Fitch met en garde contre le risque de dégradation de la notation souveraine des États-Unis, les intérêts de la dette des marchés développés dépassent 3 300 milliards de dollars

Dans un contexte où le déficit fédéral américain atteindra 1 990 milliards de dollars lors de l'exercice 2026 et où les dépenses nettes d'intérêts atteindront un niveau record de 1 050 milliards de dollars, Fitch Ratings avertit explicitement que la note souveraine des États-Unis est menacée d'une révision à la baisse.

Selon les données publiées par le Trésor américain le 16 octobre, à la clôture de l'exercice 2026 le 30 septembre, le déficit budgétaire fédéral des États-Unis a atteint 1 990 milliards de dollars, soit une augmentation annuelle d'environ 12 %, ce qui représente le plus important déficit annuel depuis 2021 et marque la quatrième année consécutive à ce niveau élevé.

La hausse des rendements de la dette américaine fait flamber les paiements d'intérêts, devenant un facteur clé de l'élargissement du déficit budgétaire. Lors de l'exercice 2026, les dépenses nettes en intérêts du gouvernement fédéral américain ont augmenté de 81,4 milliards de dollars sur un an, pour atteindre un niveau record de 1 050 milliards de dollars, devenant ainsi l'un des trois plus grands postes de dépenses gouvernementales.

Fitch prévoit qu’à la fin de l’année, la dette totale des gouvernements des marchés développés dépassera 75 000 milliards de dollars ; selon les données de l’Institute of International Finance (IIF), même avant la récente vague de ventes massives d'obligations, les gouvernements des pays riches payaient déjà plus de 3 300 milliards de dollars d’intérêts par an, un montant supérieur à l’ensemble des dépenses mondiales pour la défense ou l’investissement dans l’intelligence artificielle.

Fitch place les États-Unis, la France et le Royaume-Uni parmi les pays où la stabilité de la dette est la plus menacée et où la note souveraine risque d'être abaissée, précisant que si le niveau élevé du déficit budgétaire, la part des intérêts sur les recettes publiques et le ratio dette publique/PIB continuent de se détériorer en l’absence d’un plan d’ajustement budgétaire crédible à moyen terme, alors la note souveraine américaine subira une pression à la baisse.

Le chef économiste de Fitch Ratings, Brian Coulton, attribue l'envolée actuelle des taux du marché obligataire à une combinaison de facteurs à la fois du côté de l’offre et de la demande. Il précise :

La durée de l’impact énergétique dépasse les anticipations, modifiant les attentes sur la politique monétaire et rendant les banques centrales plus attentives au risque d’effets de second tour sur l’inflation.

Il est à noter que la pression ne s’exerce pas uniquement sur les obligations courtes et moyennes, mais que les rendements des bons du Trésor à 30 ans progressent également, alors que les anticipations d’inflation à moyen et long terme restent relativement stables. Brian Coulton ajoute :

Cela montre que des facteurs d’offre et de demande plus larges sont également à l’œuvre.

La pression du côté de l’offre provient avant tout de la persistance de déficits publics croissants. Le Fonds monétaire international indique dans sa dernière édition des « Perspectives de l’économie mondiale » (octobre) que le volume net des emprunts des économies avancées atteindra cette année 5,2 % du PIB, un sommet depuis 2021.

Les données du Trésor américain montrent qu’à la date du 30 septembre, le déficit budgétaire fédéral des États-Unis s’élève à 1 990 milliards de dollars, en hausse de 12 % sur un an et au plus haut depuis 2021 pour la quatrième année consécutive ; les dépenses nettes en intérêts ayant augmenté de 81,4 milliards de dollars pour un record de 1 050 milliards de dollars, figurent désormais parmi les trois premiers postes de dépenses fédérales.

Dans le même temps, les méga-levées de fonds des géants technologiques entrent en concurrence avec les obligations d’État pour capter les capitaux du marché. Brian Coulton explique :

Sous l’effet de la fièvre des investissements en intelligence artificielle, les grandes entreprises du cloud tech se lancent dans des levées massives afin de financer la construction de centres de données et d’infrastructures IT, se faisant concurrence avec la dette souveraine sur le marché.

Goldman Sachs estimait que les cinq plus grands fournisseurs de cloud (Google, Amazon, Meta, Microsoft et Oracle) émettraient environ 250 milliards de dollars d’obligations en 2026, montant qui pourrait atteindre 400 milliards en 2027. Brian Coulton résume :

La hausse de la demande d’investissement, alors que l’épargne ne progresse pas au même rythme, fait grimper la pression sur les taux d’intérêt réels américains et mondiaux.

Federico Barriga-Salazar, responsable des notations souveraines en Europe occidentale chez Fitch Ratings, estime que le coût du financement croissant pèse sur tous les marchés avancés, en particulier ceux avec des ratios d'endettement élevés et d'importantes échéances concentrées, au premier rang desquels figurent la France, les États-Unis et le Royaume-Uni.

La directrice générale du FMI, Kristalina Georgieva, a récemment averti que les économies avancées sont désormais "les pires contrevenantes" en matière de dette. Avec la montée des paiements d’intérêts, la marge de manœuvre budgétaire des États s’amenuise, limitant leur capacité à soutenir le niveau de vie des populations.

La capacité d’un pays à résister aux chocs financiers dépend en grande partie de la maturité moyenne de sa dette existante. Federico Barriga-Salazar précise que la durée moyenne de la dette britannique est de 13,4 ans, celle de la France de 8,2 ans, ce qui signifie que la hausse des rendements obligataires aura un impact progressif sur le coût global de la dette.

Cependant, il prévient également que la part de la dette française arrivant à échéance à court terme représente 15,9 % du PIB, ce qui crée un risque de liquidité immédiate pour les finances publiques françaises si les conditions de financement du marché se détériorent.

Face aux inquiétudes de voir les turbulences sur le marché obligataire français relancer une crise de la dette en Europe, Federico Barriga-Salazar se veut relativement prudent dans son diagnostic. Il souligne que l’Europe s’est dotée de multiples dispositifs de défense institutionnelle, tels que le Mécanisme européen de stabilité (MES), l’Union bancaire ainsi que différents outils de soutien de la Banque centrale européenne, dont l’objectif est précisément de contenir le risque de contagion systémique.

Ed Parker, responsable mondial de la recherche sur la dette souveraine et les institutions supranationales chez Fitch Ratings, identifie clairement les principaux signaux de déclenchement d’une dégradation de la note souveraine : la capacité à réduire les déficits budgétaires élevés, la part des charges d’intérêts dans les recettes publiques, et la stabilisation du ratio dette publique/PIB.

Il avertit :

Si ces indicateurs continuent de se dégrader sans qu’un plan crédible d’ajustement budgétaire à moyen terme ne soit proposé, une pression s’exerce alors sur la notation souveraine.

Selon un rapport de Fitch, la médiane des rendements à 10 ans de la dette souveraine des dix principales économies avancées est supérieure de 161 points de base au taux d’intérêt moyen de leur encours, rendant la stabilisation ou la réduction des niveaux d’endettement encore plus difficile.

Ed Parker note que la maturité généralement longue des obligations d’État donne aux gouvernements un certain délai, car il faut du temps avant que la hausse des rendements ne se répercute sur le taux d’intérêt moyen de la dette en circulation. Il souligne toutefois :

Si le ratio dette/PIB augmente rapidement, sans plan budgétaire crédible ni capacité politique d’application des réformes, le risque de soutenabilité de la dette publique s’accroît.

À titre d’exemple, pour que la France stabilise sa dette, Fitch estime que le déficit budgétaire primaire doit baisser de 2,9 % du PIB prévu cette année à 0,4 % du PIB ; si le coût réel du financement passait au niveau actuel des rendements, le pays devrait prendre des mesures supplémentaires d’ajustement budgétaire à hauteur de 3,1 % du PIB.

Ed Parker conclut que pour les États-Unis et la France, “toute nouvelle dégradation de la situation budgétaire constituerait un facteur de déclenchement sensible pour une révision de notation à la baisse”.