L'offre de NAND pourrait rester tendue jusqu'en 2028 ! Citi est optimiste quant à la demande d'IA qui fait grimper les prix des puces de stockage et réaffirme sa recommandation d'achat sur Sandisk (SNDK.US)

Selon le French de l'application Zhihu Caijing, Citigroup Research indique que les derniers résultats du quatrième trimestre de Micron Technology (MU.US) confirment la tendance d'un marché NAND Flash dont l'offre demeure tendue. Selon les prévisions, cette situation d'offre et de demande favorable pourrait se prolonger jusqu’en 2028, offrant ainsi un soutien aux prix des puces de mémoire. Citigroup estime que la demande croissante des centres de données alimentés par l’intelligence artificielle (IA) améliorera encore les fondamentaux du secteur NAND et permettra à Sandisk (SNDK.US) d’en bénéficier.

Atif Malik, analyste chez Citigroup, a réitéré jeudi dans son rapport d’analyse sa recommandation d’« acheter » sur Sandisk et maintenu l’objectif de cours à 2100 USD. Il souligne que les derniers résultats de Micron reflètent une dynamique d’offre et de demande toujours favorable aux fournisseurs sur le marché du NAND, tandis que la croissance structurelle à long terme stimulée par la construction d’infrastructures IA accroît la visibilité sur les futurs revenus et bénéfices du secteur.

Le chiffre d’affaires NAND de Micron en hausse de 42 % sur un trimestre, avec une augmentation des prix d’environ 30 %

Les résultats du quatrième trimestre de Micron montrent une forte croissance sur le segment NAND, tirée principalement par une hausse des prix des produits. Selon l’analyse de Citigroup, le chiffre d’affaires de l’activité NAND de Micron au quatrième trimestre a progressé de 42 % en séquentiel, les volumes de bits expédiés ont augmenté de 10 % d’un trimestre à l’autre et le prix de vente moyen a grimpé d’environ 30 %. Cette hausse des prix est nettement supérieure à la prévision consensuelle du marché de 20 %, bien qu’elle soit légèrement en deçà des 34 % anticipés précédemment par Citigroup, ce qui montre que le niveau de tension sur l’offre du marché NAND reste élevé.

À noter que la progression du chiffre d’affaires sur la NAND dépasse largement celle des volumes expédiés, soulignant ainsi la contribution importante de la hausse des prix à la croissance des revenus. Dans un contexte d’offre relativement restreinte et de demande en croissance continue, les fabricants de puces de stockage disposent d’un meilleur pouvoir de fixation des prix, ce qui renforce la confiance de Citigroup dans les fondamentaux du marché du NAND.

La tension sur l’offre du secteur pourrait se prolonger jusqu’en 2028

Concernant l’évolution future de l’offre et de la demande, la direction de Micron estime que la croissance annuelle de son offre NAND en 2026 sera inférieure à la croissance globale du secteur. Pour 2027 et 2028, Micron prévoit une progression annuelle des bits expédiés mondiale dans le secteur NAND à un rythme autour de 20 %. Même avec une poursuite de l’expansion de la capacité, le secteur pourrait toujours être confronté à un certain manque d’offre sur ces deux années.

Cela signifie que la tension sur le marché du NAND n’est pas un phénomène temporaire, mais pourrait durer jusqu’en 2028. Citigroup souligne que, même si les prévisions de croissance des bits de Micron sont supérieures à celles données précédemment par Sandisk, qui anticipait un taux de croissance annuel composé à deux chiffres pour le secteur, il conserve une perspective positive sur le marché NAND.

Selon Citigroup, la clé de l’évolution du secteur ne réside pas uniquement dans la croissance de l’offre, mais aussi dans la capacité de la demande à absorber l’augmentation de la production. Alors que les data centers IA exigent davantage de capacité de stockage et d’efficacité dans le traitement des données, la demande pour le NAND devrait bénéficier d’un soutien structurel à long terme.

La demande des data centers IA continue de croître, les applications SSD deviennent un moteur majeur

Citigroup considère que la construction de data centers alimentés par l’IA constitue un important moteur de demande structurelle à long terme pour le NAND, notamment en raison de la demande croissante de SSD dans les processus d’inférence IA. Parmi les applications intéressantes figure le transfert partiel des données en cache Key-Value (KV Cache) depuis des ressources de stockage onéreuses vers des SSD au coût plus avantageux.

KV Cache est un mécanisme de cache que les grands modèles de langage utilisent lors des inférences pour stocker les résultats intermédiaires, ce qui permet de réduire les calculs répétitifs et d’accroître l’efficacité du modèle dans le traitement des requêtes.

À mesure que la taille des modèles d’IA augmente et que les tâches d’inférence se multiplient, la part de ressources de stockage occupée par ces données en cache pourrait continuer de croître. En transférant une partie de ces données sur SSD, les data centers peuvent répondre à leurs besoins de stockage tout en réduisant les coûts d’exploitation globaux.

Citigroup juge que ce type d’application devrait continuer de stimuler la demande de NAND flash dans les data centers et apporter une dynamique de croissance durable au secteur. Par rapport à la demande issue des produits électroniques grand public traditionnels, les investissements liés aux data centers IA pourraient également représenter une nouvelle voie de croissance pour les fournisseurs NAND.

Citigroup maintient sa recommandation « acheter » sur Sandisk, positive sur les fondamentaux structurels à long terme

Sur la base des signaux sectoriels envoyés par les derniers résultats de Micron, Citigroup reste optimiste sur les perspectives de Sandisk et maintient son objectif de cours à 2100 USD. Malik indique que la demande des data centers alimentés par l’IA représente une force persistante, notamment la tendance à utiliser les SSD au coût plus avantageux pour stocker une partie des données de KV Cache, ce qui renforcera davantage les fondamentaux de l’offre et de la demande sur le marché NAND.

Dans le même temps, l’amélioration de la visibilité sur la demande à long terme contribue également à renforcer la confiance du marché dans la performance future de Sandisk.

Citigroup souligne en particulier que, même si les attentes de Micron concernant la croissance future des bits expédiés sont supérieures aux estimations précédentes de Sandisk, la pérennité de la demande liée à l’IA et la visibilité offerte par les accords à long terme justifient leur point de vue positif sur Sandisk.

Dans l’ensemble, la croissance séquentielle de 42 % du chiffre d’affaires NAND de Micron au quatrième trimestre et la hausse des prix de 30 % mettent une nouvelle fois en avant la tension actuelle sur le marché du stockage. Alors que les data centers IA continuent de se développer et que les scénarios d’application SSD se multiplient, Citigroup estime que le secteur NAND devrait bénéficier d’un environnement d’offre et de demande favorable pour les prochaines années, et que Sandisk est bien positionné pour tirer profit de cette tendance.