Le Japon a injecté massivement 34 milliards de dollars vendredi dernier pour sauver le yen ! L’ampleur de cette intervention pourrait atteindre un record mensuel.

Selon l’APP de finance intelligente, d’après une analyse des données des comptes de la Banque centrale du Japon, les autorités japonaises auraient investi environ 34 milliards de dollars vendredi dernier pour intervenir sur le taux de change afin de soutenir le yen. Cette action fait suite à celle de la veille et s’est déroulée en coordination avec les États-Unis.

En comparant les données de compte publiées par la Banque centrale du Japon lundi et les estimations des courtiers en devises, la taille de l’intervention de vendredi est évaluée à environ 5,33 trillions de yens (environ 34 milliards de dollars). Cette opération est survenue après que le gouvernement japonais ait injecté environ 8,45 trillions de yens pour soutenir le yen la veille — ce qui pourrait devenir la plus grande intervention quotidienne sur le taux de change de l’histoire du Japon.

Si ces chiffres sont confirmés, cela établirait un nouveau record pour le montant mensuel investi lors de la dernière série d’interventions sur le yen. Auparavant, les autorités japonaises avaient brièvement soutenu le yen en l’achetant pendant les vacances de la Golden Week fin avril, mobilisant au total 11,73 trillions de yens, record historique pour une intervention mensuelle.

Le département du Trésor américain a également rejoint l’effort de soutien au yen, marquant la plus étroite coopération entre le Japon et les États-Unis en matière de politique monétaire depuis quinze ans. L’analyse des comptes de la Banque centrale du Japon ne permet pas d’évaluer la taille de l’intervention américaine sur le marché, mais la participation américaine pourrait avoir réduit les ressources nécessaires au Japon pour atteindre un effet comparable sur le taux de change.

Le ministre japonais des Finances, Katayama Satuki, a confirmé que le gouvernement japonais était bien intervenu sur le marché des changes vendredi dernier. Le secrétaire au Trésor américain Besent a indiqué que les États-Unis n’excluaient pas une nouvelle intervention sur le marché. Le président Trump a également exprimé son soutien, qualifiant cette intervention de « signal d’amitié ».

L’approfondissement de la coordination entre le Japon et les États-Unis découle de signaux émis par les responsables américains exprimant leur inquiétude face à la tendance à la dépréciation du yen. Le département du Trésor américain a publié le mois dernier son rapport semestriel sur les taux de change, indiquant qu’à la date d’avril 2026, la dépréciation continue du yen depuis des années « a conduit à une sous-évaluation grave du yen ». Le rapport ajoute que la normalisation de la politique monétaire aidera à stabiliser les anticipations d’inflation et à réduire les fluctuations excessives des taux de change.

Par ailleurs, ce qui est particulièrement remarquable dans cette intervention, ce n’est pas tant que le Japon soit à nouveau intervenu, mais plutôt que les États-Unis soient passés d’un simple soutien verbal à une action concrète. Le département du Trésor américain est entré sur le marché le 31 juillet via la Fed de New York, en vendant des euros pour acheter des yens. Certains analystes avancent que la stabilisation du marché des bons du Trésor américain pourrait être l’une des « raisons clés » derrière l’intervention coordonnée des États-Unis et du Japon pour soutenir le yen. Le Japon est le plus grand détenteur étranger de bons du Trésor américains, avec plus de 1 100 milliards de dollars en portefeuille. Si le yen continue de se déprécier de façon désordonnée, les autorités japonaises pourraient être contraintes de vendre massivement des bons du Trésor pour obtenir des dollars afin de financer l’intervention. Cela ferait monter les taux d’intérêt des bons du Trésor à long terme déjà élevés — le rendement des bons à 10 ans a augmenté de près de 57 points de base cette année —, impactant la stabilité financière et budgétaire américaine.

De plus, le timing de l’intervention conjointe États-Unis/Japon est tout aussi intriguant — elle est intervenue juste après que la Fed ait maintenu ses taux inchangés et que le discours du président Walsh ait été interprété par le marché comme dovish. Les économistes de TS Lombard indiquent que l’orientation dovish de la Fed a offert une fenêtre favorable au ministère japonais des Finances pour intervenir.

Les États-Unis espèrent également soutenir la liquidité du marché boursier en abaissant le taux de change du dollar, ce qui résonne avec l’objectif du Japon d’apprécier le yen. Nobuyasu Atago, chef économiste de Rakuten Securities et ancien responsable de la Banque centrale du Japon, déclare : « Je ne peux m’empêcher de penser qu’ils coordonnent non seulement sur le taux de change, mais aussi sur la politique monétaire elle-même. »

Avant l’intervention de la semaine dernière, le taux de change yen-dollar a brièvement touché 1 dollar pour 164 yens, son niveau le plus bas depuis 1986. Au cours de la dernière semaine, grâce à l’intervention conjointe des États-Unis et du Japon, le yen s’est redressé. Au moment de la rédaction, le taux de change dollar-yen est de 1 dollar pour 156,97 yens. Plus tôt aujourd’hui, le yen est monté jusqu’à 1 dollar pour 155,23 yens. Il n’est pas encore clair si les mouvements de lundi sont dus à une nouvelle intervention ou simplement à une nervosité du marché et à des réactions algorithmiques aux nouvelles connexes.

Les traders surveillent attentivement la possibilité de futures interventions conjointes, tandis que le marché s’attend de plus en plus à une hausse des taux de la Banque centrale du Japon dès septembre. Par ailleurs, l’attention se tourne vers le rapport trimestriel du ministère japonais des Finances sur les interventions sur le marché des changes, qui sera publié vendredi. Ce rapport détaillera les opérations réalisées chaque jour entre avril et juin. Ces données pourraient fournir de nouveaux indices au marché, aidant les investisseurs à comprendre comment les autorités japonaises gèrent le timing des interventions et comment elles tentent de devancer les spéculateurs.

Bien que l’intervention conjointe des États-Unis et du Japon ait permis au taux dollar-yen de se détacher de son plus bas niveau depuis près de 40 ans, l’expérience historique montre que les interventions sur le marché des changes ne peuvent généralement qu’en modifier le rythme, difficilement en inverser la tendance. Le problème fondamental réside dans l’écart de taux entre les États-Unis et le Japon — le taux des fonds fédéraux américains est de 3,50% à 3,75%, tandis que le taux politique japonais n’est que de 1%, l’écart restant de 250 à 275 points de base.

Les stratèges en investissement mondial de l’Institut Franklin Templeton soulignent : « Des interventions répétées peuvent gagner du temps, mais chaque série présente la même limite : les autorités japonaises veulent un yen fort, mais ne sont pas prêtes à assumer pleinement le coût politique nécessaire à cet objectif. » Un senior fellow de la Brookings Institution est plus direct : « Tant que les rendements des bons du Trésor japonais sont artificiellement contenus, le yen est surévalué et doit baisser. » Selon lui, l’intervention ne résout pas le problème fondamental.

De plus, le conflit au Moyen-Orient continue d’avoir un impact structurel sur l’économie japonaise — 70% du pétrole japonais provient de l’importation du Moyen-Orient. Tant que les perturbations du transport via le détroit d’Hormuz perdurent, le prix élevé de l’énergie continuera de peser sur la balance commerciale japonaise. Par ailleurs, la situation structurelle des finances et de l’industrie japonaise reste inchangée : vieillissement de la population, désindustrialisation, manque d’innovation — autant de problèmes de fond qui ne créent pas les conditions d’une appréciation durable du yen.

Ce qui inquiète davantage, c’est que l’intervention elle-même peut avoir des « effets secondaires ». Il a été rapporté que les États-Unis ont vendu des euros et non des dollars pour acheter du yen, une démarche très différente de la pratique traditionnelle qui consiste à utiliser des actifs en dollars pour financer une intervention coordonnée, ce qui a surpris le marché.

Robin Brooks, senior fellow à l’Institut Peterson pour l’économie internationale, souligne avec vigueur qu’en vendant des euros pour acheter du yen, les investisseurs pourraient conclure que les responsables américains cherchent à éviter que le Japon finance l’intervention par la vente de bons du Trésor américains — ce qui constitue en réalité une distorsion. Brooks estime : « Cette méthode affaiblit l’impact réel de l’intervention américaine, car le marché se demandera inévitablement pourquoi les États-Unis n’achètent pas directement du yen avec des dollars. » À ses yeux, cette disposition pourrait à terme affaiblir, plutôt qu’améliorer, la confiance du marché envers le yen.