Paramount Tianwu (PSKY.US) fait face à une "bataille réglementaire" dans son acquisition de Warner Bros et pourrait vendre le réseau Turner pour 8 milliards de dollars pour débloquer la situation

Selon l’application financière Zhihui Finance (智通财经APP), Paramount SkyDance (PSKY.US) fait face à une épreuve décisive qui déterminera le destin de son empire médiatique. Cette opération valorisée à 111 milliards de dollars, visant à fusionner Paramount avec Warner Bros. Discovery (WBD.US) pour former un nouveau géant d’Hollywood, a déjà obtenu l’approbation des autorités antitrust de 68 pays et juridictions à travers le monde, mais est bloquée aux États-Unis par un recours collectif en antitrust mené par 12 États dirigés par les Démocrates et le Syndicat des Scénaristes d’Amérique (WGA). Alors que la transaction est au point mort à cause de ce procès, Paramount SkyDance envisage désormais la vente des chaînes Turner Networks, appartenant à Warner Bros.—y compris TBS, TNT et CNN—comme pièce maîtresse pour débloquer la situation.

Le “dernier bastion” des 111 milliards : 12 États unissent leurs forces pour stopper la plus grosse acquisition d’Hollywood

La bataille réglementaire autour de la plus grande fusion de l’histoire d’Hollywood a débuté en juillet de cette année. Le 13 juillet, Rob Bonta, procureur général de Californie, a mené 11 autres États pour déposer officiellement une plainte, accusant Paramount SkyDance que l’acquisition de Warner Bros. Discovery pour 111 milliards de dollars nuirait gravement à la concurrence du marché.

Les États indiquent dans la plainte que l’entité fusionnée obtiendrait une part de marché illégale dans la production cinématographique et les chaînes du câble. Plus précisément, la combinaison des chaînes de Paramount (comme MTV et Nickelodeon) avec celles de Warner Bros. donnerait à la nouvelle entité 27% des paiements versés par les distributeurs télévision payante aux détenteurs de chaînes et capterait 34% de l’audience sur les réseaux de base du câble.

Le 20 juillet, la juge fédérale du district californien, Araceli Martínez-Olguín, a émis une injonction temporaire ordonnant la suspension de la transaction pour au moins deux semaines. Par la suite, Paramount SkyDance a accepté de suspendre la fusion jusqu’à juin 2027 au plus tard, dans l’attente de la décision du tribunal. Le procès antitrust est fixé au 2 mars 2027.

Le temps, c’est de l’argent : un “compte à rebours” à 7 millions de dollars par jour

Le report engendré par le procès impose une pression financière considérable à Paramount SkyDance. Selon les termes de l’accord, si la fusion n’est pas finalisée avant le 30 septembre 2026, Paramount SkyDance devra verser 7 millions de dollars par jour de “frais de délais” (ticking fees) aux actionnaires de Warner Bros. Discovery.

Paramount SkyDance a demandé au tribunal que les 12 États à l’origine de la procédure déposent une caution de 1,88 milliard de dollars pour compenser le coût du retard. L’entreprise souligne que d’ici la fin du procès prévu en mars prochain, avec la soumission des plaidoiries finales, elle aura déjà versé 1,3 milliard de dollars de “frais de délais” irréversibles aux actionnaires de Warner Bros. Discovery.

Le procureur général californien, Rob Bonta, a déclaré vouloir voir d’importantes modifications de la transaction avant d’accepter tout accord. Paramount SkyDance s’est montré ouvert à certaines mesures correctives structurelles.

Turner Networks : une “rançon” de 8 milliards de dollars

Sous la pression croissante du litige, Paramount SkyDance envisage une importante cession d’actif. Selon les estimations, si Paramount SkyDance accepte de vendre Turner Networks de Warner Bros. Discovery comme partie d’un accord amiable, elle pourrait recevoir environ 8 milliards de dollars et certains allégements judiciaires.

Turner Networks est l’une des plus précieuses combinaisons d’actifs de Warner Bros. Discovery, comprenant principalement TBS, TNT et CNN. Ces chaînes génèrent chaque année un EBITDA (bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement) d’environ deux milliards de dollars, et pourraient être cédées pour un montant équivalant à quatre fois ces bénéfices annuels. Il a été précédemment rapporté que Paramount SkyDance envisageait aussi de vendre les chaînes HGTV et Food Network appartenant à Warner Bros. pour résoudre le litige.

La vente de Turner Networks serait une arme à double tranchant pour Paramount SkyDance. Selon l’analyste Rich Greenfield de LightShed Partners, la motivation première de Warner Bros. pour le rachat de Paramount était essentiellement de regrouper les vastes portefeuilles de chaînes de télévision des deux groupes afin d’augmenter l’efficacité opérationnelle. Il avait déclaré : “L’intérêt de cette transaction, c’est que vous achetez tous les réseaux du câble”. Toutefois, sous la contrainte du procès antitrust, sacrifier une partie des actifs pour sauver la transaction globale pourrait être le prix que Paramount SkyDance doit payer.

L’“ère de dévaluation” de la télévision par câble : un affrontement sur la valorisation des actifs

Le projet de vente de Turner Networks par Paramount SkyDance intervient alors que le secteur du câble subit un déclin structurel. Les chaînes câble perdent continuellement des téléspectateurs et des annonceurs au profit des plateformes de streaming. Au début du mois, Disney (DIS.US), après avoir tenté pendant plus d’un an de vendre la moitié de ses parts dans A&E et History Channel, a finalement conclu une cession avec son partenaire Hearst Communications.

Paramount SkyDance fait face à un choix difficile. Poursuivre le contentieux pourrait entraîner des pénalités de plusieurs centaines de millions de dollars, avec une probabilité de victoire plutôt faible. Vendre des actifs permettrait de résoudre le litige, mais affaiblirait la synergie opérationnelle du nouvel ensemble dans le secteur de la télévision.