Le fonds TMT subit des pertes historiques ! JPMorgan : le trading d’IA pourrait devenir de plus en plus dépendant des capitaux des investisseurs particuliers

Le dernier rapport de JPMorgan révèle que les hedge funds actions du secteur TMT ont enregistré une perte mensuelle de 10,2% en juillet (hors Situational Awareness), soit la plus forte baisse mensuelle jamais constatée pour cette catégorie.

Auteur de l’article, source : Zhuifeng Trading Desk

Un désendettement forcé axé sur les valeurs des semi-conducteurs et du stockage a causé en juillet aux hedge funds TMT la pire perte mensuelle jamais enregistrée, et l'impact à long terme de ce choc pourrait être bien plus profond que le simple chiffre.

Selon Zhuifeng Trading Desk, le rapport « Flux de capitaux et liquidité » publié par JPMorgan le 5 août, s’appuyant sur les premières données de Pivotal Path,les hedge funds actions TMT ont perdu 10,2% sur le mois, tandis que les fonds multi-stratégies affichaient une perte de 2,3%.

Au cœur de ces pertes, on trouve des liquidations forcées concentrées sur les secteurs des semi-conducteurs et du stockage.

Perte historique : liquidation forcée derrière les chiffres

Le taux de 10,2% ne reflète pas tout.

JPMorgan précise dans son rapport queces chiffres n’intègrent pas le fonds Situational Awareness, dont l’actif sous gestion serait passé brutalement de 4,5 milliards de dollars à 1 milliard de dollars. En incluant ce fonds, les pertes réelles des fonds TMT pour le mois de juillet seraient encore plus frappantes.

Le rapport, citant les données historiques de Pivotal Path, indique que si ces chiffres sont confirmés par d’autres fonds, juillet représenterait la plus grande perte mensuelle jamais enregistrée pour les hedge funds actions TMT.

Les fonds multi-stratégies n’ont pas été épargnés non plus. JPMorgan souligne que leur perte mensuelle de 2,3% se classe au quatrième rang de l’histoire ; il faut remonter à mars 2020 (crise Covid), à la crise Lehman de 2008 ou à l’éclatement de la bulle Internet de 2000 pour trouver des pertes mensuelles supérieures.

Dans son rapport, JPMorgan soulève directement une série de questions de gestion des risques : « Les risques de concentration ont-ils été sous-estimés ? Les risques de volatilité/corrélation sur les positions options ont-ils été mal gérés ? Les règles de stop loss/budget de risque ont-elles échoué ou été contournées ? Les dynamiques de financement/marge/liquidité ont-elles été suffisamment testées sous stress ? »

Conséquences structurelles : les capacités de détention des hedge funds durablement contraintes

L’impact de cette perte ne s'arrête pas là.

Selon l’analyse de JPMorgan, l’effondrement de juillet va, par plusieurs mécanismes, limiter structurellement la capacité des fonds TMT et multi-stratégies à détenir des positions technologiques :

Premièrement, la baisse des AUM provoque mécaniquement une contraction des budgets de risque ;

Deuxièmement, les fonds eux-mêmes pourraient resserrer de façon proactive leur cadre de gestion des risques et relever leurs limites de concentration ;

Troisièmement, les principaux courtiers pourraient réduire leur exposition au bilan allouée à ces stratégies.

La combinaison de ces trois facteurs indique que la capacité de ces deux catégories de fonds à absorber les positions sur les actions technologiques devrait diminuer de façon systémique à l’avenir.

Nouveaux risques pour le trading IA : les particuliers, derniers acheteurs ?

Ce changement structurel soulève le point le plus intéressant du rapport de JPMorgan.

Le rapport souligne clairement : « Si ces hypothèses se vérifient et la capacité des hedge funds à porter des positions technologiques est structurellement diminuée, les transactions sur les valeurs technologiques dépendront davantage, à long terme, des investisseurs particuliers, les rendant plus sensibles aux effets de volatilité des ETF à effet de levier, des flux d’options et des comptes sur marge détenus par les particuliers. »

La logique est limpide : le retrait des institutionnels → la fixation marginale du prix des technologiques (notamment IA) passe aux particuliers → une volatilité structurellement accrue du marché.

Les capitaux des particuliers sont caractérisés par leur volatilité émotionnelle, leur forte utilisation du levier et une faible discipline quant aux stops loss. Si ces flux deviennent le soutien principal du trading IA, la performance des valeurs technologiques sera davantage dictée par le sentiment du marché particulier que par les fondamentaux.