenses d’investissement : 19,593 milliards au troisième trimestre, dont 16,4 milliards affectés à la Super Intelligence, soit un cumul de près de 48 milliards sur les neuf premiers mois. La capacité informatique était de 1,7 GW au 30 septembre, contre 0,6 GW un an plus tôt ; Musk vise 2,5 à 3 GW d’ici la fin de l’année, avec la confiance d’atteindre 10 GW en 2027, voire « une chance d’atteindre 20 GW », prévoyant un revenu récurrent annuel (ARR) pour SpaceX fin 2027 entre 5000 et 10000 milliards de dollars.

L’audace de ces ambitions se lit dans les chiffres : les 14,575 milliards de chiffre d’affaires du troisième trimestre équivalent à environ 58,4 milliards annualisés ; atteindre 5000 milliards en 15 mois supposerait de multiplier par au moins 8,5 l’ARR. Réuni avec Terafab, le raisonnement est cohérent : à une trajectoire de croissance aussi abrupte des besoins en capacité de calcul, la chaîne d’approvisionnement est le principal goulot d’étranglement, que Musk résout en lançant lui-même la construction de l’usine.

Signal de fusion : du « on ne peut pas répondre en conférence » aux comités spéciaux

C’est le second point qui a véritablement retenu l'attention des marchés.

En juillet, interrogé par un analyste de Wells Fargo sur une possible fusion entre les deux sociétés, Musk avait répondu que « ce n’est pas le genre de chose dont on discute lors d’une conférence sur les résultats, cela requiert une procédure appropriée ». Le 20 octobre, il a détaillé la procédure : « SpaceX et Tesla ont, à la demande des actionnaires, constitué des comités spéciaux pour étudier cette possibilité, composés d’administrateurs indépendants. Comme je suis partie prenante, je ne peux pas y participer ; c’est une espèce de kabuki, deux groupes de personnes discutent sans que je participe. »

Il a également précisé trois limites : les comités n’ont pas encore trouvé d’accord sur les termes, « rien ne garantit » qu’ils y parviendront ; la transaction nécessite l’approbation des actionnaires, et « côté Tesla, il faudra que 50 % de toutes les actions soutiennent la proposition, et pas seulement de ceux qui votent » – selon lui, une « barre assez haute » ; « certains à l’extérieur pensent que la fusion est déjà acquise, je crois que c’est exagéré ».

Mais il a exprimé son opinion sans détour : « Est-ce que je pense que c’est une bonne idée ? Oui. » Motif : la liste des synergies — logiciels de Super Intelligence, conception de puces, Terafab, robotique, capacité de lancement de la constellation StarMind, et la « connectivité » ajoutée sur place par la présidente Shotwell. Si cela se concrétise, la taille sera sans précédent : les deux entreprises valent respectivement environ 2000 et 1500 milliards de dollars.

L’enjeu de gouvernance est important : selon les documents IPO de SpaceX, Musk détient plus de 82 % des droits de vote de SpaceX, mais seulement environ 20 % de ceux de Tesla ; l’analyste Dan Levy de Barclays estime que si SpaceX rachète Tesla exclusivement par échange d’actions, Musk détiendrait environ 37 % des intérêts économiques et 56 % des droits de vote dans la société fusionnée – une transaction de type « minorité économique, majorité de contrôle ».

Le marché intègre déjà le scénario, mais les divergences restent fortes

La voie envisagée par les vendeurs est déjà très précise. Dan Levy de Barclays estime que la transaction pourrait être annoncée avant l’Assemblée générale annuelle de Tesla (déjà fixée au 3 décembre), avec un rachat de Tesla par SpaceX à prime, payée totalement en actions ; selon ses estimations (SpaceX à 2100 milliards, Tesla à 1500 milliards), chaque action Tesla donnerait droit à environ 0,7 action SpaceX ; si la fenêtre est manquée, une annonce reste possible sous 6 à 12 mois. Dan Ives de Wedbush estime à plus de 80 % la probabilité de la fusion avant fin 2027. RBC Capital a intégré une prime de 25 à 30 % de rachat de SpaceX dans son objectif de cours de Tesla.

Les avis sceptiques sont tout aussi directs. Gary Black du Future Fund met en garde les haussiers « de ne pas trop pousser le scénario TSLA-SPCX », estimant qu’une fusion par échange d’actions serait valorisée selon le multiple plus faible de Tesla, que l’arbitrage ferait disparaître la prime de SpaceX avant le closing ; Morningstar a déjà pointé une possible divergence de valorisation, surtout du côté des actionnaires de Tesla. Les objectifs de cours sont dans l’ensemble prudents malgré peu d’écart : sur 38 analystes, la moyenne sur 12 mois est de 397,83 dollars, JP Morgan à 415 dollars, Morgan Stanley à 400 dollars, Goldman Sachs à 360 dollars, UBS à 391 dollars, principalement en neutre ou conserver.

Les marchés de prévision donnent un autre éclairage : sur Polymarket, le contrat sur « une fusion annoncée officiellement avant fin 2026 » cote autour de 23,5 % (en hausse de 6 points sur 24h), « avant fin 2027 » environ 64,5 % — un prix de marché, non une certitude d’accord.

L’étiquette de l’ambition : 48 milliards de capex face à un environnement de financement qui se resserre

Vu ensemble, Musk propose un schéma d’« arbitrage bilan / temps ».

Les contraintes de calendrier restent claires : selon SemiAnalysis, la fabrique expérimentale doit être construite en 15 mois, puis environ 6 mois pour installer les équipements avant de lancer la production ; la migration du procédé Intel 14A nécessitera une qualification large des équipements ; la capacité High-NA EUV d’ASML devra d’abord servir ses clients existants jusqu’en 2028. Musk lui-même met en garde quant à la « large marge d’erreur » des échéanciers.

Les contraintes financières sont aussi réelles. Les 9 premiers mois, SpaceX a investi près de 48 milliards de dollars, et prévoit pour le quatrième trimestre entre 35 et 40 milliards. Or, l’environnement de financement de l’IA s’est récemment détérioré : CoreWeave et Nebius ont perdu environ 28 % en octobre, IREN 35 %, et le data center australien Firmus a annulé son IPO pour cause de volatilité.

L’incertitude procédurale, enfin, est la plus sous-estimée. À ce stade, la seule mention des comités spéciaux vient des déclarations orales de Musk en conférence — aucun document financier de SpaceX ou de Tesla n’en fait état, et aucune information n’a été publiée sur la composition ou les modalités (Drive Tesla Canada). Par ailleurs, la transaction devrait passer par deux votes d’actionnaires, un examen antitrust, et possiblement une revue de sécurité nationale du fait qu’un contractant défense absorbe un constructeur automobile à forte exposition chinoise.

En somme, le message de Musk cette nuit-là est clair et cohérent : les équipements sont en urgence, les comités sont en place, les objectifs de capacité inscrits dans les prévisions ; mais entre « signal » et « réalisation », subsiste justement la barrière sur laquelle il a sans cesse insisté : le vote des actionnaires.