Prévisions des résultats financiers de Microsoft (MSFT.US) : Morgan Stanley est optimiste quant à l’accélération d’Azure à 47 %, maintient l’objectif de prix à 600 dollars

L'application Zhihui Finance a appris que lundi, Morgan Stanley a indiqué dans son dernier rapport de recherche que, grâce à une demande soutenue pour le cloud computing, à l'expansion continue de la capacité des centres de données, ainsi qu'à l'accélération de la commercialisation de Microsoft 365 et Copilot, Microsoft (MSFT.US) devrait poursuivre sa dynamique de croissance au premier trimestre de l'exercice 2027. La banque prévoit que les revenus d'Azure, calculés à taux de change constant, pourraient augmenter d'environ 47 % sur un an, soit au-dessus du plafond de la fourchette de prévisions annoncée précédemment par l'entreprise, tout en maintenant sa recommandation "surpondérer" sur Microsoft et un objectif de cours de 600 dollars.

Sur la base du cours de clôture de Microsoft de 529,05 dollars au 16 octobre, l'objectif de Morgan Stanley représente une hausse d'environ 13,4 % par rapport au cours actuel. La banque estime que, bien que la récente hausse de l'action Microsoft ait rehaussé les attentes du marché concernant les prochains résultats, la croissance de l'activité cloud, la commercialisation des produits d'IA, ainsi que l'amélioration de la rentabilité à long terme continuent d'offrir un soutien au cours de l'action.

Morgan Stanley souligne que Azure est l'activité la plus notable à surveiller lors de cette publication de résultats. Auparavant, Microsoft prévoyait une croissance annuelle à taux de change constant de 44 à 45 % des revenus d'Azure au premier trimestre de l'exercice 2027, tandis que Morgan Stanley estime qu'une croissance effective autour de 47 % suffirait à soutenir positivement le cours de l'action. Cependant, plus que la performance d'un seul trimestre, les investisseurs s'intéressent davantage à la capacité de Microsoft à maintenir ce niveau de croissance au deuxième trimestre.

La banque considère que la dynamique de croissance d'Azure provient de la synergie entre l'activité cloud traditionnelle et les charges de travail liées à l'IA. D'une part, les entreprises continuent de migrer applications et données vers le cloud, stimulant la demande pour les services Azure de base ; d'autre part, l'inférence de modèles d'IA, les agents intelligents ainsi que les services d'infrastructure associés deviennent de nouvelles sources de croissance des revenus.

Les limitations de capacité des centres de données rencontrées par Microsoft ces derniers trimestres devraient aussi progressivement s'atténuer. Morgan Stanley estime que Microsoft ajoutera environ 3,25 GW de capacité de centres de données au cours de l'exercice 2026, avant d'ajouter une nouvelle capacité d'environ 4,25 GW en 2027. Avec la mise en service progressive de ces nouvelles infrastructures, Microsoft sera mieux à même de répondre à la demande des clients précédemment limitée par la capacité et de transformer ses investissements en IA en revenus réels.

La dernière enquête de Morgan Stanley auprès des directeurs des systèmes d'information révèle que, dans le processus de migration des charges de travail vers le cloud, Microsoft reste le principal bénéficiaire en termes d'augmentation de part du budget informatique. En 2026, Microsoft a obtenu un score net de 43 % dans cette enquête, contre 26 % pour Amazon. Dans le même temps, les entreprises interrogées s'attendent à ce que la part de l'IA et du machine learning dans les dépenses de cloud public passe de 3,8 % actuellement à 9,9 % au cours des trois prochaines années.

En dehors d'Azure, la progression de la commercialisation de Microsoft 365 et Copilot mérite aussi l'attention. Morgan Stanley prévoit qu’au premier trimestre de l’exercice 2027, le cloud commercial de Microsoft 365 pourrait voir une croissance des revenus à taux de change constant d’au moins 17 % sur un an.

Les enquêtes récentes menées par la banque auprès des canaux montrent que les clients entreprises continuent de migrer de Microsoft 365 E3 vers le forfait plus cher E5, la sécurité de l'information étant le principal facteur de motivation. Alors que les entreprises accordent une importance croissante à la gestion des identités, à la sécurité des terminaux et à la protection des données, Microsoft pourrait augmenter le revenu moyen par client grâce à ses abonnements haut de gamme. Parallèlement, l'intérêt initial pour le forfait E7 sur le marché offre de nouvelles possibilités de croissance future des revenus.

Concernant les produits bureautiques d’IA, Morgan Stanley note que l’adoption de Copilot par les entreprises s’améliore. Au quatrième trimestre de l’exercice 2026, Microsoft aurait ajouté environ 10 millions de sièges payants pour Microsoft 365 Copilot, et la banque s’attend à ce que cette dynamique se poursuive.

Microsoft a également récemment intégré les agents intelligents Chat, Cowork, Code et Autopilot dans une expérience Copilot unifiée, la stratégie évoluant progressivement vers un modèle de facturation qui combine les abonnements traditionnels et l’usage effectif.

Toutefois, Morgan Stanley estime que la monétisation de Copilot basée sur l’usage effectif en est encore à un stade précoce. Les entreprises doivent encore allouer des budgets réservés à l’IA, mettre en place des mécanismes de contrôle des coûts, et valider le retour sur investissement apporté par ces outils. Ainsi, à court terme, la croissance du chiffre d’affaires de Copilot dépendra principalement de l’augmentation du nombre d’abonnements payants et du taux de pénétration des produits haut de gamme, tandis que la contribution des agents intelligents fondée sur l’usage effectif se manifestera progressivement à l’avenir.

Les données d’enquêtes montrent également une forte volonté d’acquérir des produits d’IA de la part des entreprises. Lors de l’enquête du troisième trimestre menée par Morgan Stanley auprès des directeurs informatiques, 30 % des répondants estimaient que Microsoft serait le fournisseur dont la part de dépenses en IA générative augmenterait le plus en 2026, contre 27 % au trimestre précédent. Par ailleurs, 64 % des répondants indiquaient préférer acheter des produits et services d’IA externes que de les développer en interne.

Sur le plan de la rentabilité, Morgan Stanley s’attend à ce que les investissements croissants de Microsoft dans l’infrastructure IA exercent une pression sur la marge brute, mais considère qu’une stricte maîtrise des dépenses opérationnelles et une amélioration de l’efficacité interne peuvent compenser la majeure partie de cet impact.

La banque prévoit que la marge brute globale de Microsoft devrait diminuer d’environ 2 points de pourcentage à 65,8 % au cours de l’exercice 2027, tandis que la marge opérationnelle ne baisserait que légèrement à 46,6 %. Microsoft s’attendait auparavant à ce que les dépenses opérationnelles augmentent entre un chiffre modéré et élevé en un seul chiffre en 2027, soit bien moins vite que les revenus, ce qui resterait favorable à la croissance des bénéfices.

Par ailleurs, la technologie IA elle-même aide désormais Microsoft à réduire ses coûts opérationnels. La direction de Microsoft a indiqué qu’un usage interne accru de l’IA a permis d’économiser chaque année plusieurs centaines de millions de dollars sur le service client, et des mesures similaires sont progressivement étendues aux opérations commerciales et aux fonctions financières.

L’efficacité de l’exploitation des infrastructures s’est également améliorée. Selon les informations divulguées précédemment par la direction, Microsoft a réduit de plus de 50 % le temps nécessaire pour passer de la mise en place d’équipements de centre de données à leur capacité de générer des revenus. Morgan Stanley estime que cela aidera l’entreprise à libérer plus rapidement de la capacité additionnelle et à augmenter le retour sur investissement des infrastructures IA.

Cependant, les dépenses d’investissement de Microsoft pourraient encore augmenter. L’entreprise prévoyait que ses investissements au premier trimestre de l’exercice 2027 dépasseraient 50 milliards de dollars, tandis que Morgan Stanley estime qu’en raison du déséquilibre persistant entre l’offre et la demande sur les activités Azure et IA, les dépenses réelles pourraient dépasser les attentes.

La banque met en avant le fait que l’attention des investisseurs se porte de plus en plus sur la rapidité avec laquelle la capacité des nouveaux centres de données peut être mise en service et générer des revenus, plutôt que sur le volume absolu de capital investi. Bien que la taille des investissements en IA soit considérable, Microsoft prévoit néanmoins de maintenir un flux de trésorerie disponible positif en 2027. Morgan Stanley estime que la rentabilité robuste de Microsoft, son bilan et ses canaux de financement lui permettront de continuer à soutenir l’expansion de ses infrastructures IA.

En ce qui concerne les prévisions financières, Morgan Stanley s’attend à ce que les revenus de Microsoft pour le premier trimestre de l’exercice 2027 atteignent environ 90,243 milliards de dollars, soit une croissance annuelle de 16,2 %, juste en deçà du consensus du marché de 90,639 milliards de dollars ; le bénéfice opérationnel devrait s’établir à environ 43,968 milliards, en ligne avec les prévisions ; le bénéfice par action selon les normes GAAP devrait être de 4,73 dollars.

Sur l’ensemble de l’année, la banque prévoit un chiffre d’affaires de 392,342 milliards de dollars pour Microsoft lors de l’exercice 2027, en hausse de 18,2 %, et une nouvelle progression à 481,116 milliards en 2028, soit une croissance de 22,6 %. Parmi ce total, les revenus d’Azure et autres services cloud sont attendus à 147,188 milliards en 2027, puis 210,028 milliards en 2028.

Il est à noter que, dès le premier trimestre de l’exercice 2027, Microsoft ajustera sa structure de reporting, passant de trois segments à deux principaux : “Agents intelligents et infrastructure” et “Appareils et consommateurs”, tout en dévoilant pour la première fois les chiffres trimestriels d’Azure en tant qu’indicateur autonome. Morgan Stanley estime que cela renforcera la transparence pour les investisseurs concernant la croissance d’Azure et la performance du cloud commercial Microsoft 365.

En matière d’avantage compétitif à long terme, Morgan Stanley juge que la supériorité de Microsoft dans le domaine de l’IA ne se limite plus à un modèle unique, mais couvre de nombreux aspects, notamment les infrastructures cloud, la gestion des données d’entreprise, les plateformes de développement de modèles et d’agents intelligents, ainsi que les applications bureautiques. À mesure que les entreprises adoptent divers modèles IA multi-fournisseurs, Microsoft devrait continuer à générer des revenus grâce à Azure, Fabric, Foundry et Copilot.

En outre, Microsoft prévoit de commencer le déploiement de sa propre puce AI Maia 300 dès 2027. Morgan Stanley estime que, bien que cette puce n’ait pas d’impact significatif immédiat sur les revenus d’Azure, elle devrait permettre à long terme d’augmenter l’efficacité de l’inférence IA, de réduire la dépendance aux GPU tiers et d’améliorer la rentabilité de l’infrastructure IA.

Du point de vue de la valorisation, Morgan Stanley souligne que le ratio cours/bénéfices attendu de Microsoft pour les douze prochains mois est d’environ 27 fois, toujours inférieur à la moyenne historique de 28 à 29 fois. Au vu des prévisions de la banque d’une croissance annuelle du bénéfice par action supérieure à 20 % après 2027, la valorisation actuelle offre toujours un certain attrait.

La banque maintient son objectif de cours de 600 dollars sur Microsoft, soit environ 25 fois le bénéfice estimé par action pour l’exercice 2028. Dans un scénario optimiste, si la croissance d’Azure s’accélère davantage et si la commercialisation de Copilot dépasse les attentes, l’action Microsoft pourrait atteindre 795 dollars ; à l’inverse, un affaiblissement de l’économie, un ralentissement des dépenses IT des entreprises ou une adoption de l’IA inférieure aux attentes pourraient exercer une pression sur la croissance et la valorisation du groupe.

Morgan Stanley estime que la capacité de la prochaine publication de résultats de Microsoft à pousser le cours de l’action plus haut dépendra surtout de la mesure dans laquelle la croissance d’Azure dépassera les indications précédentes de la direction, et si la direction peut prouver que cette dynamique se poursuivra dans les trimestres suivants. Avec l’interaction de l’expansion des capacités des centres de données et de la progression de la commercialisation de l’IA, Microsoft devrait continuer à afficher une solide croissance de ses revenus et profits au cours des prochaines années.