154,06 ! Le yen atteint son plus haut niveau depuis février, dépassant le pic de l’intervention conjointe nippo-américaine

Le taux de change du yen face au dollar a atteint son plus haut niveau depuis février de cette année, franchissant nettement le sommet atteint lors de l’intervention conjointe précédente du Japon et des États-Unis. Les anticipations d'une hausse des taux par la Banque du Japon s’intensifient, combinées à plusieurs facteurs techniques qui résonnent ensemble, poussant cette vague haussière au-delà des effets des interventions politiques antérieures.

Lundi, lors de la séance de Londres, le yen a grimpé de 1,4% à 154,06, avec une progression rapide en séance. Mardi durant la séance en Asie-Pacifique, le yen s’est apprécié davantage, franchissant le seuil de 154.

(Graphique 15 minutes de l’USD/JPY, coordonnées inversées)

Les opérateurs estiment généralement que le jour férié public aux États-Unis a conduit à une liquidité réduite, amplifiant la volatilité des prix. Parallèlement, l’USD/JPY a franchi à la baisse le soutien clé des 155, déclenchant en chaîne de nombreux ordres stop loss et forçant les teneurs de marché d’options à vendre du dollar, accélérant ainsi la progression du yen.

Le yen avait déjà progressé de 2,4% la semaine dernière, et cette nouvelle vague de hausse a clairement ravivé l’attention du marché sur la réunion de politique monétaire de la Banque du Japon prévue le 18 septembre.

La cassure du seuil des 155 revêt une grande importance technique pour le marché.

Masahiko Loo, stratège senior en titres à revenu fixe chez State Street, déclare :

La chute du yen sous les 155 est significative, car ce seuil faisait office de solide support lors des précédentes interventions.

Selon Bloomberg citant un trader bien informé des opérations, après déclenchement de nombreux stops en dessous de 155, les teneurs de marché d’options ont été contraints de poursuivre les ventes de dollars, amplifiant encore l’envolée du yen.

Motonari Sakai, chef de la gestion des devises et produits financiers chez Mitsubishi UFJ Trust Bank, précise :

En période de fermeture de la place new-yorkaise, les écarts ont tendance à être exacerbés ; il convient donc de rester extrêmement vigilant face aux pressions baissières potentielles.

Sakai définit également les niveaux techniques à surveiller :

L’objectif principal à la baisse pour l’USD/JPY se situe autour du plus bas de février, soit près des 154 yens. Si ce niveau est franchi, le prochain support significatif n’apparaît qu’autour de la zone des 152 yens.

Les moteurs fondamentaux du rebond du yen se renforcent.

La semaine dernière, la déclaration de Hajime Takata, membre du conseil de la Banque du Japon, a fortement accru les anticipations du marché d’une politique de hausse des taux plus agressive. Il a clairement indiqué que l’ampleur des hausses futures ne serait pas strictement limitée à 25 points de base, et qu’il serait parfaitement possible, en temps normal, pour la banque centrale d’opter pour une stratégie de « hausses consécutives ».

Parallèlement, les spéculations sur une possible réallocation d’actifs par le Fonds japonais d’investissement des pensions gouvernementales (GPIF) apportent également un soutien supplémentaire au yen. Masahiko Loo, stratège en revenu fixe, souligne aussi que le début de mois est habituellement associé à des rééquilibrages actifs des portefeuilles par les investisseurs réels, ce facteur saisonnier contribuant également à la vigueur du yen.

Skylar Montgomery Koning, stratégiste macro chez Bloomberg, note dans une tribune :

Les conditions d’une forte hausse du yen sont en train de se réunir. La baisse du prix du pétrole sur la journée, en améliorant les termes de l’échange pour le Japon, a stimulé le yen ; sur fond de fondamentaux domestiques de plus en plus favorables, l’USD/JPY est logiquement passé sous le seuil des 155.

Contrairement à la vague précédente principalement provoquée par l’intervention, de nombreux acteurs jugent la hausse actuelle du yen plus endogène et avec un potentiel de longévité supérieur.

Van Luu, responsable mondial des solutions titres à revenu fixe et changes chez Russell Investments, déclare :

Cela ressemble au commencement d’un mouvement de plus grande ampleur. Les effets de la première intervention se sont dissipés, et si les observateurs du marché voient juste, cette deuxième vague haussière est propulsée par davantage de facteurs, ce qui lui donne une signification plus profonde.

Geoff Yu, stratège senior chez BNY, estime que la zone des 160 s’est déjà transformée en « outil de dissuasion dans une certaine mesure », suggérant que la tolérance du marché à une dépréciation excessive du yen est désormais mieux définie.

Les signaux du marché des options confirment cette analyse. Vendredi dernier, la volatilité implicite des options sur le yen a atteint son sommet depuis janvier, tandis que la prime sur les options pariant sur une nouvelle appréciation du yen avoisine également le plus haut du cycle, montrant que les traders se positionnent activement pour une poursuite de la force du yen.