Élections, inflation et émission de dettes : la prime de risque sur les obligations françaises dépasse 120 points de base

Selon l’application Jinse Finance, l’indicateur mesurant le risque des obligations françaises a atteint un nouveau jalon, les investisseurs se préparant à d’éventuelles turbulences politiques l’an prochain et à la possibilité qu’un gouvernement populiste assouplisse les restrictions budgétaires. Le rendement supplémentaire des obligations françaises à 10 ans par rapport aux plus sûres obligations allemandes a dépassé 120 points de base pour la première fois depuis 2012. Ce spread a fortement augmenté ces dernières semaines, la dernière hausse étant survenue après des données d’inflation française supérieures aux attentes.

Obligations françaises sous tension : écart France-Allemagne au-delà de 120 points de base

Marine Jacquot, directrice générale d’Edmond de Rothschild Asset Management France, a déclaré que ce niveau est « la sonnette d’alarme du marché obligataire ».

Les investisseurs s’inquiètent de l’élection présidentielle française de l’année prochaine, puisqu’il ne reste que sept mois avant le scrutin et que l’opposition refuse toujours de transiger avec le gouvernement sortant d’Emmanuel Macron. Selon une enquête sur les intentions de vote publiée cette semaine, la candidate d’extrême droite Marine Le Pen et le candidat d’extrême gauche Jean-Luc Mélenchon devraient accéder au second tour du scrutin.

« Avec la montée dans les sondages de Mélenchon et Le Pen pour le second tour de la présidentielle, le risque politique implicite dans le spread se renforce encore davantage, » indique Théophile Legrand, stratégiste taux chez Natixis.

Mercredi, les obligations françaises ont sous-performé. Les dernières données sur l’inflation montrent que la hausse des prix en septembre en France a été la plus rapide depuis plus de deux ans, exerçant une pression supplémentaire sur les décideurs de la Banque centrale européenne. Les traders parient sur une troisième hausse des taux d’intérêt par la BCE d’ici la fin de l’année et jusqu’à trois nouvelles hausses l’an prochain.

Skylar Montgomery Koning, stratégiste macroéconomique, a déclaré : « Les pressions sur les prix liées à l’offre compriment les revenus réels et la croissance économique, tout en poussant les taux d’intérêt et les coûts d’emprunt à la hausse. Cette combinaison rend la trajectoire déjà complexe de la dette encore plus difficile à stabiliser. »

Le risque budgétaire français reste également sous surveillance. L’Agence France Trésor a annoncé mardi soir son intention d’émettre l’année prochaine pour 340 milliards d’euros (soit 386 milliards de dollars) d’obligations à moyen et long terme (nettes des opérations de rachat), un montant record. Le gouvernement français publiera jeudi le budget pour 2027.

En raison du brusque ralentissement de la croissance économique et de la résistance d’un parlement divisé aux mesures d’austérité, la France peine toujours à redresser la situation de ses finances publiques. Le déficit budgétaire devrait atteindre environ 5,4 % du PIB en 2026, au lieu de se réduire légèrement de 5,1 % en 2025, conformément à l’objectif initial du gouvernement.

Inquiétudes politiques et budgétaires accrues, la France pourrait devenir le "maillon le plus faible" de l’Europe

Les turbulences politiques et fiscales ont pesé sur les obligations françaises lors de la récente vague de ventes sur les marchés mondiaux. Sur les quatre derniers mois, l’écart entre les obligations françaises et allemandes a presque doublé, et les 120 points de base sont considérés comme un seuil psychologique clé. Le coût de l’emprunt à long terme pour la France atteint également son plus haut niveau depuis 2002.

Le prix des obligations françaises sur le marché est également supérieur de 22 points de base à celui des obligations italiennes à 10 ans, un record depuis la création de la zone euro. Cela marque une inversion radicale de la situation du marché obligataire italien ; en 2018, la coalition populiste avait provoqué une forte vente des titres italiens en raison d’un conflit avec la Commission européenne sur les règles de dépenses.

« Nous maintenons notre stratégie de vendre les obligations françaises et d’acheter les obligations allemandes, car la situation risque de se détériorer avant de s’améliorer, » déclare Kevin Thozet, membre du Comité d’investissement de Carmignac. « La France est désormais perçue comme le "maillon le plus faible" de l’Europe. »