L’or atteint un jalon historique : la Fed adopte une “approche prudente” apparemment raisonnable, mais évite en réalité la tendance de fond

Site Web de Change, le 7 septembre — La Réserve fédérale américaine peut utiliser toutes sortes de détails techniques pour expliquer le “caractère fortuit” du dépassement de la dette américaine par l'or, mais elle ne peut éviter ni minimiser la profonde transformation derrière ce jalon : l'or est redevenu un actif monétaire central incontournable au sein du système financier mondial.

Il existe un proverbe très perspicace dans le monde des affaires : lorsque tout le monde a les yeux rivés sur un événement, et que quelqu'un insiste pour dire que “ce n'est pas si important”, cela prouve justement que sa signification est bien plus lourde que ce qui paraît.

En parcourant les dernières analyses de la Réserve fédérale, cette maxime trouve une démonstration parfaite. Récemment, le marché a assisté à une percée historique de l'or : en 2025, la valeur totale des réserves officielles d'or détenues par les pays du monde entier a officiellement dépassé celle des bons du Trésor américain.



Ce jalon, réalisé pour la première fois en 2025, a ensuite été reconnu par des institutions financières d’envergure telles que le Fonds monétaire international (IMF), réécrivant en profondeur la structure des actifs de réserve mondiaux. Pourtant, la Réserve fédérale a tenté d’“apaiser” la situation, cherchant à minorer l’importance de cet événement sur un plan technique.

Le moment choisi par la Réserve fédérale pour s’exprimer est particulièrement intrigant. Récemment, le département du Trésor américain a annoncé doubler ses achats de bons du Trésor à long terme via un programme de rachat. Même si les autorités n’admettent pas qu’il s’agit d’une intervention sur la courbe des taux, le marché ne peut ignorer un tel signal.
La raison est simple : si les bons du Trésor de long terme bénéficiaient d’une demande privée et institutionnelle suffisante, le gouvernement américain n’aurait pas à intervenir directement pour soutenir le marché et fournir de la liquidité. Dans ce contexte, la montée en puissance de l’or dans le système des réserves mondiales ne doit surtout pas être minimisée, mais mérite au contraire toute l’attention du marché.

Objectivement, l’analyse de la Réserve fédérale n’est pas sans fondement, et ses deux points de doute présentent une certaine rationalité.

Premièrement, la hausse de la valeur des réserves d’or devant celle des bons du Trésor américain est principalement imputable à la flambée du cours international de l’or, et non à des achats massifs récents des banques centrales. Le rythme d’achat de l’or par les banques centrales n’a pas explosé, c’est avant tout la revalorisation de l’or qui explique cet écart historique.

Deuxièmement, une grande partie des réserves d’or mondiales actuelles provient des stocks hérités du système de Bretton Woods, accumulés sur plusieurs décennies, et non d’achats stratégiques récents.

Mais ces corrections techniques ne sauraient effacer la signification centrale de ce jalon.

Les propres données de la Réserve fédérale confirment d’ailleurs : même si l’on exclut les vastes réserves d’or américaines, la valeur des réserves souveraines mondiales atteindra 4 000 milliards de dollars fin 2025, dépassant encore légèrement les 3 900 milliards de dollars de bons du Trésor américains détenus par les différents pays.

Plus important encore, les actions concrètes des banques centrales montrent clairement que la valeur stratégique de l’or ne cesse de croître.

Ces dernières années, l’intérêt des banques centrales pour l’achat d’or est resté très élevé, le volume annuel moyen ayant doublé par rapport à la décade précédente. Selon les enquêtes de l'industrie, un record de 45 % des banques centrales entendent continuer d’accroître leurs réserves d’or au cours des 12 prochains mois, tandis que 89 % des institutions anticipent une hausse continue des réserves mondiales de l’or.

Sur le long terme, 84 % des acteurs du secteur estiment que la part de l’or dans les réserves mondiales continuera d’augmenter dans les cinq prochaines années, et 74 % d’entre eux sont convaincus que la part du dollar dans ces réserves mondiales va diminuer progressivement.

Bien sûr, ce changement ne signifie pas que le dollar perdra immédiatement sa place de devise de réserve dominante, ni que les bons du Trésor américains perdront toute valeur. À ce jour, les bons du Trésor restent l’actif financier principal avec la meilleure liquidité et la plus grande profondeur de marché, leur statut n’étant pas menacé à court terme.

Mais ce n’est pas l’essentiel. La véritable tendance de fond que chacun doit observer, c’est que la logique de composition des réserves des banques centrales du monde a totalement changé.

Les nations ne dépendent plus uniquement du dollar et des bons du Trésor américains, mais considèrent l’or comme un outil stratégique au même rang que les réserves en dollar, voire comme un substitut potentiel à une partie des avoirs en dollar.

La Réserve fédérale peut user de détails techniques pour expliquer le “caractère fortuit” de la surperformance de l’or face aux bons du Trésor, mais elle ne peut ni éviter, ni minimiser, la transformation profonde derrière ce jalon : l’or est redevenu un actif-monnaie incontournable au cœur du système financier mondial.