Comment financer des centres de données à 500 milliards de dollars ? Nvidia commence à passer des commandes à crédit

Nvidia est en pourparlers avec OpenAI pour soutenir financièrement un projet de centre de données de 10 GW situé dans l’Ohio, aux États-Unis, avec un soutien maximal d’environ 250 milliards de dollars. Nvidia n’investira pas directement une somme équivalente en espèces, mais utilisera sa propre crédibilité pour renforcer les garanties sur les prêts du projet ou soutenir les engagements de calcul à long terme d’OpenAI. Cette démarche permettra à Nvidia de s’assurer une demande future de GPU, tout en signalant que son rôle s’étend du fournisseur de puces à celui d’organisateur de capital et de garant de crédit. Ce qui mérite vraiment l’attention, c’est : lorsque les clients d’IA ont besoin des garanties de leurs fournisseurs pour poursuivre l’expansion de leurs achats, les vastes commandes de puissance de calcul reflètent-elles une demande finale vigoureuse, ou une anticipation de la demande future induite par l’expansion du crédit ?

I. Que s’est-il passé ? — Nvidia commence à résoudre les problèmes de financement pour ses clients IA

1. Les 250 milliards de dollars ne sont pas un "chèque en espèces" :

D’après Le Journal Wall Street et Reuters, Nvidia discute avec OpenAI d’une garantie de financement maximale de 250 milliards de dollars pour un centre de données d’IA ultra-grand situé dans le sud de l’Ohio, aux États-Unis. Le projet est développé avec la participation de SB Energy, filiale de SoftBank, et vise une consommation finale atteignant 10 GW ; en tenant compte des GPU et de l’équipement associé, l’investissement total pourrait dépasser 500 milliards de dollars, le premier lot d’environ 800 MW étant prévu pour entrer en opération vers 2028. La transaction en est encore au stade des discussions, et le montant final ainsi que la structure juridique restent à déterminer.

(Description du graphique : en milliards de dollars ; 750 milliards de dollars correspondent à la capacité de dépenses d’OpenAI sur la puissance de calcul prévue d’ici 2030)

Cela ne signifie pas que Nvidia va immédiatement verser 250 milliards de dollars à OpenAI. Le schéma le plus probable serait : OpenAI s’engage à louer du calcul sur le long terme, la société du projet utilise le contrat de location pour lever des fonds auprès de banques, marchés obligataires et institutions de crédit privées ; comme OpenAI ne possède pas encore une notation de crédit investment grade, les bailleurs demandent à Nvidia, dont le bilan est plus solide, d’assurer des garanties sur le contrat de location, les prêts ou certains manques de liquidité. L’essentiel fourni par Nvidia n’est pas du cash mais une "couche de garantie de crédit".

Le montant nominal de la garantie ne doit pas être assimilé à une nouvelle dette d’un montant équivalent pour Nvidia. Qu’elle couvre l’intégralité du principal, une partie du loyer ou une déficience pendant la phase de construction, s’il existe des limites de responsabilité, garanties ou dispositions de recours, et si SoftBank et OpenAI assument la première perte, tout cela déterminera le risque réel. À ce stade, rien n’est certain.

2. Pourquoi les banques ne se contentent-elles pas du crédit d’OpenAI :

Ce n’est pas que les banques ne croient pas au potentiel à long terme d’OpenAI, mais elles rechignent à engager des prêts massifs sur un avenir qui reste à confirmer. Les investisseurs en capital profitent d’une valorisation potentiellement illimitée, alors que les banques ne perçoivent qu’un intérêt fixe ; en cas de succès, elles ne peuvent pas partager les multiples de rendement, mais en cas d’échec, elles risquent de perdre le principal. Ce qui intéresse donc les banques, ce n’est pas combien vaudra OpenAI dans le futur, mais si elle pourra générer suffisamment de liquidités pendant les dix à vingt prochaines années pour rembourser intérêts et principal.

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