Les fonds spéculatifs viennent de reconstruire leur position longue sur la technologie, mais le support clé du Nasdaq commence déjà à s'affaiblir.

L'indice Nasdaq 100 (NDX) s'approche de la borne inférieure d'une zone de consolidation qui dure depuis plusieurs mois. Bien que l'indice soit resté en phase de consolidation à un niveau élevé, la remontée rapide des positions dans les valeurs technologiques et l'affaiblissement des structures techniques ont accru la sensibilité du marché à une potentielle cassure à la baisse.

Les échanges avant l'ouverture du marché ont déjà envoyé des signaux supplémentaires d'affaiblissement : les contrats à terme sur NDX sont tombés sous la ligne de tendance haussière précédente, et ont également cédé la moyenne mobile à 100 jours. Si la tendance baissière se poursuit, la configuration technique à court terme de l'indice se dégradera davantage, focalisant l'attention du marché sur les niveaux de support inférieurs.

Parallèlement, les capitaux sont récemment revenus de façon marquée vers les valeurs technologiques. Les données de courtage principal de Goldman Sachs indiquent que les hedge funds ont réalisé dix journées d’achats nets sur le secteur TMT (technologie, médias et télécommunications) américain au cours des onze dernières séances. En d'autres termes, les positions longues sur les valeurs technologiques viennent tout juste d'être reconstituées avant que la structure technique ne commence à se dégrader.

Cela rend le marché plus sensible aux nouvelles négatives inattendues. À l'heure actuelle, les controverses sur la sécurité de l'IA imposent un nouveau test de valorisation aux titres technologiques à forte valorisation, alors que la fermeture prolongée de l’oléoduc saoudien remet sur le devant de la scène les risques liés aux prix de l’énergie et à l’inflation. Ces deux types de risques, bien que de nature différente, pourraient tous deux catalyser une revalorisation des valeurs technologiques.

Rupture technique : après la perte des moyennes mobiles clés, l’attention se tourne vers le support inférieur

Le NDX évoluait précédemment dans une large phase de consolidation, et la cassure de la ligne de tendance haussière avant l’ouverture du marché, suivie par la perte de la moyenne mobile à 100 jours, signale un affaiblissement de la structure technique qui soutenait la trajectoire haussière à court terme. Cependant, les seuls mouvements pré-market ne suffisent pas à confirmer une inversion de tendance à moyen terme ; il reste crucial d’observer si l’indice peut rapidement réintégrer ces moyennes mobiles clés.

En cas de confirmation d’une cassure à la baisse, la moyenne mobile à 200 jours deviendra un support à moyen terme plus important, laissant supposer un potentiel de correction supplémentaire depuis les niveaux actuels.

La performance technique du secteur des semi-conducteurs est encore plus faible. L’ETF des semi-conducteurs (SMH) s'échange, avant l’ouverture, autour de 544 dollars, ayant déjà franchi à la baisse la borne inférieure du range, se tenant également sous la moyenne mobile à 100 jours, tandis que la moyenne à 200 jours se situe à un niveau encore plus bas. En tant que composante clé de la vague de trading IA actuelle, la faiblesse précoce des semi-conducteurs accroît la pression sur l’ensemble des valeurs technologiques.

Risque de positionnement : les haussiers venaient juste de reconstituer, mais les technos commencent à faiblir

L’affaiblissement du momentum technique mérite d’autant plus d’attention que les capitaux étaient revenus récemment sur les technologiques. D’après Goldman Sachs Prime Brokerage, sur les onze derniers jours de bourse, les hedge funds ont acheté des actions TMT américaines durant dix séances, les achats se concentrant sur les semi-conducteurs et équipements associés, au rythme le plus rapide depuis cinq ans (97e percentile sur deux semaines).

La concentration des positions ne signifie pas systématiquement une baisse de marché, mais modifie la façon dont les cours réagissent aux nouvelles défavorables. Surtout alors que la volatilité interne du secteur technologique s’est accrue, un repli partiel des positions longues pourrait amplifier les mouvements de prix.

Selon Goldman Sachs, la volatilité sur 200 jours entre les gagnants et les perdants du momentum TMT s’élève à environ 76, contre seulement 13 pour le S&P 500, illustrant la forte dispersion et volatilité interne du secteur technologique par rapport au marché large.

Les analystes estiment que l'augmentation récente de la volatilité n’est pas alarmante en soi, le véritable point de vigilance se situant dans un éventuel changement de paradigme autour du récit central de l’IA. Par ailleurs, l’indice de peur de Goldman Sachs a reculé de 3 points en une seule journée vendredi, soit l’une des plus fortes baisses journalières des trois dernières années, indiquant que la panique générale sur le marché n’a pas encore significativement progressé. En d’autres termes, les positions sont orientées massivement sur les technologiques, sans pour autant qu’un sentiment de couverture ou d’aversion au risque à la hauteur de cet exposé soit apparu.

Double catalyseur : montée des controverses IA sur la sécurité et des risques d’approvisionnement énergétique

Dans ce contexte, le débat sur la sécurité de l’IA s’impose en tant que nouvelle variable que doivent digérer les technologiques. Le CEO d'Anthropic, Dario Amodei, a appelé à « ralentir les développements de pointe », recevant à des degrés divers le soutien de plusieurs dirigeants du secteur. La préoccupation majeure du marché n'est pas que le développement de l’IA stoppe immédiatement, mais que les enjeux de sécurité puissent mener à un renforcement de la régulation, ralentissant ainsi les progrès sur les modèles les plus avancés, tout en jetant un doute sur le niveau élevé des investissements consacrés à l’IA.

Privorotsky estime que l'impact de ce risque sur les investissements réels pourrait rester limité. Des géants comme Microsoft ou Meta n’ont pas de raison évidente de se retirer de la course à l’IA, l’évolution la plus probable étant le renforcement des contrôles de sécurité et des supervisions indépendantes plutôt qu’un arrêt total des investissements. Ainsi, la controverse sur la sécurité de l’IA relève surtout de la sphère des valorisations et des anticipations, et non d’une détérioration fondamentale avérée.

Le risque énergétique, lui, se démarque. Le principal oléoduc Est-Ouest d’Arabie saoudite, qui permettait de contourner le détroit d’Ormuz à hauteur de 4 à 5 millions de barils/jour, reste fermé, et sa réparation pourrait prendre plusieurs jours voire semaines ; les stocks au port de Yanbu pourraient ne suffire à maintenir les exportations que 5 à 7 jours. En cas de prolongation de la coupure, conjuguée à une perturbation de l’acheminement via le détroit d’Ormuz, environ 4 % de l’offre mondiale de pétrole pourrait être affectée.

Parallèlement, les Houthis progressent vers le détroit de Bab-el-Mandeb, ce qui accroît le risque de voir les difficultés d’approvisionnement en énergie se propager non plus via un seul, mais deux passages stratégiques. Selon Privorotsky, les risques liés à l’IA affectent principalement les anticipations de valorisation, tandis que les problèmes d’offre énergétique pourraient impacter plus directement les prix pétroliers, l’inflation et la politique monétaire – et donc le marché dans son ensemble.

Tarification de la volatilité : un écart subsiste entre la dégradation technique et la peur du marché

La coïncidence entre facteurs techniques, positionnement et risques extérieurs n’entraîne pas systématiquement une forte correction de marché, mais une question centrale se pose : le niveau actuel de volatilité reflète-t-il déjà ces risques ?

L’analyse de Garrett montre que le franchissement des seuils techniques majeurs par les CTA s’accompagne historiquement d’une forte hausse du VIX. Actuellement, le NDX et le secteur des semi-conducteurs présentent des signes d’affaiblissement technique, mais le VIX n’a pas pleinement répercuté cette évolution, ce qui indique que le marché reste modéré dans sa tarification du risque de volatilité potentielle.

La saisonnalité n’est pas non plus favorable. L’historique du VIX montre qu’on se situe dans une période de l’année propice à une montée de la volatilité. Si le NDX venait à confirmer une rupture de ses supports clés, pendant que les risques liés à la régulation de l’IA ou à l'approvisionnement énergétique continuent de s’intensifier, les importantes positions longues sur la technologie pourraient amplifier les mouvements de marché.

Par conséquent, ce que le marché doit véritablement surveiller désormais, ce n’est pas un cas isolé de mauvaise nouvelle, mais la capacité à préserver les niveaux techniques clés, et l'émergence d'un mécanisme de rétroaction entre positionnement, catalyseurs et volatilité. Si les supports décisifs venaient à céder alors que la peur reste mesurée, il y aurait un net potentiel d’ajustement haussier de la volatilité à l'avenir.