La consommation des ménages à revenu faible et moyen continue de baisser ! Le leader américain des aliments emballés Smucker (SJM.US) affiche un flux de trésorerie positif et relève ses prévisions annuelles

Selon des informations obtenues par la plateforme financière Zhihui Finance, le leader nord-américain de l’alimentation emballée, Smucker (SJM.US), a publié mardi avant l’ouverture de la bourse américaine ses résultats du "premier trimestre de l’exercice 2027" clos le 31 juillet 2026. L’entreprise a "dépassé les attentes en termes de chiffre d'affaires et de bénéfices" et a relevé de manière inattendue ses prévisions, ce qui a poussé l’action à bondir de plus de 10 % avant l’ouverture. Certains investisseurs considèrent Smucker comme un baromètre de la "dépense alimentaire à domicile et de l’acceptabilité de la hausse des prix de marques" aux États-Unis. Smucker reflète donc la tendance de consommation des ménages à revenu faible et moyen américains – il bénéficie largement de la tendance à la baisse des dépenses de consommation de cette population, mais ne reflète pas globalement les dépenses de consommation liées au tourisme, à l’automobile, au logement et aux services qui sont essentielles pour l’économie américaine.

Smucker est le leader nord-américain des produits alimentaires emballés, avec un portefeuille de marques couvrant Folgers, le café emballé pour la vente au détail Dunkin’, Café Bustelo, Jif, Smucker’s, Uncrustables, Hostess, Milk-Bone et Meow Mix, opérant dans les secteurs du café, des pâtes à tartiner, des aliments surgelés, des snacks de boulangerie et de l’alimentation pour animaux. Les résultats "supérieurs aux attentes + relèvement des prévisions + retour positif du flux de trésorerie" sont favorables à la fois aux fondamentaux et au cours de l’action à court terme, offrant un catalyseur haussier événementiel ; toutefois, la possibilité d’une revalorisation durable dépendra de la croissance des bénéfices hors remboursement de droits de douane, de la reprise des volumes, du redressement de Hostess et de la tendance à la baisse de la dette.

Au premier trimestre de son exercice 2027, Smucker a enregistré un chiffre d’affaires de 2,2193 milliards de dollars, en hausse de 5,0 % sur un an, dépassant de près de 89 millions de dollars la prévision consensuelle de Wall Street qui était d’environ 2,13 milliards de dollars, soit une surprise positive de 4,2 %. Le bénéfice ajusté par action s’élève à 3,24 dollars, soit une progression de 71 %, supérieur de 1,02 dollar à la prévision de consensus de 2,22 dollars, pour une surprise positive d’environ 46 %. Par ailleurs, le bénéfice par action dilué selon les normes GAAP est passé d’une perte de 0,41 dollar l’an dernier à un bénéfice de 3,03 dollars.

L’amélioration du bénéfice et des flux de trésorerie est particulièrement remarquable : le bénéfice opérationnel ajusté de Smucker au premier trimestre est passé de 370,3 millions à 540,7 millions de dollars, soit une hausse de 46 %, traduisant une marge opérationnelle d’environ 24,4 %, en progression de 684 points de base par rapport à environ 17,5 % l’an dernier. Le flux de trésorerie d’exploitation est passé d’une sortie nette de 10,6 millions de dollars à une entrée nette de 425,7 millions de dollars, et le flux de trésorerie libre de -94,9 millions à un solde positif de 337,3 millions de dollars. L’entreprise a en même temps remboursé net environ 230,8 millions de dollars de dettes, ce qui montre que l’amélioration du bénéfice s’est traduite par un vrai cash-flow et soutient le désendettement.

La structure de l’activité n’est cependant pas uniformément prospère : les revenus du segment café de détail aux États-Unis atteignent 807,8 millions de dollars, soit une progression de 13 %, avec une croissance de 124 % du bénéfice de ce segment, principalement soutenue par la hausse des prix, la progression des volumes de Dunkin’ et Café Bustelo et le remboursement de droits de douane ; les revenus des aliments surgelés prêts à consommer et des pâtes à tartiner augmentent de 3 %, le bénéfice de 13 %, Uncrustables restant le moteur clé de la croissance. À l’inverse, les revenus de l’alimentation pour animaux n’augmentent que de 1 %, avec un bénéfice en baisse de 2 % ; les revenus de la division snacks sucrés de Hostess reculent de 7 %, avec une baisse de 13 % du bénéfice, les volumes/combinaisons impactant négativement à hauteur de 8 points de pourcentage. Cela montre que l’amélioration actuelle est principalement tirée par le café, Uncrustables et les gains sur les coûts, alors que la demande et l’intégration de Hostess ne sont pas encore entièrement résolues.

Uncrustables est une marque surgelée de plats prêts à consommer entièrement détenue par Smucker, son nom complet étant Smucker’s Uncrustables. Son produit phare est le sandwich PB&J (beurre de cacahuète et confiture) sans croûte, préalablement scellé. Les consommateurs peuvent le déguster après décongélation, d’où son intégration dans le segment "aliments surgelés prêts à consommer et pâtes à tartiner de détail aux États-Unis". Ces dernières années, la marque est devenue l’un des principaux moteurs de la croissance des volumes de Smucker.

Hostess était à l’origine une entreprise américaine indépendante, Hostess Brands, rachetée par Smucker en novembre 2023 dans une transaction valorisant la société à environ 5,6 milliards de dollars. Hostess fait désormais partie des actifs de Smucker, intégrée dans le segment "Sweet Baked Snacks" (snacks sucrés de boulangerie). La gamme inclut des produits tels que Twinkies, Donettes, Ding Dongs, CupCakes, Ho Hos et Zingers (gâteaux emballés et beignets). Ce que l’on appelle les "problèmes d’intégration de Hostess" désigne les défis rencontrés après l’acquisition, tels que la faiblesse des volumes, la pression sur les coûts opérationnels, les réseaux de capacité et la rénovation de la marque.

Les perspectives annuelles sont le point le plus favorable pour le cours de l’action et les fondamentaux : Smucker a revu à la hausse ses prévisions de chiffre d’affaires pour l’exercice 2027, qui passent d'une baisse attendue de 3%-4% à une baisse de 1%-2%, soit un midpoint supérieur d’environ 1,65 point de pourcentage à la prévision consensuelle de -3,15 %. Le BPA ajusté est relevé de 9,75-10,25 dollars à 10,50-11,00 dollars, soit une progression de 14,8%-20,2 % par rapport aux 9,15 dollars de l’exercice 2026 ; le midpoint de 10,75 dollars est également supérieur de 7 % à la prévision consensuelle de 10,05 dollars. La prévision de flux de trésorerie libre est rehaussée de 10 % à 1,1 milliard de dollars, alors que le chiffre reste environ 4,9 % inférieur aux 1,1562 milliard de l’exercice précédent.

Ces dernières années, Smucker est à considérer comme le grand bénéficiaire du passage structurel des consommateurs américains à faible et moyen revenu du "repas à l’extérieur à la consommation à domicile", ainsi que du ralentissement de leur consommation sous la pression d'une inflation élevée persistante et de la hausse du coût du crédit. Les cafés emballés Folgers et Dunkin’, le beurre de cacahuète Jif et les sandwichs Uncrustables prêts à consommer coûtent nettement moins cher par repas que les cafés, restaurants et livraisons, tout en offrant praticité, conservation et adaptation à un usage domestique. Ainsi, les consommateurs sous contrainte budgétaire réduisent leurs repas à l’extérieur et se tournent vers le café à domicile et des aliments prêts à consommer, ce qui soutient la demande de Smucker.