Le "marché baissier caché" des actions américaines recèle de grandes opportunités ? Goldman Sachs prédit un retour des "trois vagues d'achats", JPMorgan publie un rapport optimiste sur le stockage

Selon les informations de l'application Smart Finance, le célèbre institut de recherche financière de Wall Street, The Kobeissi Letter, vient de publier un rapport révélant que, bien que les indices de référence du marché boursier américain restent à des niveaux élevés, les valorisations ont déjà « refroidi ». Cette prise de position, qui intervient alors que le Nasdaq et l'indice des semi-conducteurs de Philadelphie subissent d'importantes baisses, représente un point de vue haussier à contre-courant et constitue un véritable « coup de fouet » pour le marché haussier des actions américaines, largement mené ces dernières années par le thème de la puissance de calcul de l'IA.

L'essentiel, selon Kobeissi, est que la résilience des indices masque d'importants ajustements sur de nombreuses actions individuelles : selon ses chiffres, 84 % des composantes du S&P 500 ont chuté d'au moins 10 % par rapport à leurs sommets historiques respectifs, et 59 % ont baissé d'au moins 20 %. Parallèlement, la croissance des bénéfices de certains géants technologiques continue de soutenir les fondamentaux. L'équipe des flux de capitaux de Goldman Sachs propose un autre indice haussier : la réouverture des fenêtres de rachats d’actions, les flux de capitaux des investisseurs particuliers en fin d’année et l’achat d’actions par des investisseurs étrangers après les élections pourraient créer une demande supplémentaire pour les actions dont les valorisations ont été compressées. Ces deux perspectives convergent : les actifs de croissance technologique de haute qualité, capables de maintenir une dynamique de profits soutenue, pourraient bénéficier à la fois d’un retour des capitaux et d’une reprise des valorisations.

Dans le même temps, sur le marché sud-coréen, qui a récemment été confronté à une forte vente et à un effondrement brutal, le géant financier JPMorgan avance un point de vue haussier à contre-courant, soulignant les inquiétudes macroéconomiques quant à la durabilité des investissements liés à l’IA, qui apparaissent nettement décalées par rapport aux données d’offre et de demande issues du secteur du stockage. Par conséquent, la banque considère le troisième trimestre comme une « saison de révision des attentes » et anticipe une forte reprise du marché sud-coréen, surnommé le « baromètre des puces mémoire », principalement dominé par SK Hynix et Samsung, deux leaders du secteur qui représentent 50 % de la capitalisation. Cela signifie que, selon l'équipe d'analystes de JPMorgan, le segment des puces mémoire, l’un des principaux bénéficiaires de la vague de puissance de calcul liée à l’IA de ces dernières années, pourrait connaître un nouveau cycle haussier après les récents replis majeurs.

Le comportement le plus récent des marchés traduit une cohabitation entre corrections sévères et reprises locales. À la clôture du 15 octobre, le Nasdaq 100 a baissé de 0,05 %, soit une baisse hebdomadaire de 3,07 % et une baisse de 1,56 % pour octobre; l'indice des semi-conducteurs de Philadelphie a chuté de 0,88 %, enregistrant une baisse consécutive sur sept séances de 12,38 %, le faisant entrer directement en zone de correction technique. Sur la semaine et le mois d'octobre, l'indice a respectivement reculé de 7,88 % et 8,29 %, mais reste en hausse de 63,5 % depuis le début de l'année. Toutefois, les derniers mouvements montrent que CoreWeave, qualifiée de « canari du trading IA », a rebondi de 5,94% après avoir chuté de 15,46% la veille, bien que sa perte hebdomadaire atteigne encore 15,10 %. Tous ces signes témoignent de ventes importantes et d’un début de reprise survalorisée, le marché recommençant à différencier la dynamique de croissance sectorielle des capacités de financement.

The Kobeissi Letter lance un cri : le « bear market caché » actuel est « l’une des plus grandes opportunités du marché contemporain »

L'indice S&P 500 n'est actuellement qu'à environ 2 % de son record historique, mais les analystes de The Kobeissi Letter estiment que le marché traverse en même temps un « bear market caché », lequel représente « l’une des plus importantes opportunités du marché contemporain ».

L’opinion sous-évaluée de Kobeissi s’appuie principalement sur la contraction des multiples de valorisation, et pas seulement sur la correction récente — l'institut note que, sur les douze derniers mois, le cours de Nvidia a progressé de 21 %, alors que son PER a chuté de 46 %, avec un PER anticipé d’environ 24 fois, très proche des 22 fois du S&P 500. Selon l’institut, la pression inflationniste énergétique, les taux obligataires américains et les anticipations de hausse des taux ont comprimé les valorisations acceptées par le marché ; si ces tensions s’atténuent et que la dynamique bénéficiaire perdure, les plus grandes valeurs technologiques menées par les Magnificent Seven pourraient connaître une forte reprise de leurs valorisations.

Cet institut de recherche financière note que 84 % des composantes du S&P 500 ont chuté d’au moins 10 % par rapport à leur plus haut historique, créant ainsi ce qu’il qualifie de paradoxe majeur d’un marché « où cohabitent bull et bear markets ».

Le contexte macroéconomique a déjà beaucoup changé depuis le début de 2026 — à l’époque, le marché anticipait au moins trois baisses de taux de la Fed, pour un total de 75 points de base.

Les analystes seniors de cet institut écrivent dans leur rapport d’étude : « Aujourd’hui, la Fed a déjà augmenté son taux directeur une fois cette année et le marché des marchés à terme semble intégrer trois hausses supplémentaires d’ici juin 2027 ; en incluant la hausse de septembre, le total s’établira à 100 points de base. » Ils relèvent que cela représente un changement d’anticipations de 175 points de base.

Selon cet institut, cette évolution a été alimentée par la flambée historique des prix du pétrole : le prix du diesel a bondi de plus de 80 % par rapport à son niveau bas de janvier 2026 et le Brent se négocie actuellement à 106 dollars le baril.

La concentration du marché a atteint un niveau extrême. Depuis le point bas du marché le 30 mars, seulement dix titres ont contribué à hauteur de 70 % à la hausse de l’indice S&P 500. Nvidia arrive en tête, portant 13 % de la progression de l’indice, suivie par Micron, Apple et Microsoft, chacune contribuant à hauteur de 9 %.

L’institut indique : « Pendant ce temps, les 490 autres titres n’ont contribué qu’à 30 % de la progression du S&P 500 depuis le 30 mars. » Les segments de l’immobilier, des matières premières, des services publics et de la consommation discrétionnaire ont connu les plus grands reculs.

Bien que l’indice soit proche de son plus haut historique, The Kobeissi Letter estime que les valorisations de certaines entreprises technologiques, dont les fondamentaux dépassent largement ceux du marché, affichent déjà des effets de décote marquée et injustifiée.

En parlant de Nvidia, ses analystes soulignent : « Même si la croissance des bénéfices a été exceptionnellement forte et que les perspectives ont été relevées par les analystes, faisant bondir le cours de l’action de 21 % et franchir le seuil symbolique des 5 000 milliards de dollars de capitalisation boursière, le PER de la société a lui chuté de 46 %. » Le PER anticipé de Nvidia est actuellement d’environ 24 fois, quasiment égal à celui du S&P 500.

L’institut précise que le PER anticipé du secteur technologique du S&P 500 est désormais quasiment similaire à celui de l’indice global — ce qui est très rare, car historiquement, les technos bénéficiaient « presque toujours d’une prime de valorisation marquée par rapport au reste du marché ».

The Kobeissi Letter estime que cette compression des valorisations aboutit à un « bear market caché » qui pèse sur les valorisations des plus grandes entreprises technologiques mondiales.

L’équipe d’analystes seniors de l’institut déclare : « Si ce contexte finit par ne plus être intégré dans les prix du marché, cela pourrait catalyser une nouvelle forte progression du S&P 500, où les grandes valeurs tech représentent environ 40 % du poids. » Ils ajoutent : « Si l’étendue de la hausse s’élargit un tant soit peu, les achats pourraient alors rapidement augmenter. »

Confluence entre achats, valorisations et bénéfices : quels leviers pour une reprise généralisée des actifs IA ?

Comparativement à The Kobeissi Letter, les derniers rapports de Goldman Sachs et de JPMorgan fournissent de solides arguments haussiers démontrant que l’IA, la puissance de calcul et les semi-conducteurs disposent de conditions favorables à une reprise, tout en complétant chacun les arguments du point de vue des capitaux et de la rentabilité.

Goldman Sachs met en avant les « trois grands renforts » (rachats, investisseurs particuliers, investisseurs étrangers), susceptibles d’améliorer l’environnement de refinancement des actifs IA. L’équipe des flux de capitaux de Goldman Sachs précise dans son dernier rapport « Witching Hour » qu’environ 48 % des composantes du S&P 500 redeviendront éligibles aux rachats à la fin octobre ; historiquement, novembre représente environ 10,1 % des rachats annuels. En outre, la fin de la saison des ventes fiscales liées à la clôture de l’année des fonds communs, les flux entrants des particuliers en fin d’année et la hausse de la demande étrangère post-électorale pourraient aider à rééquilibrer l’offre et la demande. Environ 190 milliards de dollars de demandes d’achat étrangère sont ainsi anticipés en prolongeant les tendances historiques. Sur le segment des semi-conducteurs — récemment victime de désengagements massifs —, le retour des achats pourrait entraîner une reconstitution des positions, même si les commandes et les résultats ne se détériorent pas davantage. Toutefois, la baisse de 40 % sur un an des rachats dans le secteur technologique indique que les dépenses d’investissement rivalisent avec les rémunérations actionnaires ; pour attirer durablement de nouveaux capitaux, les actions IA doivent démontrer que les investissements dans les ressources clés de l’infrastructure IA telles que GPU, réseaux, data centers et CPU, pourront générer à terme plus de cashflow.

La logique haussière de Goldman Sachs repose d’abord sur une amélioration marginale du rapport offre-demande sur le marché. Son équipe anticipe qu’à la fin octobre, environ 48 % des actions du S&P 500 redeviendront rachétables ; historiquement, novembre est le second mois pour les rachats avec 10,1 %, derrière août. Par ailleurs, les pressions de vente fiscale sur l’exercice d’octobre devraient diminuer, et les flux des particuliers en novembre-décembre puis des investisseurs étrangers après les élections devraient ensemble améliorer la capacité du marché à absorber l’offre.

Pour les actifs semi-conducteurs liés à l’IA qui ont subi des réductions massives, l’équipe d’analystes de Goldman Sachs souligne que la reprise des achats n’a pas besoin d’être massive pour créer un redressement marqué des prix. Toutefois, cette dynamique soutiendra d’abord le marché dans son ensemble : les sociétés qui capteront finalement les capitaux dépendront des résultats trimestriels et de la capacité à fournir de nouveaux leviers de croissance bénéficiaire, où les leaders de l’IA et du cloud computing pourraient conserver leur avantage.

JPMorgan, de son côté, explique que la robustesse des bénéfices du secteur justifie qu’une correction des stocks sur le segment mémoires soit perçue comme une opportunité : les inquiétudes du marché sur la pérennité des investissements IA ne se traduisent pas nécessairement par une dégradation équivalente des commandes et profits des acteurs de la mémoire. L’inférence IA requiert une lecture continue des poids du modèle, la sauvegarde des contextes et caches KV, via la mémoire serveur et le SSD ; la montée en gamme HBM mobilise également de la capacité de production sur les wafers, l’assemblage et la qualité, ce qui limite la capacité de répondre rapidement à la demande.

L’ouverture de Muse Spark Open par Meta constitue un nouveau moteur pour la diffusion des applications et la croissance de la demande en inférence. Avec la vague d’agents IA propulsée par Meta Muse et GPT-6 Astra d’OpenAI, la récente annonce de Muse Spark Open — le modèle open source le plus puissant des États-Unis axé sur les agents IA — pourrait raviver la dynamique du « AI FOMO trading » (c’est-à-dire : le rachat ou le renforcement de positions pour ne pas manquer la montée des valeurs IA) dans les prochains jours.

Sur le plan des infrastructures profondes de l’IA, Muse, Astra et Muse Spark Open de Meta devraient ensemble encore étendre l’usage des agents IA. L’expansion massive des charges d’inférence IA qu’elles entraînent accrue les besoins en calcul modèle, exécution d’outils, gestion des états et intensifie la concurrence pour certains éditeurs logiciels. GPU, TPU et autres accélérateurs exécutent les calculs de modèles ; CPU performants pour serveurs gèrent navigateurs, machines virtuelles, recherche produits, interrogation base de données et ordonnancement des transactions ; HBM et DRAM serveur hébergent les données de modèles, contextes et environnements de travail concurrents ; les SSD d’entreprise conservent les index produits, historiques tâches et états persistants ; les réseaux haut débit et interconnexions optiques facilitent les échanges distribués de données.

Les analystes de JPMorgan concluent donc que le retournement boursier anticipé côté puces mémoire précède un possible cycle prolongé de profits tout au long de la chaîne IA mondiale, y compris les composants mémoires. Jay Kwon et son équipe Asie-Pacifique de JPMorgan privilégient ainsi Samsung Electronics, SK Hynix, Kioxia, ainsi que Samsung Electro-Mechanics, ISU et ISC sur les six prochains mois, misant sur un cycle mémoire plus long et sur la poursuite de la demande pour les substrats, PCB et tests associés.

Le rapport semiconducteurs de JPMorgan sur le marché coréen constate que la déconnexion entre les inquiétudes macroéconomiques autour de la durabilité des investissements IA et les données offre-demande du secteur des mémoires justifie de considérer le T3 comme une « saison de révision des attentes », et conseille de surpondérer Samsung Electronics, SK Hynix et Kioxia sur les six prochains mois, ainsi que Samsung Electro-Mechanics, ISU et ISC — leaders respectifs des PCB et sockets de test IA. Les « trades de duration » visent ici à profiter d’un cycle ascendant plus long et d’une profitabilité prolongée ; même si la hausse des prix DRAM/NAND ralentit, la poursuite de la forte demande en HBM, DRAM serveur et SSD d’entreprise peut absorber la capacité supplémentaire et maintenir une belle trajectoire de croissance, rendant caduque l’anticipation précédente d’une chute rapide des profits. Cela explique aussi pourquoi les actions mémoires peuvent baisser avant le sommet des profits, mais rebondir avant la fin effective de la rentabilité : la clé, ce sont les écarts entre la trajectoire bénéficiaire effective et les attentes intégrées dans les cours.

Selon la logique haussière à contre-courant de Kobeissi, le cours de Nvidia a progressé de 21% sur douze mois, son PER a baissé de 46%, son PER prospectif est désormais à 24 fois, au niveau de celui du S&P 500, marquant la compression de la prime technologique. Les dernières données sur la chaîne de valeur IA confirment que le leader mondial des machines de lithographie, ASML, anticipe de ne pas pouvoir répondre pleinement à la demande de ses clients pour 2027–2028 selon son plan d’approvisionnement actuel, preuve de la solidité des investissements hardwares IA. C’est pourquoi, selon Kobeissi, l’attrait du positionnement à contre-courant sur la tech IA et le marché US s’accroît et se concentre sur les entreprises capables d’honorer les commandes, de générer des profits et de soutenir leur expansion par les flux de trésorerie : si les prévisions de bénéfices sont respectées et que les tensions sur l’énergie et les financements s’atténuent, le retour des capitaux pourrait alors restaurer les valorisations précédemment compressées. Une reprise vraiment digne d’intérêt se réalisera grâce à la combinaison de la robustesse bénéficiaire, d’un environnement financier amélioré et d’une extension des achats.