Auteur : Dave
Résumé
HYPE a mis en place un solide mécanisme de rachat (jusqu'à présent environ 1,3 milliards de dollars, soit environ 46 % de tous les rachats de tokens prévus pour 2025), et bénéficie d’un revenu stable. Presque tous les analystes sont très optimistes à propos de ce token, mais aujourd’hui, je vais jouer le rôle du contradicteur : plusieurs facteurs structurels et macroéconomiques font de HYPE une transaction moins « alléchante ».
1. Rachat VS Déblocage
Le rachat a toujours été le principal mécanisme de soutien du prix de HYPE, ce que de nombreux KOL ont également mentionné. Cependant, les futurs déblocages de tokens ne doivent pas être ignorés.
À partir du 29 novembre 2025, 373 millions de HYPE seront débloqués (soit environ 37 % de l’offre totale), à raison d’environ 215 000 HYPE par jour, sur une période de 24 mois. Au prix actuel, cela générera une pression potentielle d’offre d’environ 200 millions de dollars par mois.
En comparaison, le montant total des rachats pour l’année 2025 sera de 644,64 millions de dollars, soit en moyenne 65,5 millions de dollars par mois, financés à 97 % par les frais de transaction. Les rachats quotidiens ne couvrent que 25 à 30 % du volume quotidien débloqué. Même si les revenus continuent de croître fortement, la capacité de rachat aura du mal à absorber un tel volume de déblocage, ce qui entraînera inévitablement une compression des prix.
2. Risque de cycle de marché & vulnérabilité de la valorisation
Actuellement, presque toutes les valorisations de HYPE (y compris le P/E largement cité, qui utilise en réalité la méthode ttm) sont basées sur les solides données des derniers mois, en plein bull market. Mais en tant qu’investisseur ayant traversé le bear market de 2022, je pense que les facteurs macroéconomiques cycliques sont des variables clés à prendre en compte. Du moins dans un avenir proche, la probabilité d’un bear market n’est pas inférieure à celle d’un bull market, et les hypothèses et indicateurs principaux sont tous remis en question.
2.1 Aperçu de la situation actuelle
Les indicateurs de revenus actuels sont effectivement très solides :
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· Revenu annualisé : 1,2 milliards de dollars
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· Valorisation totalement diluée (FDV) : 31,6 milliards de dollars
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· Offre en circulation : 20 milliards de dollars (source : Defillama)
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· TTM PE d’environ 16,67
· Croissance composée mensuelle des revenus de décembre 2024 à août 2025 : +11,8 %
Ces chiffres semblent attrayants par rapport à la plupart des entreprises cotées américaines, mais c’est là que réside le problème — lors du prochain bear market, HYPE pourrait subir un effet Davis double kill plus sévère que d’autres projets.
2.2 Scénario de bear market et Davis double kill
Rétrospectivement, la corrélation entre le volume des contrats perpétuels et le prix du BTC est supérieure à 0,8 (sur plusieurs cycles).
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· Bear market 2022 : le volume des contrats perpétuels a chuté de 70 % par rapport au pic de 2021.
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· Dépendance aux revenus : 91 % proviennent des frais de transaction, très sensibles à la baisse du volume de trading.
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· Retrait différé : le coffre HLP nécessite un verrouillage de 4 jours, le retrait sur les exchanges centralisés prend 24 à 48 heures
C’est la structure classique du Davis double kill : la baisse du prix des actifs crypto → baisse du volume de trading & des frais, en même temps que la contraction des multiples de valorisation → cercle vicieux.
La valorisation de $HYPE est principalement basée sur la performance du dernier bull market. Or, dans le Web3, les revenus sont hautement cycliques. Nous devons donc ajuster nos hypothèses de base en conséquence.
Contrairement aux actions américaines, où le S&P a connu une croissance presque linéaire depuis 2008, le marché des crypto-monnaies reste caractérisé par des cycles de hausses et de baisses extrêmes. Bien que les facteurs macroéconomiques soient difficiles à quantifier, la capacité à saisir ces cycles est précisément ce qui distingue les bons traders crypto des meilleurs.
2.3 Indicateurs natifs crypto
Nous savons que même dans la finance traditionnelle, le ratio P/E n’est pas le seul indicateur ; il y a aussi EV/EBITDA, P/FCF, ROIC, etc. Pour HYPE, d’autres indicateurs importants doivent également être pris en compte, notamment :
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TVL : 4,3 milliards de dollars, mais en nette baisse par rapport au pic de 6,1 milliards de dollars en septembre 2025.
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P/TVL : 2,0 (Solana 1,5).
Part de marché : elle est passée du pic de 80 % à 70 %, crédit à l’outsider Aster. Bien sûr, il y a aussi lighter edgex et d’autres.
3. Dave, l’idiot, fait-il du FUD sur HYPE ? Pas si catégorique
Bien que je ne sois pas favorable à l’investissement dans HYPE pour le moment, ma position baissière ne concerne que le moyen terme. Si l’on considère un horizon d’investissement de 2 à 5 ans, HYPE reste absolument digne d’intérêt. Cela ne nécessite pas plus d’explications.
Une décision d’investissement complète dépend de nombreux facteurs, notamment la taille de la position, la tolérance au drawdown et les objectifs d’investissement, etc.
Tous les projets subissent la pression en bear market, alors quelles sont les alternatives ?
Les marchés de prédiction pourraient actuellement offrir un meilleur rapport qualité-prix. Selon une étude de @a16z, la corrélation entre les marchés de prédiction et le marché global n’est que de 0,2 à 0,4, contre plus de 0,8 pour $HYPE.
De plus, 2026 verra de nombreux événements très attendus, comme la Coupe du Monde (dernière édition pour Messi, Ronaldo et d’autres vétérans), les élections de mi-mandat américaines, les Jeux Olympiques d’hiver, le championnat du monde de League of Legends, etc. De nombreux jeux, films et animés sortiront également, comme GTA6, ce qui laisse présager une grande année pour les paris. Beaucoup de capitaux hors marché pourraient affluer dans ce secteur, avec un impact potentiel même sur le Nasdaq. À moyen terme, les projets de type prediction market méritent donc une attention particulière.
