Dollar américain : risque accru de correction à court terme

Morning FX

Porté par la hausse persistante des prix du pétrole et des rendements des obligations américaines, ainsi que par les risques budgétaires en Europe stimulant la demande de valeurs refuges, le dollar index a affiché une quatrième semaine consécutive de hausse, tandis que l'euro a chuté à son plus bas niveau depuis 16 mois. Toutefois, le dollar est désormais en zone de surachat et le risque d'une correction à court terme augmente.

1. Forte baisse de la probabilité de relèvement des taux en octobre, affaiblissement de l'avantage du spread

Les données sur l'emploi de septembre se sont affaiblies, combinées au ralentissement de l'inflation sous-jacente, réduisant la nécessité d'une hausse des taux par la Fed en octobre. En outre, les discours plus accommodants récents des membres de la Fed ont fait chuter la probabilité d'une hausse des taux en octobre de plus de 70% à moins de 20%.

De plus, les données américaines récentes montrent également des signes de ralentissement. Vendredi dernier, l'indice préliminaire de confiance des consommateurs de l'Université du Michigan pour octobre est tombé à 46,3, une baisse pour le troisième mois consécutif, atteignant son plus bas depuis mai ; l'indicateur des conditions économiques actuelles a chuté à 44,7, un record historique.

À l'approche des élections de mi-mandat, Trump souhaite ardemment une baisse des prix du pétrole. Cette semaine, Trump a déclaré publiquement avoir eu un « échange très réussi » avec le président russe Poutine, les deux parties ayant convenu : la Russie débloquerait immédiatement plus de 300 000 tonnes de diesel vers les États-Unis et les marchés mondiaux, le volume passant à 500 000 tonnes en novembre, puis à 1 million de tonnes en décembre.

2. Probabilité croissante d'un raz-de-marée démocrate aux élections de mi-mandat, défavorable au dollar

À l'approche des élections de mi-mandat le 3 novembre, selon les prévisions du marché Polymarket, la probabilité que le Parti démocrate emporte les deux chambres est d'environ 62 %. Dans ce scénario, un gouvernement divisé se forme et le marché anticipe des blocages budgétaires : les baisses d'impôts et politiques de relance sectorielle voulues par les Républicains seraient probablement bloquées au Congrès, générant une diminution du stimulus budgétaire américain, des anticipations de croissance revues à la baisse, entraînant une baisse des rendements obligataires américains et un effet négatif sur le dollar.

3. Le spread France-Allemagne et les positions vendeuses sur l’euro atteignent des extrêmes

Actuellement, l'écart de rendement France-Allemagne à 10 ans est de 137 points de base, en léger repli par rapport au pic de 160 points au début du mois d'octobre, et se situe au niveau le plus bas depuis la crise de la dette souveraine européenne en 2011. Par ailleurs, les positions nettes vendeuses non commerciales sur l'euro recensées par la CFTC atteignent un niveau extrême depuis la guerre Russie-Ukraine de 2020.

Si le projet de budget 2027 de la France est adopté sans encombre, avec des mesures crédibles de consolidation budgétaire, le spread France-Allemagne à 10 ans pourrait connaître une reprise temporaire. Les points d'observation clés à suivre sont les résultats de la notation souveraine de Moody's le 23 octobre, ainsi que l'évaluation budgétaire automnale de l'Union européenne.

Focalisez-vous cette semaine : publication du CPI américain mercredi

La hausse des prix de l'essence aux États-Unis fin septembre devrait accélérer l'inflation globale de septembre. Le marché anticipe une augmentation mensuelle du CPI de 0,6 % pour septembre, supérieure à la précédente de 0,4 %, soit la plus forte hausse depuis cinq mois. Cependant, le core CPI devrait ralentir en marge, avec une hausse mensuelle de 0,2 % et un taux annuel de 2,5 %. Si les données confirment ce ralentissement, le dollar pourrait connaître une correction temporaire.