Yen japonais : le scepticisme face à l’intervention rencontre le réajustement de la BoJ – BBH

Elias Haddad de Brown Brothers Harriman (BBH) souligne un scepticisme croissant du marché à l’égard des interventions de change du Japon, malgré des opérations récentes importantes qui ont déclenché des hausses brusques mais temporaires du yen japonais (JPY). Avec une action coordonnée entre les États-Unis et le Japon et d’importantes réserves, les autorités semblent placer un plafond plus solide sur le cours USD/JPY. Les risques sont considérés comme orientés vers un nouveau repositionnement plus restrictif de la Banque du Japon (BoJ), la politique demeurant près de l’extrémité basse de sa fourchette neutre.

Plafond sur la paire, risques d’une BoJ plus hawkish

« Le ministère japonais des Finances a publié le détail de ses opérations d’intervention sur le marché des changes pour la période d’avril à juin 2026. Le bilan des interventions du Japon cette année est peu convaincant. Les trois interventions ont déclenché des mouvements brutaux du JPY mais sans élan durable, l’USD/JPY atteignant finalement un plus haut de 40 ans autour de 164,00 le 23 juillet. »

« Le montant de la dernière intervention du Japon sur le marché des changes, les 30 et 31 juillet, sera communiqué fin août. Mais les estimations suggèrent que le Japon a utilisé un montant record d’environ 14 000 milliards de yens pour soutenir le JPY. En conséquence, l’USD/JPY est passé d’un plus haut intrajournalier de 163,74 le 30 juillet à un plus bas de 155,23 le 3 août (hausse de 8,5 yens). »

« Le récit sur le marché retombe déjà dans le scepticisme quant à l’efficacité de l’intervention du Japon. Selon nous, cette complaisance est prématurée pour deux raisons. »

« Premièrement, l’intervention coordonnée entre les États-Unis et le Japon – et l’avertissement des autorités indiquant qu’elles sont prêtes à agir de nouveau – augmente considérablement le coût d’un affrontement contre un yen plus fort et place un plafond beaucoup plus solide sur l’USD/JPY. À fin juillet, le Japon disposait de 1,09 billion de dollars de réserves de change (173 000 milliards de yens), ce qui lui donne d’importantes ressources pour appuyer sa menace d’intervention. »

« Deuxièmement, les risques sont orientés vers une reprise de la hausse des taux de la Banque du Japon (BoJ). Le taux directeur (1,00 %) s’approche de la limite basse de la fourchette neutre de la banque (1,10 %-2,50 %) alors que l’économie fonctionne au-dessus de son potentiel. Cela laisse une marge considérable pour que la BoJ accélère le rythme de la normalisation. »