Membre du Conseil de la Banque centrale européenne Nagel : Si les prix de l'énergie restent élevés, il pourrait être nécessaire de relever les taux d'intérêt à un niveau légèrement restrictif.

Selon les informations de Zhitong Finance APP, Joachim Nagel, membre du directoire de la Banque centrale européenne et président de la Bundesbank, a déclaré que si les prix de l'énergie restent élevés, la BCE pourrait être contrainte de relever les taux d'intérêt à un niveau qui freine la croissance économique. Nagel a indiqué mardi : « Si nous sommes confrontés à des prix de l'énergie élevés sur le long terme comme c'est le cas actuellement, je ne peux pas exclure la possibilité que nous devions entrer dans une zone de politique monétaire légèrement restrictive. » Il a toutefois ajouté qu'il est encore trop tôt pour en juger maintenant.

Il convient de noter qu'au sein de la BCE, il existe différentes opinions concernant le niveau de taux neutre. Le chef économiste de la BCE, Philip Lane, a déclaré plus tôt cette année que le taux neutre pourrait atteindre 2,5 % – ce qui correspond précisément au niveau actuel des taux de la BCE. Cependant, Gabriel Makhlouf, président de la Banque centrale d’Irlande, estime que le seuil de la zone restrictive n’est atteint que lorsque le taux dépasse 2,75 %.

Nagel a ajouté : « Ce qui m’inquiète, ou nous inquiète, c’est que cela pourrait entraîner des effets de second tour sur l’inflation. » Il faisait référence aux prochaines négociations salariales dans des pays dont l’Allemagne. « Nous savons tous que si cette situation perdure, nous observerons certains effets de second tour. » Il a indiqué que c’est pour cette raison que « nous devons rester vigilants » et « c’est ce que nous disons dans ce contexte. Je peux également vous garantir que nous restons vigilants ».

Compte tenu des tensions actuelles sur le marché des obligations, interrogé sur la possibilité d’activer l’outil de protection de la transmission (TPI) de la BCE, Nagel a répondu que cet outil ne serait déclenché qu’en cas de problème dans le mécanisme de transmission de la politique monétaire. Il a déclaré : « Cela n’a rien à voir avec les défis budgétaires auxquels pourraient être confrontés tel ou tel pays de la zone euro. » La semaine dernière, la prime de rendement des obligations d’État françaises à 10 ans par rapport aux Bunds allemands a dépassé 100 points de base, une première en 14 ans.

Anticipations d'une hausse des taux de la BCE, l'inflation reste « l'ennemi à abattre »

La BCE a relevé ses taux de 25 points de base le 10 septembre, portant le taux de la facilité de dépôt à 2,50 %, en ligne avec les attentes du marché. Il s’agit de la deuxième hausse des taux de l'année par la BCE. Le directoire de la BCE a souligné dans sa déclaration de politique que le conflit au Moyen-Orient continue d’exercer une pression sur l’inflation, et il s’attend à ce que le taux d’inflation de la zone euro reste « nettement au-dessus de l’objectif de 2 % » pendant encore « un certain temps ». Lors de la conférence de presse, Christine Lagarde a précisé que cette expression signifiait « au moins jusqu’au premier semestre 2027 » et que l’inflation globale devrait revenir vers l’objectif d’ici fin 2027.

Dans le même temps, les dernières prévisions de la BCE indiquent que la moyenne attendue de l’inflation globale sera de 3,0 % en 2026, stable par rapport à la prévision de juin ; de 2,5 % en 2027 et de 2,1 % en 2028, ces deux dernières années ayant été révisées à la hausse. Les anticipations d’inflation sous-jacente, hors énergie et alimentation, demeurent aussi élevées, avec des prévisions à trois ans de 2,5 %, 2,6 % et 2,3 %, toutes supérieures à l’objectif des 2 %. Certains analystes estiment que la révision à la hausse des prévisions d'inflation, combinée à une politique axée sur les données, justifie de nouveaux resserrements. Le marché anticipe que la BCE pourrait encore relever ses taux trois fois au maximum lors de ce cycle.

Par ailleurs, l’enquête mensuelle publiée par la BCE vendredi dernier montre que les anticipations d’inflation des ménages de la zone euro ont progressé sur l’ensemble des horizons en août — fournissant ainsi un nouvel argument en faveur de la montée des paris sur un resserrement après la deuxième hausse des taux du 10 septembre.

Les chiffres montrent que la médiane des anticipations d’inflation à un an est passée de 2,9 % en juillet à 3,0 %, la médiane à trois ans de 2,7 % à 2,9 % et la médiane à cinq ans de 2,4 % à 2,5 %. Parmi ces indicateurs, la médiane à trois ans est la référence la plus suivie pour l’élaboration de la politique monétaire. Les trois horizons restent tous au-dessus de l’objectif de 2 % de la BCE, ce qui signifie que, rien qu’à en juger par les ménages, le retour de l’inflation à la cible n’est pas véritablement anticipé dans un avenir proche.

Dans la fonction de réaction de la BCE, les anticipations d’inflation ne sont pas accessoires. Après la décision de septembre, la banque centrale a clairement indiqué que ses décideurs examinaient attentivement les anticipations — car celles-ci influencent les futures négociations salariales ainsi que la tarification dans les entreprises ; c'est notamment parce que la variable à trois ans correspond plus au cycle de fixation des salaires.

Lane a averti cette semaine qu’une nouvelle envolée des prix de l’énergie signifie que l’inflation de la zone euro demeurera élevée plus longtemps que ce que la BCE avait initialement prévu. Il a déclaré : « Nous assistons à une deuxième vague de hausses de prix, non seulement pour le pétrole mais aussi pour le gaz. Nous pensons que cette vague de hausse de l’énergie entraînera une inflation plus forte et plus persistante, puis la ramènera vers notre objectif à partir du milieu de 2027. »

Peter Kažimír, membre du directoire de la BCE et gouverneur de la Banque nationale slovaque, a indiqué que, si nécessaire, la BCE n’hésiterait pas à relever de nouveau les taux, mais que la détermination de la prochaine étape prendrait du temps. Il a expliqué que les responsables de la BCE devaient d'abord évaluer si les effets indirects de la flambée des coûts de l’énergie due à la guerre se déroulent comme anticipé et si « la demande et la situation du marché du travail sont suffisamment solides pour générer des effets de second tour. »

La présidente de la BCE, Christine Lagarde, adopte une position plus prudente. Vendredi dernier, elle a affirmé qu'une envolée des prix de l'énergie ne se traduirait pas automatiquement par un resserrement monétaire. Elle a précisé : « Les taux d’intérêt ne fluctueront pas automatiquement avec les cours de l’énergie. Car, de toute évidence, les prix de l’énergie et leur impact sur les prix influencent d’autres facteurs, notamment la croissance et la consommation. Nous tiendrons compte de tous ces éléments, et le mécanisme d’ajustement automatique n’est pas applicable en pratique. »