OpenAI alimente le super moteur de monétisation de l’IA de Microsoft (MSFT.US)! La tendance haussière de l’IA passe de « l’achat de puces » à « la monétisation des applications IA »

Selon les informations récemment publiées par le géant technologique américain Microsoft (MSFT.US), la majorité des revenus liés à l'intelligence artificielle de cette entreprise centrée sur les infrastructures et logiciels cloud pour l'IA provient d'OpenAI. OpenAI est à la fois le fournisseur de modèles avancés d'IA le plus important pour l'empire commercial de Microsoft, le client majeur consommant la puissance d'Azure, payant pour l'entraînement et l'inférence de modèles à grande échelle, et partageant les revenus et les profits ; Microsoft, en tant qu'actionnaire principal d’OpenAI, utilise l'infrastructure Azure, ses canaux de vente et les entrées logicielles telles que Microsoft 365, GitHub, Dynamics, pour encapsuler les modèles OpenAI en un écosystème de services d'applications d'IA d'entreprise vendables à grande échelle.

D'après les informations, Microsoft a récemment indiqué dans un document de régulation que, pour l'année fiscale se terminant en juin, ce géant technologique a généré environ 24,1 milliards de dollars de revenus grâce à cette start-up spécialisée en intelligence artificielle. Satya Nadella, PDG de Microsoft, avait indiqué qu’à la fin du trimestre fiscal de mars, en se basant sur le rythme de croissance de l'époque, le chiffre d'affaires annuel de l’IA pourrait atteindre 37 milliards de dollars. Lors de la publication de ses résultats du quatrième trimestre la semaine dernière, Microsoft n'a pas mis à jour les données relatives au chiffre d'affaires total lié à ses activités d'intelligence artificielle.

La tendance principale d’investissement sur le marché boursier est actuellement en train de passer de « qui construit le plus grand centre de données GPU » à « qui peut transformer les Tokens en flux de trésorerie durable », ce qui constitue aussi la logique fondamentale derrière l’optimisme de Goldman Sachs pour Microsoft en tant que bénéficiaire central lors de la phase de monétisation des applications d’IA. Autrement dit, comparé aux applications indépendantes d'IA nécessitant de reconquérir des clients, Microsoft peut proposer à sa vaste base de clients entreprises l'installation et la vente croisée de services Copilot et d'agents intelligents, avec un coût marginal d’acquisition client plus faible, des barrières de données et de flux de travail plus profondes, tout en couvrant à la fois les modèles, la plateforme cloud, les outils de développement et le super écosystème des applications d’IA.

La concentration derrière la prospérité des revenus de l'IA : OpenAI pourrait contribuer à environ 70% des revenus d'IA de Microsoft

Cette dernière divulgation montre qu’OpenAI a généré plus de la moitié des revenus liés à l’IA réalisés par Microsoft au cours de la récente année fiscale, représentant peut-être environ 70%, mettant en évidence le degré d’interdépendance actuel entre Microsoft et ce partenaire stratégique.

Selon l'accord entre les deux sociétés, OpenAI doit payer à Microsoft les frais de l’infrastructure de puissance informatique cloud pour l’IA, les coûts liés à la création des modèles d'intelligence artificielle ainsi qu'une part fixe des revenus. Microsoft s'efforce de réduire sa dépendance à ce partenaire, en investissant par exemple dans le concurrent d’OpenAI, Anthropic, ou en développant ses propres modèles. Mais pour évaluer les progrès des activités d’IA de Microsoft et sa valorisation globale, les investisseurs continuent de demander : quelle part réelle des revenus provient d’OpenAI ?

Les hypothèses d'analyse de l’institut d’études de marché Bloomberg Intelligence montrent que le rythme annuel d’exécution de l’activité d’IA de Microsoft (ARR) continue d’afficher la croissance rapide de 123% annoncée en mars. À ce rythme, les activités liées à l’IA de Microsoft pour l’année fiscale s’achevant en juin devraient générer environ 34 milliards de dollars de revenus, montant qui permet une comparaison directe avec les 24,1 milliards de revenus accumulés par OpenAI durant cette même période.

Microsoft n’a révélé que deux fois le volume total de ses activités liées à l’IA. La première fois, au cours du trimestre se terminant en décembre 2024, la société a alors indiqué que le chiffre d’affaires annuel lié à l’IA pourrait dépasser 13 milliards de dollars. La seconde fois, lors du rapport sur les résultats du trimestre s’achevant en mars, Microsoft a estimé que le chiffre d'affaires annuel lié à l’IA pourrait dépasser 37 milliards de dollars.

Le chiffre d’affaires total de Microsoft lié à l’intelligence artificielle inclut, au sens large, les revenus provenant de tous les groupes de clients IA ainsi que ceux générés par la vente de produits d’IA exclusifs à n’importe quel client. Cependant, selon un porte-parole de Microsoft, le chiffre d’affaires attribué à OpenAI englobe principalement toutes les ventes réalisées auprès d’OpenAI et le partage de revenus.

Comparé au chiffre d’affaires global de Microsoft, la part des activités d’OpenAI paraît relativement faible, inférieure à 10%. Microsoft précise que durant le dernier trimestre, environ 51 milliards de dollars de nouvelles commandes commerciales ont été ajoutées, principalement par des clients autres que les start-ups IA. Malgré tout, OpenAI a contribué à une grande partie de la croissance annuelle des commandes de Microsoft.

Avant la semaine dernière, Microsoft n’avait jamais révélé clairement l’intégralité des revenus obtenus de la part d’OpenAI. Olga Usvyatsky, analyste comptable et fondatrice de la société de data analytics Nonlinear Analytics, a écrit dans un rapport de recherche que cette révélation pourrait être liée aux préparatifs d’OpenAI pour son introduction en bourse (IPO).

Jackson Ader, analyste senior chez le géant financier de Wall Street KeyBanc, souligne qu'une question majeure reste non résolue : parmi les revenus générés individuellement par OpenAI, quelle part provient vraiment de l’accord de partage de revenus, et quelle part de l’activité cloud IA ou des autres services proposés par Microsoft. Il déclare : « Plus la part des revenus provenant réellement des services fournis à OpenAI (et non des gains issus des investissements) est élevée, plus mon appréciation de cette activité est positive. »

Du « vente de ressources de puissance IA » à « vente de productivité » : OpenAI propulse le moteur de revenus IA de Microsoft

La forte dépendance de Microsoft à OpenAI n'est pas due à un manque de capacité en cloud computing ou en ingénierie logicielle, mais au fait que les deux parties ont construit une « roue commerciale bilatérale » hautement couplée : OpenAI est à la fois le fournisseur de modèles avancés le plus important de Microsoft, consommant la puissance d’Azure, payant pour l’entraînement et l’inférence de modèles, et partageant les revenus ; Microsoft utilise l’infrastructure Azure, les canaux de vente d’entreprise et des plateformes logicielles telles que Microsoft 365, GitHub, Dynamics, pour encapsuler les modèles OpenAI en services d’entreprise commercialisables à grande échelle.

La dernière divulgation montre qu’au cours de l’année s’achevant en juin 2026, Microsoft a reconnu environ 24,1 milliards de dollars de revenus provenant des activités commerciales avec OpenAI ; selon Bloomberg Intelligence, cela pourrait représenter environ 70% des ventes réelles d’IA de Microsoft. Ainsi, la croissance actuelle de l’IA chez Microsoft profite du leadership technologique d’OpenAI mais comporte aussi des risques liés à la concentration de la clientèle, au pouvoir de négociation et à la cyclicité des revenus — les investisseurs doivent distinguer les revenus issus du partage avec OpenAI de ceux provenant des véritables clients d’application IA indépendants.

Au cours du dernier trimestre, le chiffre d'affaires de Microsoft a atteint 90 milliards de dollars, soit une augmentation de 18% ; Azure et les autres services cloud ont enregistré une croissance de 43%, Azure dépassant pour la première fois 100 milliards de dollars de chiffre d'affaires annuel, et le nombre de sièges payants pour Microsoft 365 Copilot passant de plus de 20 à plus de 30 millions d’un trimestre à l’autre. Au niveau des applications IA, le principal avantage de Microsoft n’est pas uniquement son modèle, mais sa maîtrise des systèmes d'identité d'entreprise, de messagerie, de documents, de réunions, de code, de CRM et de gouvernance de données, permettant d’intégrer directement l’IA dans les flux de travail existants, et de générer un chiffre d’affaires récurrent à forte adhésion via l’abonnement par siège, la facturation à l’usage et la consommation Azure.

La super-bulle d’IA passe progressivement d’un « achat d’actions de fabricants de puces » à un « achat de workflow IA », soit un repositionnement de la ligne directrice d’investissement du marché de « qui investit le plus en capital » à « qui transforme le plus rapidement la puissance informatique en ARR, marge et cash flow libre », ce nouveau cycle favorise les entreprises de logiciels centrées sur l’IA, intégrées dans les processus clés, avec des taux de renouvellement élevés, des barrières de données et des capacités de monétisation de l’agent IA, mais cela ne signifie pas que toutes les actions de logiciels traditionnels vont monter ensemble.

Avec la forte hausse des cours de Microsoft, Amazon et Google — les trois géants du cloud et du logiciel —, et notamment celle d’Amazon depuis fin juillet, poussant sa capitalisation au-delà de 3 000 milliards de dollars, les sociétés de logiciels affichent un récent cycle de surperformance notable face au marché et aux semi-conducteurs. En juillet, l’indice S&P 500 a reculé d’environ 0,1%, tandis que l’ETF iShares logiciel (code ETF : IGV) a grimpé de 4,4% ; Workday, Accenture et Cognizant ont respectivement augmenté de 31%, 33% et 43% ce mois-là. Alors que certaines journées de trading ont subi des ventes massives sur les titres de semi-conducteurs, les actions de logiciels d’application (Adobe, ServiceNow, Workday, Palantir, etc.) ont généralement progressé de 7% à 10% par jour, l’ETF logiciel a gagné 3,3% et l’ETF semi-conducteur a baissé.

Goldman Sachs estime que la logique fondamentale pour faire de Microsoft le principal bénéficiaire à l’étape de monétisation des applications réside dans le fait que, contrairement aux applications d’IA indépendantes devant acquérir de nouveaux clients, Microsoft peut installer et vendre Copilot et les agents intelligents de base à sa vaste clientèle entreprise existante, avec un coût marginal d’acquisition plus faible, des barrières de données et de workflow plus profondes, et une couverture étendue sur les modèles, plateforme cloud, outils de développement et couches applicatives. Mais les jugements d’investissement ne doivent pas se fonder uniquement sur le chiffre d’affaires total de l’IA ; la capacité de Microsoft à réaliser une nouvelle phase d’augmentation de sa valorisation dépendra du taux de croissance des revenus de l’IA hors partage avec OpenAI, du nombre de sièges payants pour Copilot, des revenus par siège, du taux de renouvellement, de la marge brute Azure IA et du rendement du capital investi. En d’autres termes, OpenAI a permis à Microsoft d’obtenir son ticket d’entrée à l’ère de l’IA, mais pour devenir le grand gagnant sur le long terme, Microsoft devra transformer sa dépendance à un partenaire unique en un chiffre d’affaires de l’IA multi-modèles, plateforme, couvrant l’ensemble des clients entreprises mondiaux.