Pye, le « Pendle des validateurs », lève 5 millions de dollars ; les rendements du staking SOL peuvent aussi être tokenisés

La financiarisation du Web3 ne connaît vraiment aucune limite créative.

Rédigé par : Eric, Foresight News

Après l’apparition de Pendle, qui permet de séparer les actifs sous-jacents et les rendements, je pensais qu’il n’y avait plus rien à tokeniser sur la blockchain. Après tout, la popularité de la tokenisation des RWA est peut-être due au manque d’actifs tokenisables on-chain. Mais la réalité m’a prouvé que je manquais d’ouverture d’esprit, car une équipe s’est intéressée au SOL staké auprès des validateurs et à ses rendements.

Le soir du 8 décembre, Pye a annoncé avoir levé 5 millions de dollars, avec Variant et Coinbase Ventures en tant que principaux investisseurs, et la participation de Solana Labs, Nascent, Gemini, etc. Parmi les investisseurs individuels figurent également le cofondateur de Solana Labs, Toly, ainsi que Bryan Pellegrino, cofondateur de LayerZero Labs.

Pye a été incubé par Solana Incubator, l’incubateur de Solana Labs, et a remporté un prix dans la catégorie DeFi lors du hackathon organisé par Colosseum. Le mécanisme en lui-même n’est pas difficile à comprendre, mais l’objectif ultime de Pye est véritablement ambitieux.

Le Pendle des validateurs

Ce que fait Pye peut se résumer en une phrase : il sépare le SOL staké chez les validateurs en un token d’actif sous-jacent, le PT, c’est-à-dire le SOL lui-même, et un token de rendement, le RT, qui représente les rendements d’inflation du SOL ainsi que les récompenses MEV, etc.

Dans l’écosystème Solana, les validateurs peuvent « surenchérir » pour attirer des stakers externes. Par exemple, ils peuvent offrir une part plus élevée des rendements d’inflation et des récompenses MEV pour attirer davantage de stakers, ou permettre aux stakers de verrouiller leur mise plus longtemps, offrant ainsi plus de certitude aux validateurs. Cette certitude signifie essentiellement que les validateurs acceptent de sacrifier une partie de leur rendement pour obtenir des revenus stables sur une plus longue période, au lieu d’être trop gourmands dès le départ et de ne plus attirer personne par la suite.

Dans un tel écosystème, il existe un jeu dynamique entre stakers et validateurs : aujourd’hui, je viens de staker chez A, demain je découvre que B offre un meilleur rendement, et je change de place le lendemain. Pye vise à réduire les pertes causées par ce jeu pour les deux parties ainsi que pour le réseau Solana lui-même.

Outre le mécanisme de séparation similaire à Pendle mentionné ci-dessus, Pye ajoute un verrouillage temporel pour les utilisateurs qui stakent via sa plateforme. Cela signifie qu’une fois que vous avez choisi un validateur, vous ne pouvez pas retirer votre mise avant la fin de la période convenue. Bien que le retrait soit impossible, le PT peut être librement échangé sur le marché, ce qui permet aux stakers de conserver une certaine capacité de liquidité tout en stabilisant la situation de staking des validateurs.

Pye affirme que, bien que le mécanisme soit identique à celui de Pendle, les objectifs sont différents. Au niveau des validateurs, Pye peut favoriser la diversification : différents validateurs peuvent proposer leurs propres stratégies de rendement, laissant le choix aux stakers, ce qui offre une vitrine à de nombreux validateurs de petite taille.

Pour les stakers, le trading secondaire des tokens YT et PT, les stratégies DeFi combinées, ainsi que la découverte du prix des récompenses futures de staking sont des idées assez évidentes, car Pendle fonctionne de la même manière. En outre, Pye propose une nouvelle possibilité : un rendement fixe pour le staking de SOL.

Pour les stakers, après avoir obtenu les YT et RT, ils peuvent vendre directement le RT sur le marché secondaire au prix du marché, encaissant ainsi à l’avance les rendements de la période de staking. À mon avis, cela pourrait être un bon cas d’utilisation pour les institutions : par rapport aux protocoles LSD existants ou à un validateur indépendant, Pye offre aux institutions (par exemple, les émetteurs d’ETF) la possibilité de choisir un rendement fixe.

Des développeurs Ethereum migrent vers Solana

Les deux fondateurs de Pye ont des parcours très différents. Selon LinkedIn, Erik Ashdown n’a véritablement rejoint l’industrie Web3 qu’en 2020, lorsqu’il était responsable de l’écosystème chez Covalent, une infrastructure blockchain. Avant cela, il a surtout travaillé dans le conseil.

L’autre cofondateur, Alberto Cevallos, a un parcours impressionnant. Dès 2018, Alberto a conçu le modèle économique du token pour Travala.com, la plateforme de réservation de voyages crypto-friendly mentionnée par Changpeng Zhao sur Twitter à la fin de l’année dernière. Plus remarquable encore, Alberto est développeur et chercheur indépendant sur Ethereum depuis 2017, et a contribué au lancement de BadgerDAO. Il a publié de nombreux articles et tutoriels sur Ethereum sur des plateformes telles que Medium et Hacker Noon, couvrant DeFi, Web3 et les frameworks de certification blockchain.

Un produit comme Pye pourrait parfaitement être réalisé sur Ethereum, il n’est pas clair pourquoi ce fondateur a finalement choisi Solana. On peut seulement dire que la fuite des développeurs de l’écosystème Ethereum continue.

Devenir la principale porte d’entrée du staking SOL

L’objectif ultime de Pye est très ambitieux : proposer une alternative aux comptes de staking.

Pye espère que son produit deviendra la principale porte d’entrée de l’écosystème Solana, permettant aux validateurs de mieux contrôler leur relation avec les stakers. Dans sa documentation produit, Pye indique avoir observé que les validateurs sont prêts à partager davantage de rendements, y compris l’inflation et les récompenses MEV, en échange de périodes de verrouillage plus longues. Mais cette surenchère n’est pas bénéfique à long terme pour le réseau Solana.

La raison est simple : à un certain niveau, les petits validateurs ne peuvent plus survivre, les gros ont aussi du mal à se maintenir, ce qui entraîne une diminution du nombre de validateurs et une concentration accrue. La solution de Pye consiste essentiellement à transférer une partie de la pression exercée sur les validateurs par la recherche de rendement des stakers vers le marché secondaire. Les PT et RT peuvent être gérés librement par les stakers, mais les validateurs obtiennent réellement du SOL verrouillé pour une durée fixe, ce qui facilite l’estimation des coûts et des rendements futurs.

D’autre part, Pye souhaite également établir un écosystème DeFi centré sur les validateurs, permettant à des produits DeFi tels que le prêt et les stratégies de rendement d’intégrer cette couche des validateurs. La tokenisation et la financiarisation des actifs sous-jacents tels que le gas, l’espace de bloc et les rendements de staking sont des domaines où Ethereum excelle. Cette fois, les développeurs Ethereum apportent leur nouvelle approche produit à Solana. Les utilisateurs détenant des positions de staking SOL pourraient bien essayer.