Source : Golden Ten Data
Actuellement, le climat sur le marché boursier américain est légèrement tendu, le volume des transactions sur les Credit Default Swaps (CDS) d’Oracle ayant explosé, et même les professionnels du secteur de l’IA admettent l’apparition de certains « signes de bulle » sur le marché. Dans ce contexte, les discussions sur le moment, le lieu et la manière de vendre à découvert se multiplient.
Le dernier rapport de positionnement des hedge funds publié par Goldman Sachs contient de nombreux détails intéressants. Le rapport montre que ce que l’on appelle « l’argent intelligent » n’est pas encore prêt à vendre massivement à découvert les géants de l’IA, mais qu’une partie des capitaux commence déjà à s’intéresser aux entreprises les plus faibles de cette vague.
Tout d’abord, après une hausse aussi forte, la médiane du ratio de vente à découvert des composants du S&P 500 reste étonnamment élevée. Calculé sur la base de la capitalisation boursière totale, il atteint 2,4 %, soit le 99e percentile des niveaux de vente à découvert des cinq dernières années, et bien au-dessus de la moyenne à long terme depuis 1995.
Dès le mois de mai, l’intérêt pour la vente à découvert avait déjà montré des signes de reprise, et depuis, le ratio continue d’augmenter, restant élevé même après deux épisodes de « short squeeze » modestes mais douloureux à la mi-juillet et à la mi-octobre.
Il est également à noter que le ratio de vente à découvert de l’indice Nasdaq 100, fortement axé sur la technologie, est légèrement supérieur, à 2,5 %. Le secteur ayant connu la plus forte augmentation de la vente à découvert est celui des petites capitalisations, avec une médiane de 5,5 % pour les composants de l’indice Russell 2000.
Cependant, Goldman Sachs souligne dans son rapport que le développement le plus remarquable est la hausse de 0,3 point de pourcentage du ratio de vente à découvert du secteur des services publics, atteignant 3,2 %. Cela peut sembler peu impressionnant, mais selon Goldman Sachs, il s’agit de l’un des niveaux les plus élevés jamais enregistrés.
Cela est très probablement lié à la bulle de l’IA. Après tout, les centres de données nécessaires au fonctionnement des modèles d’IA consomment énormément d’énergie, rendant les actions de services publics, autrefois « ennuyeuses », particulièrement attractives.
Par exemple, American Electric Power a vu son cours de bourse grimper de plus de 31 % cette année, sa capitalisation boursière atteignant 65 milliards de dollars. Le mois dernier, l’entreprise a relevé son plan d’investissement pour les cinq prochaines années de 54 milliards à 72 milliards de dollars, principalement pour alimenter en électricité les centres de données construits pour Alphabet, Amazon et Meta.
Selon les données de Koyfin, le ratio de vente à découvert de son action est actuellement de 4 %, alors qu’il se situait généralement entre 1 % et 2 % au cours des dix dernières années.
Alors, certaines entreprises de services publics sont-elles les cibles favorites de la vente à découvert selon les données de Goldman Sachs ? Le rapport montre que ce n’est pas le cas, car leur niveau global de vente à découvert reste modéré par rapport à d’autres secteurs (après tout, ce sont toujours des entreprises de services publics).
Tesla reste l’entreprise la plus vendue à découvert aux États-Unis, tandis que JPMorgan fait son entrée à la quatrième place d’une manière plutôt « singulière ». Parmi les nouveaux membres de la liste des titres massivement vendus à découvert dressée par Goldman Sachs, beaucoup peuvent être classés comme des « entreprises IA faibles » ou des « actions liées à la bulle IA ». Mais les dix titres les plus vendus à découvert restent familiers :
-
Tesla (TSLA.O)
-
Palantir (PLTR.O)
-
Palo Alto Networks (PANW.O)
-
JPMorgan (JPM.N)
-
Robinhood Markets (HOOD.O)
-
Costco (COST.O)
-
Bank of America (BAC.N)
-
IBM (IBM.N)
-
Oracle (ORCL.O)
-
Lam Research (LRCX.O)
Selon les statistiques de Goldman Sachs, le montant vendu à découvert sur Oracle atteint 5,4 milliards de dollars, 4,6 milliards de dollars pour Intel, et 4,1 milliards de dollars pour GE Vernova (qui fabrique des turbines à gaz pour les centres de données IA), toutes des entreprises nouvellement entrées dans le classement.
Bien entendu, ces entreprises sont de grande taille, de sorte que, par rapport à leur capitalisation boursière, ces positions à découvert restent faibles (environ 1 %, 3 % et 3 % respectivement). Alors, quelles sont les actions les plus vendues à découvert en termes relatifs ? Goldman Sachs fournit également la réponse :
En comparaison, parmi les entreprises dont la capitalisation boursière est d’au moins 25 milliards de dollars, l’action la plus vendue à découvert aux États-Unis est Bloom Energy. D’autres entreprises figurant sur la liste incluent Strategy, CoreWeave, Coinbase, Live Nation, Robinhood et Apollo.
Il faut garder à l’esprit que le rapport de positionnement des hedge funds de Goldman Sachs n’est qu’un instantané différé de la situation actuelle du marché. Néanmoins, il reste une référence précieuse, puisqu’il est basé sur les dernières positions de 982 hedge funds, détenant au total 4 000 milliards de dollars en actions, dont 2 600 milliards en positions longues et 1 400 milliards en positions courtes.
Pour l’instant, il semble que le marché boursier américain se soit remis des turbulences de la semaine dernière, de nombreux hedge funds restant prudents face aux géants de l’IA, car la durée de vie d’une bulle dépasse souvent la capacité de remboursement des fonds. En fait, Amazon, Microsoft, Meta, Nvidia et Alphabet restent les cinq principales positions longues des hedge funds américains.
Cependant, la hausse des ventes à découvert dans le secteur des services publics et sur certaines actions IA faibles montre qu’une partie des capitaux commence déjà à se positionner, ce qui pourrait constituer le prochain domaine potentiel d’une « grande vente à découvert ».
