Même les solides résultats financiers d’ASML ne peuvent rien y faire ! Les actions américaines des semi-conducteurs plongent, la capitalisation boursière de l'indice sectoriel pourrait s’évaporer de mille milliards de dollars

La vente massive des actions de semi-conducteurs, qui s'était à peine atténuée mardi en séance, s'est de nouveau intensifiée mercredi, les actions de mémoire telles que Micron Technology et SK Hynix s'affaiblissant à nouveau. L'indice sectoriel des semi-conducteurs de Philadelphie (SOX) a chuté de plus de 4% en séance, s'acheminant vers une sixième séance consécutive de baisse.

Selon les médias, en raison de la hausse des taux d'intérêt, de valorisations élevées et de l'inquiétude croissante face aux coûts élevés de construction de l'infrastructure liée à l'IA, la capitalisation boursière totale des membres du SOX risque de s'évaporer de plus de 1 000 milliards de dollars. Mercredi 14 (heure de l'Est) en séance, lorsque le SOX chutait de plus de 3%, la baisse cumulée sur six séances atteignait 10%, et plus de la moitié des composantes du SOX affichaient une chute d'au moins 10% sur la période.

Cette correction évolue d'un simple mouvement de prises de bénéfices à court terme vers une vérification exhaustive de la logique d'investissement dans l'IA. L'inflation CPI de septembre aux États-Unis, plus forte que prévu, a renforcé l'inquiétude de voir la Fed poursuivre les hausses de taux ; le PDG de Broadcom, Chen Fuyang, a récemment averti que le secteur de l'IA pourrait faire face à des contraintes financières ; et même des résultats solides d'ASML, leader des équipements semiconducteurs, accompagnés d'une révision à la hausse de ses perspectives de ventes annuelles, n'ont pas suffi à relancer les valeurs du secteur.

La véritable interrogation du marché porte désormais non seulement sur la vigueur de la demande en IA, mais sur la capacité à transformer ces importants investissements en dépenses de capital en une croissance bénéficiaire durable, ainsi que sur le fait de savoir si les valorisations actuelles intègrent déjà les gains futurs.

Le SOX en route pour une sixième séance de baisse, le risque d'évaporation de presque 1 000 milliards de dollars de capitalisation pèse sur les semi-conducteurs mondiaux

En séance mercredi, alors que le SOX atteignait un nouveau plus bas quotidien, sa baisse approchait 4,2%, ce qui le destinait à clôturer sur une sixième séance consécutive de baisse – un record depuis mai 2025 en termes de durée de la séquence baissière.

Au niveau des titres, la correction s’est étendue des fabricants de mémoires aux concepteurs de puces et fabricants d’équipements. Selon Bloomberg, lors des six dernières séances, plus de la moitié des actions composant le SOX ont chuté d’au moins 10%. L’action Arm (ARM) a perdu près de 20% sur la période, Applied Materials (AMAT) environ 15 %, Intel (INTL) environ 11 %, seul GlobalFoundries (GFS) a enregistré une performance positive sur la période.

En séance mercredi, Arm a chuté de plus de 6 % à un moment donné, tandis qu'Intel perdait plus de 4,6 %. Après un répit des valeurs de la mémoire mardi, la tendance baissière a repris de plus belle : SK Hynix (SKHY) a chuté de plus de 5,8 %, Sandisk (SNDK) de 4,9 %, Micron Technology (MU) de 3,5 %, Western Digital (WDC) et Seagate Technology (STX) ont chacune chuté de plus de 3 % en cours de séance.

Des valeurs mémoire en Corée, au Japon, puis aux États-Unis, ont déjà connu une forte correction, qui s’étend désormais à la conception de puces et à la fabrication d'équipements, signe que les investisseurs réduisent leur exposition au risque sur l’ensemble du secteur des semi-conducteurs.

Selon Bloomberg, la baisse récente implique que les composantes du SOX sont menacées d’une perte de capitalisation boursière dépassant 1 000 milliards de dollars. Cela ne signifie pas que toute la valeur a déjà disparu, mais illustre qu’une poursuite de la baisse pourrait causer une correction de valorisation massive pour le secteur mondial des semi-conducteurs.

L’inflation s’accélère, les craintes de hausses de taux reviennent, les valorisations élevées de l’IA sous pression

L’une des raisons qui continuent de peser sur les valeurs de semi-conducteurs est la tension accrue de l’environnement macroéconomique des taux d’intérêt.

Les données sur l’inflation américaine de septembre ont dépassé les attentes du marché, avec une hausse des prix à la consommation à son plus haut niveau depuis avril, principalement en raison de la flambée des prix des carburants. Ce chiffre a renforcé les attentes des marchés d’une nouvelle hausse de taux de la Fed, et même si la Fed décide de ne rien faire à sa prochaine réunion, le marché a d’ores et déjà réévalué la trajectoire future des taux.

Pour les valeurs technologiques à forte valorisation, dont les bénéfices attendus reposent largement sur la croissance future, une hausse des taux signifie une diminution de la valeur actualisée des flux de trésorerie futurs et un coût de financement et d’expansion accru. Les sociétés de semi-conducteurs, qui bénéficient de la vague de construction d’infrastructures IA, mais qui requièrent d’énormes investissements en capital et des cycles de retour sur investissement longs, restent donc particulièrement sensibles aux variations de taux.

En parallèle, le marché des valeurs IA fait lui-même l’objet d’un réexamen. Le PDG de Broadcom, Chen Fuyang, assimilait les investisseurs courant derrière la vague IA à des joueurs de casino, et mettait en garde contre d’éventuelles contraintes de financement pour le secteur, accentuant ainsi les doutes sur la pérennité de la frénésie d’investissement IA.

Ces dernières années, les investisseurs étaient disposés à payer des valorisations élevées pour la croissance rapide de la demande en puissance de calcul ; aujourd’hui, les marchés évaluent plus strictement la capacité de financement des sociétés, le rythme d’augmentation des investissements et la vitesse à laquelle ces investissements se traduisent en profits. Lorsque la hausse de l’inflation, le coût grandissant de l’argent et la pression sur les valorisations surviennent simultanément, même si la demande structurelle reste forte, les actions concernées peuvent connaître une volatilité marquée.

Des performances solides chez ASML, mais cela ne sauve pas les valeurs des semi-conducteurs

Alors que la chute des actions du secteur s'accélérait cette semaine, le leader mondial des équipements semi-conducteurs ASML a publié d’excellents résultats trimestriels et revu à la hausse ses perspectives de ventes annuelles, avec une demande très soutenue de la part des clients pour les années à venir. Cependant, cette publication positive n’a pas suffi à inverser la tendance baissière du secteur.

Selon l’analyse du magazine Barron’s, l’essentiel réside dans le fait qu’ASML se situe en amont de la chaîne de valeur du semi-conducteur. Une forte demande pour ses équipements de lithographie montre que les fabricants de puces planifient encore d’accroître leur capacité, mais cela ne garantit pas que les clients finaux de ces fabricants continueront d’acheter autant de puces à l’avenir.

Parmi les clients d’ASML, on retrouve TSMC et Intel, mais les entreprises clés qui tirent actuellement la vague d’investissement en IA sont Microsoft, Google, Amazon et d’autres acteurs du cloud et des grands centres de données. Pour les fabricants de puces, les commandes d’équipements et la planification à long terme sont importantes, mais le vrai moteur du chiffre d'affaires et du profit reste la capacité de la clientèle à consommer durablement des puces, et que ces ventes soient rentables.

Les bonnes performances d’ASML indiquent que la demande en équipements IA reste robuste, mais cela ne dissipe pas pleinement l’inquiétude des marchés quant à l'efficacité du capital investi dans l’IA. En clair, la visibilité sur les commandes d’équipement ne se traduit pas automatiquement par une rentabilité accrue pour les fabricants de puces.

Un autre impact potentiel de cette forte demande pour ASML : si la tension sur l’offre l’amène à augmenter ses prix, il est possible que TSMC, Intel et autres voient leurs coûts d’acquisition d’équipements grimper. Pour des entreprises devant déjà investir massivement dans des capacités de production avancées, cela pourrait accentuer la pression sur les dépenses en capital.

Ainsi, l’incapacité des résultats d’ASML à relancer tout le secteur ne signifie pas forcément que la demande IA s’affaiblit, mais montre que le marché exige désormais plus que la seule croissance des commandes en amont : il souhaite voir toute la chaîne de valeur bénéficier de manière durable des investissements dans l’IA.

Wall Street révise ses attentes : l’investissement IA doit passer de la dépense au bénéfice

Dans une note de recherche publiée mercredi, Ulrike Hoffmann-Burchardi, responsable du Chief Investment Office de UBS, souligne l’augmentation continue de la pression globale sur les valeurs mondiales de semi-conducteurs. Selon elle, l’intensification de la concurrence dans l’IA, l’augmentation des besoins de financement et la hausse des taux peuvent accentuer par moments la volatilité, mais cette correction relève plutôt d’un recalibrage des attentes, et non d’une remise en cause fondamentale de la logique d’investissement dans l’IA.

Ce point de vue reflète la divergence actuelle du marché : d’un côté, la construction de l’infrastructure IA pourrait durer des années ; de l’autre, les investisseurs commencent à s’interroger sur la soutenabilité du rythme de croissance des dépenses et sur la capacité des profits générés à répondre aux attentes parfois exagérées du passé.

Selon Bloomberg, un moment d’observation important sera l’événement d’investisseurs organisé par Anthropic ce mercredi à San Francisco. Wall Street espère que les informations divulguées par cette société IA permettront de mieux saisir le rythme de croissance de son chiffre d'affaires et ainsi de juger de la capacité des entreprises IA à soutenir des dépenses de calcul croissantes.

UBS recommande aux investisseurs de se focaliser sur la capacité des dépenses IA à générer une croissance bénéficiaire durable et sur la poursuite de l’expansion des applications IA, tant côté entreprises que consommateurs. De tels indicateurs sont jugés plus pertinents que la seule croissance des investissements pour évaluer la pérennité du boom actuel.

Si les sociétés IA parviennent à élargir leurs revenus, améliorer leur rentabilité et prouver que leurs investissements massifs en infrastructures sont rentables, la correction actuelle pourrait surtout manifester un réajustement des attentes et des valorisations. À l’inverse, si la croissance des dépenses devance celle des revenus et des flux de trésorerie, la tolérance du marché aux valorisations élevées risque de s’amenuiser davantage.

La dynamique IA n’est pas infirmée, mais le marché rehausse l’exigence de rentabilité

De la série de baisses du SOX aux résultats robustes d’ASML qui n’ont pas déclenché de rebond sectoriel, en passant par la pression renouvelée de l’inflation et des taux, la tendance actuelle sur les valeurs de semi-conducteurs montre une rotation de l’enthousiasme pour la croissance IA vers un examen de ses véritables retombées économiques.

Cela ne signifie toutefois pas que la demande pour l’IA s’est effondrée. Les commandes et perspectives de ventes d’ASML montrent que la demande en équipements reste endurante. Mais le marché exige désormais des preuves que la hausse continue des dépenses en capital pourra générer suffisamment de revenus, de profits et de cash flow.

Dans ce contexte, la perte potentielle dépassant 1 000 milliards de dollars de capitalisation ne reflète pas seulement l’ampleur des ventes récentes, mais souligne également un changement de la logique de valorisation : l’IA reste un moteur de croissance à long terme, mais les sociétés du secteur ne peuvent plus se contenter de raconter une belle histoire de croissance pour obtenir une prime de valorisation.

Désormais, la vitesse de génération de revenus, le rendement sur investissements, et la capacité de financement dans un environnement de taux élevés deviendront les variables clés déterminant la stabilisation des valeurs de semi-conducteurs.