Après deux mois de chute de 50 % du cours suite à de multiples mauvaises nouvelles, Legend Biotech (LEGN.US) a-t-elle révélé un piège de valorisation ou une opportunité en or ?

On pensait qu'une importante bougie verte de "40 cm" marquait le début d'une nouvelle vague de revalorisation, mais il s'est avéré que ce n'était que le point final de la dernière reprise du cours de l'action. Après avoir ramené le cours de l'action à son sommet de 37,50 dollars en deux mois, Legend Biotech (LEGN.US) a ensuite mis deux mois pour revenir sous les 20 dollars, annulant ainsi toutes les hausses des mois d'avril et de mai.

L'application French de Zhisheng Finance a observé qu'après avoir touché un sommet temporaire de 37,50 dollars le 3 juin, Legend Biotech a subi un recul technique de trois jours en raison de signaux de surachat, mais le sentiment de marché demeurait élevé. Le 8 juin, la société a affiché une longue ombre basse avant d'atteindre le milieu de la bande de Bollinger, puis a enchaîné trois bougies vertes grâce au soutien des acheteurs présents sur le marché.

Alors que les investisseurs pensaient que le cours de Legend Biotech allait franchir son précédent sommet dans une tendance haussière, trois mauvaises nouvelles consécutives en deux mois ont brutalement interrompu le rally, amenant le cours à rendre tous les gains des deux mois précédents, pour une chute maximale de 51,12%.

De l'émission à prix réduit à la démission du CEO

Durant la période de baisse de Legend Biotech, du 16 juin au 3 août, trois moments clés de chute sont identifiables : le 18 juin, le 15 juillet et le 27 juillet. Ces trois dates correspondent précisément à trois événements défavorables survenus durant la même période.

L'application French de Zhisheng Finance a appris que le 18 juin, le cours de Legend Biotech a plongé de 16,68% en une journée, clôturant à 27,93 dollars, faisant chuter la capitalisation de 6,226 milliards à 5,188 milliards de dollars, soit près de 1 milliard de dollars évaporés en une séance.

Or, le 14 juin, Legend Biotech venait tout juste de présenter lors du congrès annuel EHA les données remarquables de sa thérapie CAR-T in vivo LB2501 chez des patients atteints de lymphome non hodgkinien B récurrent/réfractaire (R/R B-NHL) : ORR de 100% (6/6), CR de 83,3% (5/6). Ces données cliniques précoces figurent parmi les meilleures du domaine CAR-T en NHL.

Des résultats cliniques aussi impressionnants ont donné à Legend Biotech la confiance nécessaire pour développer une seconde courbe de croissance, mais cela a aussi engendré un facteur clé de l'explosion à court terme du titre : l'émission à prix réduit.

Le 18 juin, avant l'ouverture, Legend Biotech a annoncé une émission publique de 7,7 millions d'ADS à 29,35 dollars pièce (soit une décote de 12,4% par rapport à la clôture précédente à 33,52 dollars), levant environ 226 millions de dollars. Les souscripteurs ont également reçu une option pour acheter jusqu'à 15% supplémentaires sur 30 jours.

La société a précisé dans son communiqué que cette émission sert explicitement à la R&D pipeline. Sachant que le principal produit commercialisé, Carvykti, est en pleine phase d'expansion et que les données prometteuses de CAR-T in vivo viennent juste d'être publiées, cette opération vise clairement à accélérer la recherche sur LB2501 et à lancer une nouvelle courbe de croissance.

Mais, malgré des résultats cliniques époustouflants, les investisseurs US n'ont pas suivi. Les raisons tiennent, d'une part, au fait que le rapport 2025 affichait 835 millions de dollars de cash et une rentabilité attendue pour 2026 ; d'autre part, la société a choisi de procéder à une émission décotée de plus de 10% avant la publication du bilan semestriel, un timing peu favorable à la stabilité du sentiment de marché.

En conséquence, le 18 juin, le titre Legend Biotech a ouvert en gap baissier pour finir à 27,93 dollars, sous le prix d'émission.

Sur le plan du volume, le 18 juin, Legend Biotech a échangé 13,608 millions d'actions ; l'intensité des échanges reflète la profonde divergence sur l'émission à prix réduit. En comparant la répartition des positions du 17 et 18 juin, bien que les positions au-dessus du seuil 34,9 dollars aient diminué, celles entre 27,93 dollars se sont nettement accrues, laissant penser que nombre d'investisseurs ont profité de la chute pour acheter à bas prix, leur logique principale demeurant la perspective de croissance de Carvykti au second trimestre 2026.

Ce sentiment de marché a commencé à évoluer après l'annonce officielle du départ de Huang Ying, du poste de CEO et de membre du conseil d'administration à la date du 27 juillet.

En réalité, Johnson & Johnson avait déjà publié les résultats du second trimestre pour Carvykti : un chiffre d'affaires sur la période de 657 millions de dollars, en hausse de 49,4% ; un total pour le semestre de 1,254 milliard de dollars, soit une hausse de 55,1%. Autrement dit, ce médicament continue d'accélérer sa pénétration malgré les doutes du marché.

La démission du CEO a perturbé le marché à court terme en raison du rôle crucial de Huang Ying, qui a piloté la transition de Legend Biotech de la phase clinique à la phase mondiale de commercialisation. L'impact de la sortie d'un gestionnaire clé s'est également traduit par le volume échangé et le mouvement des positions sur le marché secondaire.

Le 27 juillet, Legend Biotech a échangé plus de 10 millions d'actions en séance, atteignant 10,0709 millions. Ce jour-là, alors que l'action ouvrait en gap baissier, les positions concentrées entre 27,6 et 29 dollars ont drastiquement diminué, tandis que de nouveaux gros volumes sont apparus au-dessus de 21,37 dollars et à la base des 18 dollars.

La position de Johnson & Johnson, élément clé de confiance sur le marché ?

Pendant la chute du cours de Legend Biotech, les deux facteurs majeurs ayant entraîné les gaps baissiers furent l'émission à prix réduit et la démission du CEO, mais entre ces deux événements, la publication du rapport trimestriel de Johnson & Johnson et sa réaction lors de la conférence sont venus jouer un rôle majeur dans la confiance du marché vis-à-vis de Legend Biotech.

Le 15 juillet, le cours de Legend Biotech a vu sa baisse s'amplifier durant la première heure, passant d'une ouverture neutre à une chute proche de 10%, poursuivant ensuite les fluctuations basses pour finir à -10,25%.

Ce jour-là, le partenaire Johnson & Johnson a annoncé ses résultats Q2 2026 et dévoilé le chiffre mondial de vente de Carvykti : 657 millions de dollars. Une performance globalement conforme aux attentes du marché.

Un facteur expliquant la chute du titre Legend Biotech fut une remarque d'un cadre de Johnson & Johnson lors du call : la combinaison bispécifique interne Tecvayli + Darzalex, dans le traitement du myélome multiple de seconde ligne, présente un "potentiel de guérison".

Autrement dit, sur le marché du myélome multiple de seconde ligne, la combinaison Tecvayli + Darzalex se place au même niveau que Carvykti chez Johnson & Johnson, ce qui diminue manifestement la perspective d'une position exclusive de Carvykti.

Ce n'était pas la première fois que Legend Biotech était "trahi" par son partenaire. Déjà début décembre dernier, alors que le cours de Legend Biotech commençait une remontée, Johnson & Johnson a déclenché une douche froide.

Le 9 décembre dernier, lors de l'ASH 2025, Johnson & Johnson a exposé les données de phase 3 MajesTEC-3 de son bispécifique BCMA/CD3 (Tecvayli) combiné à l'anticorps CD38 (Darzalex).

Sur le plan des endpoints principaux, le combo Tec-Dara atteint un taux de PFS à 36 mois de 83,4%, contre 29,7% pour DPd/DVd, une médiane de PFS de 18,1 mois pour le groupe contrôle DPd/DVd, et non atteinte pour Tec-Dara, HR de 0,17, ce qui allonge la survie sans progression.

À noter, en comparaison du médicament BCMA CAR-T Carvykti de Legend Biotech, l'étude similaire CARTITUDE-4 publiée en 2024 sur 34 mois de suivi donne une médiane de PFS à 30 mois de 59,4%, ce qui est inférieur au taux du groupe combiné Tec-Dara. De plus, comparé aux données de suivi de Carvykti sur 34 mois, le groupe Tec-Dara dépasse les taux de réponse de 84,6% et de survie globale de 76,4%, et reste équivalent pour le taux de maladie résiduelle négative.

Dans ce contexte, étant donné que le combo Tec-Dara est un produit spot et 100% propriété de Johnson & Johnson, le marché anticipe une allocation des ressources "orientée intérêt" par Johnson & Johnson au profit de cette combinaison, ce qui impacte la valorisation de Legend Biotech et explique la chute du cours à l'époque.

Cependant, d'un point de vue marché, Carvykti est une solution de thérapie cellulaire unique, tandis que Tecvayli + Darzalex relève d'un schéma de traitement continu ; les deux ciblent des populations distinctes. Carvykti et Tec-Dara sont deux leviers majeurs pour Johnson & Johnson sur le marché du MM, et leur complémentarité consolide l'avantage compétitif de Johnson & Johnson. Comme l'a confirmé la direction lors du call : l'objectif est que près de 80% des patients atteints de myélome multiple utilisent au moins un produit Johnson & Johnson.

Autrement dit, Carvykti, qui maintient une croissance trimestrielle de près de 50%, demeure l'un des actifs oncologiques à la croissance la plus rapide dans le portefeuille MM de Johnson & Johnson, qui n'a pas d'intérêt à saborder son potentiel de commercialisation.

Et du point de vue de Legend Biotech, la société, après cette nouvelle chute, affiche un ratio valeur sur chiffre d'affaires de seulement 3,51, bien inférieur à la moyenne sectorielle de 9,47 ; pour les investisseurs à long terme, l'attractivité reste intacte.