La direction de la Banque centrale européenne pourrait être remplacée plus tôt que prévu, rendant la pression sur les obligations françaises encore plus difficile à résoudre.

智通财经2026/10/06 12:06

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(1) Certains estiment que si la France redevenait le point focal du risque dans la zone euro, la Banque centrale européenne devrait intervenir massivement, mais l'approche du renouvellement à la direction pourrait rendre une telle action plus difficile à enclencher. (2) Les spéculations autour d’un départ anticipé de Lagarde circulent depuis le début de l’année, alors que son mandat se termine normalement en octobre 2027 ; la publication de ses mémoires, prévue pour janvier prochain, est perçue comme un signe. (3) Si elle quittait ses fonctions avant la fin de l'année, l'ancien gouverneur de la banque centrale des Pays-Bas, Knot, et le gouverneur de la Bundesbank allemande, Nagel, sont vus comme ses principaux successeurs, tous deux étant plus prudents face à des interventions non conventionnelles. (4) Les inquiétudes autour de l'impasse budgétaire de la France et de l'élection présidentielle d'avril prochain persistent depuis plus d'un an ; les investisseurs semblent considérer le quatrième trimestre 2026 comme le point de départ d'une revalorisation significative. (5) Si le budget de 2027 n’était pas adopté, le déficit annuel de la France pourrait atteindre environ 6,5 % du PIB, et la dette totale dépasserait la prévision actuelle d’environ 120 % d’ici la fin de cette année. (6) La semaine dernière, la prime de risque des obligations françaises à 10 ans par rapport aux obligations allemandes de même échéance a atteint son plus haut niveau depuis 15 ans, à environ 150 points de base, proche du niveau observé lors de la dernière crise de la dette souveraine de la zone euro. (7) Le sentiment de fuite vers la sécurité commence à se diffuser : les écarts de taux sur la dette italienne et espagnole se creusent, tandis que les capitaux affluent vers les obligations allemandes, voire le franc suisse. (8) Si la situation intérieure française restait sans solution et que les tensions sur le marché s’aggravaient, l’attention se porterait vers la Banque centrale européenne, dont la première mesure pourrait être une pause dans la hausse des taux ; le marché n’anticipe déjà plus de relèvement en octobre. (9) Mais retarder la politique de resserrement ne résoudrait pas les problèmes fondamentaux ; la Banque centrale européenne pourrait devoir utiliser l’instrument de protection de la transmission (TPI) instauré en 2022 et jamais activé, mais cela nécessite du temps et un consensus pour envoyer ce signal à l’avance. (10) Une autre option serait d’arrêter le resserrement quantitatif, mais les 6,6 billions d’euros d’obligations encore détenues représentent environ 44 % du PIB de la zone euro, ce qui constitue un seuil plus élevé pour les partisans d’une politique monétaire stricte. (11) Selon les stratèges de Barclays, la Banque centrale européenne pourrait attendre que le plan budgétaire post-électoral de la France soit clarifié avant d’agir, en particulier si la candidate d’extrême droite Le Pen l’emporte. (12) Si Lagarde quittait la présidence cette année, les "faucons" pourraient prendre le contrôle, rendant plus difficile la construction du consensus, et sa situation personnelle est de plus en plus sujette à clarification.

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