L'or s'effondre, le Bitcoin reste stable : le ratio de volatilité des actifs refuges atteint son plus bas niveau depuis 6 ans

　　Selon WoofunAI, le ratio de volatilité entre le bitcoin et l’or est tombé à son niveau le plus bas depuis six ans, marquant une divergence extrême qui illustre l’échec significatif de la logique des actifs refuges traditionnels sous la pression macroéconomique. Alors que le marché anticipe généralement un durcissement des politiques monétaires, le prix de l’or a connu une forte correction, tandis que le bitcoin a fait preuve d’une résilience rare ; cette dynamique inhabituelle révèle les différences fondamentales des moteurs sous-jacents.

　　La turbulence sur le marché de l’or résulte de la résonance de multiples variables macroéconomiques. Avec la montée des rendements des obligations du Trésor américain et l’anticipation croissante d’une hausse des taux de la Fed, le prix de l’or a chuté brutalement du sommet de près de 4 700 dollars le 25 août à un plus bas de 4 342 dollars le 1er septembre. Par comparaison, le bitcoin est resté stable sur la même période, fluctuant principalement autour de 77 000 dollars avec seulement un léger repli à la fin août, suivi d’un rebond au-dessus de 80 000 dollars.

　　Le cœur de cette divergence réside dans l’inversion structurelle de la volatilité. Sur la période 2020-2025, les deux actifs n’ont connu des évolutions similaires que pendant 82 jours cumulés. La volatilité annuelle moyenne du bitcoin est passée de 41% à environ 44%, tandis que Livingston souligne que la volatilité de l’or a bondi de 18% à environ 30%. À noter, au cours des six dernières années, toutes les périodes où la volatilité à 90 jours de l’or a dépassé 25% sont concentrées en 2026, indiquant que ce refuge traditionnel traverse une période de turbulences historiques. Bitwise estime que ceci est lié au retour en force de puissantes dynamiques macroéconomiques après la pandémie, notamment le franchissement de la dette fédérale américaine au-delà des 40 000 milliards de dollars, ravivant les inquiétudes concernant le déficit, l’emprunt souverain et la dévaluation monétaire.

　　Néanmoins, Balchunas met en garde : la corrélation historique du bitcoin avec les actions n’est que d’environ 0.40, et la récente hausse de la corrélation de l’or avec les obligations américaines et les actions ne traduit pas une évolution fondamentale du bitcoin, mais plutôt une sensibilité macroéconomique accrue et synchronisée des marchés. Cette semaine fut le premier vrai test sous pression de cette relation : lorsque l’or approchait 4 700 dollars, le marché estimait à 38% la probabilité d’une hausse des taux de la Fed en septembre ; jeudi, cette probabilité a grimpé à plus de 60%, avant de rechuter après les commentaires de Christopher Waller, membre de la Fed. L’or reste extrêmement sensible aux taux d’intérêt, aux prix de l’énergie et aux mouvements monétaires ; malgré le soutien à long terme lié à la dette, les prix élevés du pétrole augmentent les anticipations d’inflation et les rendements obligataires, tout en accroissant le coût de détention de l’or sans rendement.

　　Ole Hansen, responsable de la stratégie matières premières chez Saxo Bank, analyse que les données économiques américaines en demi-teinte et l’accalmie sur les prix du pétrole ont freiné la hausse des rendements obligataires, ce qui a permis aux métaux précieux de rebondir lors de la deuxième séance de la semaine. L’affaiblissement du dollar, particulièrement face au yen, a également offert un soutien supplémentaire à l’or. Il insiste sur le fait que la corrélation négative entre l’or, le pétrole et les rendements obligataires reste primordiale. Le 3 septembre, Waller a indiqué que si l’amélioration des chiffres de l’inflation justifiait un statu quo monétaire, la probabilité d’une hausse des taux tombait de plus de 60% à un équilibre. Conséquence, le rendement des Treasuries et le dollar ont reculé, l’or a grimpé d’environ 2% à 4 473 dollars, et le bitcoin a atteint un nouveau sommet intrajournalier à 81 000 dollars.

　　Selon les données compilées par WoofunAI, la stabilité du bitcoin au-dessus de 80 000 dollars dépend avant tout de sa propre structure de flux de capitaux, plutôt que d’une immunité macroéconomique. Li explique que si le bitcoin reste dans la fourchette de 76 000 à 77 000 dollars, avec une situation de financement stable et une demande constante des ETF, cela indique que les acheteurs au comptant constituent la principale force de soutien. À l’inverse, si les rachats d’ETF persistent, que le dollar se renforce ou que les anticipations de hausse des taux renaissent, ce soutien sera soumis à une pression intense. Le revirement rapide du marché le 3 septembre illustre la sensibilité à ces variables : la détente sur les taux a permis au bitcoin de s’apprécier rapidement. Contrairement à l’or, la volatilité du bitcoin reflète plus directement le niveau de levier dans le secteur crypto, la situation du financement et les flux de capitaux des ETF.

　　Bien que la corrélation à long terme entre les deux actifs se renforce, le bitcoin demeure moins sensible aux rendements réels et à l’évolution du dollar, ce qui lui confère un effet tampon unique face aux chocs macroéconomiques. Toutefois, cette stabilité relative n’est nullement une garantie de sécurité : en cas de bouleversement macroéconomique majeur, la forte utilisation du levier propre au marché crypto pourrait rapidement amplifier le risque de volatilité. L’or reste extrêmement sensible aux rendements réels, à l’évolution du dollar et aux anticipations d’inflation alimentées par les prix de l’énergie, tandis que la dynamique récente du bitcoin traduit la spécificité structurelle du marché crypto. La corrélation à long terme entre les deux actifs continue de se renforcer, brouillant toujours plus la frontière entre finance traditionnelle et marché des cryptomonnaies. Reste que la plus grande incertitude pour le marché réside dans la capacité de cette convergence, fondée sur des dynamiques différentes, à se maintenir alors que des chocs macroéconomiques identiques génèrent parfois des mouvements à court terme radicalement opposés sur chaque marché.

Éditeur responsable : Zhu Henan