Barclays (BCS.US) reste baissier sur Dell (DELL.US) : pas de point d’inflexion dans les dépenses d’IA, le coût de la mémoire en est la principale cause

Selon Woofun AI, Barclays (BCS.US) a abaissé la note de Dell Technologies (DELL.US) de « surpondérer » à « neutre », entraînant une chute de 11,27 % du cours de l'action en une seule journée. Cette décision remet directement en cause le discours optimiste que Michael Dell avait précédemment transmis à CNBC, rendant ainsi public le désaccord entre les deux parties concernant la demande d'infrastructures liées à l'IA. Barclays (BCS.US) estime que le marché n'observe pas actuellement de véritable point d'inflexion dans les dépenses des entreprises en matière d'IA, mais que la croissance apparente est en réalité déformée par des facteurs liés à la chaîne d'approvisionnement à court terme.

En analysant en profondeur la thèse baissière de Barclays (BCS.US), son cœur réside dans une réattribution des moteurs de revenus. Le 14 octobre, l’analyste Tim Long a également abaissé la note de Hewlett Packard Enterprise (HPE.US) et de NetApp (NTAP.US), soulignant que la croissance de ces trois sociétés ne provient pas d’une explosion des applications d’IA, mais bien d’une pénurie mondiale de mémoire.

Les données compilées par Woofun AI montrent que les entreprises ne consacrent généralement que 5 % de leur budget IT à l’intelligence artificielle, et que le matériel ne représente qu’un quart du total des dépenses en IA. Dans son rapport, Long souligne que la vigueur des revenus tient surtout aux coûts élevés de la mémoire et qu’une fois ces prix revenus à la normale, les revenus liés aux infrastructures seront sous pression. Sur cette base, Barclays (BCS.US) a abaissé l’objectif de cours de Dell Technologies (DELL.US) de 603 dollars à 574 dollars, soit environ 13 % au-dessus du cours de clôture du 14 octobre à 507,93 dollars.

De plus, l’objectif de cours de Hewlett Packard Enterprise (HPE.US) passe de 83 dollars à 77 dollars, laissant malgré tout une marge de progression d’environ 22 % par rapport au cours de clôture de 63,11 dollars.

Face à la prudence affichée par les institutions, la direction de Dell (DELL.US) reste fidèle à un récit fort sur la demande. Bien que le cours de l'action ait bondi de 303,5 % depuis 2026 et que le prix actuel demeure près de 14 % inférieur au plus haut historique de clôture du 17 septembre, à 588,40 dollars, Michael Dell continue de nier toute existence d’une bulle. Lors d’un entretien accordé à CNBC le 13 octobre, il a souligné que la demande dans le domaine du calcul de l’intelligence artificielle dépasse toujours l’offre, le manque d’approvisionnement étant la norme. Il observe que l’utilisation à grande échelle de l’IA, auparavant limitée aux laboratoires de pointe et à certaines entreprises, s’étend désormais à un éventail plus large d’acteurs, mais que cela n’en est qu’à ses débuts et que des volumes d’infrastructures significatifs sont encore à venir.

Cette situation de déséquilibre entre l’offre et la demande constitue la base principale de sa réfutation des inquiétudes autour d’une bulle spéculative.

L’attention du marché se tourne désormais vers la publication imminente des résultats du troisième trimestre. La justesse des prévisions de Barclays (BCS.US) ou du directeur général sera déterminée par les chiffres financiers effectifs. Dell Technologies (DELL.US) prévoit pour ce trimestre un chiffre d’affaires de 49 milliards de dollars, en hausse de 81 % sur un an.

Si cette remarquable progression est confirmée, elle viendra soutenir l’opinion de la direction sur une demande en expansion continue ; dans le cas contraire, une croissance décevante pourrait valider les inquiétudes de Barclays (BCS.US) sur l’impact prédominant du coût de la mémoire plus que sur une explosion des applications IA.