Auteurs : Alice French, Richard Henderson, Kiuyan Wong, Yasutaka Tamura
Traduction : Joe Zhou, Foresight News
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Hong Kong Exchanges and Clearing Limited (HKEX) a remis en question au moins cinq entreprises prévoyant de se transformer en DAT (Digital Asset Treasury Companies), affirmant que la réglementation actuelle interdit aux entreprises de détenir un excédent de liquidités.
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La résistance aux DAT se manifeste également en Inde et en Australie. Les opérateurs boursiers locaux partagent des préoccupations similaires, ce qui pourrait freiner les projets de nombreuses sociétés de trésorerie en cryptomonnaies.
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Au sein de la région Asie-Pacifique, le Japon fait figure d’exception. Les règles locales de cotation sont relativement souples pour les sociétés de trésorerie en actifs numériques, leur offrant une grande liberté. Cependant, des signes de friction commencent à apparaître — par exemple, MSCI a proposé d’exclure les grandes sociétés de trésorerie en cryptomonnaies de ses indices mondiaux.
Les trois principales bourses de valeurs de la région Asie-Pacifique s’opposent aux entreprises qui se présentent comme des sociétés cotées mais dont l’activité principale consiste à accumuler des cryptomonnaies.
Selon des sources proches du dossier, HKEX a, ces derniers mois, remis en question au moins cinq entreprises prévoyant de recentrer leur activité principale sur une stratégie de trésorerie en actifs numériques, au motif que la réglementation interdit la détention de montants importants d’actifs liquides. À ce jour, aucune de ces entreprises n’a obtenu d’approbation. En Inde et en Australie, les sociétés dites Digital Asset Treasury Companies (DAT) font face à une résistance similaire.
Cette opposition vise à la fois les cryptomonnaies elles-mêmes et les sociétés cotées dont l’activité centrale est l’accumulation d’actifs numériques, ce qui fait peser un risque sur la tendance haussière des actifs numériques qui a dominé la majeure partie de l’année 2025.
Le bitcoin a atteint un nouveau sommet historique de 126 251 dollars le 6 octobre, enregistrant une hausse de 18 % depuis le début de l’année. Cette envolée est largement attribuée à l’émergence de nombreuses entreprises spécialisées dans l’accumulation de bitcoin. Le modèle initié par MicroStrategy, dirigée par Michael Saylor et valorisée à 70 milliards de dollars, a inspiré des centaines d’imitateurs à travers le monde. La plupart de ces sociétés affichent une capitalisation boursière supérieure à la valeur totale de leurs actifs numériques, ce qui met en évidence la forte demande des investisseurs.
Récemment, le rythme d’acquisition des Digital Asset Treasury Companies (DAT) a ralenti et leurs cours boursiers ont chuté, en parallèle à la forte correction du marché des cryptomonnaies. Selon un rapport récent de 10X Research, basé à Singapour, les investisseurs particuliers auraient perdu environ 1.7 milliards de dollars dans les transactions DAT.
Sur les marchés d’Asie-Pacifique, les préoccupations des opérateurs boursiers pourraient complètement entraver les projets des accumulateurs de cryptomonnaies.
« Les règles de cotation déterminent directement la rapidité et le niveau de régulation du modèle de trésorerie en cryptomonnaies », explique Rick Maeda, analyste crypto chez Presto Research, basé à Tokyo. Il ajoute que des règles « prévisibles et souples » peuvent attirer des capitaux et renforcer la confiance des investisseurs ; un environnement plus strict ralentirait l’exécution des sociétés de trésorerie en actifs numériques.
Les « sociétés de trésorerie » parmi les entreprises cotées
Selon les règles de HKEX, si les actifs d’une société cotée sont principalement constitués de liquidités ou d’investissements à court terme, elle sera considérée comme une « Cash Company », et son action pourrait être suspendue. Cette mesure vise à empêcher les sociétés coquilles de traiter leur statut de cotation comme une marchandise monnayable.
Simon Hawkins, associé chez Latham & Watkins, indique que pour les entreprises souhaitant accumuler des cryptomonnaies, l’approbation dépendra de leur capacité à « démontrer que l’acquisition d’actifs numériques est une composante essentielle de leur activité commerciale ».
Selon des sources proches du dossier, il est actuellement interdit aux sociétés cotées dans l’ancienne colonie britannique de se transformer en entreprises purement dédiées à l’accumulation de cryptomonnaies.
Un porte-parole de HKEX a refusé de commenter les entreprises spécifiques concernées, mais a déclaré que son cadre réglementaire « garantit que toutes les entreprises candidates à la cotation, ainsi que les sociétés déjà cotées, disposent d’activités et d’opérations viables, durables et substantielles ».
Dans un cas similaire, la Bourse de Mumbai a rejeté le mois dernier la demande d’émission d’actions préférentielles de Jetking Infotrain. L’entreprise avait déclaré vouloir investir une partie des fonds levés dans les cryptomonnaies. Selon un document déposé, la société fait appel de cette décision. BSE (Bourse de Mumbai) et Jetking n’ont pas répondu aux demandes de commentaires.
En Australie, l’Australian Securities Exchange (ASX Ltd.) interdit aux sociétés cotées d’allouer 50 % ou plus de leur bilan à des liquidités ou à des actifs assimilés à des liquidités. Steve Orenstein, PDG de Locate Technologies Ltd., une société de logiciels, affirme que cette règle rend « pratiquement impossible » l’adoption du modèle de trésorerie en cryptomonnaies. Selon un porte-parole, cette entreprise, qui s’est transformée de société de logiciels en acheteur de bitcoin, est en train de transférer sa cotation de l’Australie vers la Nouvelle-Zélande, où la New Zealand Exchange (NZX Ltd.) est disposée à accueillir les Digital Asset Treasury Companies (DAT).
Un porte-parole de l’ASX a déclaré que si une société cotée souhaite investir dans le bitcoin ou l’ethereum, « il est conseillé de structurer le produit d’investissement sous forme de fonds négocié en bourse (ETF) ». Sinon, « il est probable qu’elle ne soit pas considérée comme apte à figurer sur la liste officielle de cotation ».
Ils précisent que l’ASX n’interdit pas le modèle de trésorerie en cryptomonnaies, mais avertissent qu’il faut traiter avec prudence tout conflit potentiel avec les règles de cotation.
Les « accumulateurs » au Japon
Le Japon constitue une exception notable dans la région Asie-Pacifique. Il est courant pour les sociétés cotées locales de détenir d’importantes liquidités, et les règles de cotation sont relativement souples pour les Digital Asset Treasury Companies (DAT), leur offrant une grande liberté.
Hiromi Yamaji, PDG du Japan Exchange Group, a déclaré lors d’une conférence de presse le 26 septembre : « Une fois qu’une société est cotée, si elle effectue une divulgation appropriée — par exemple, en révélant qu’elle achète du bitcoin — il serait difficile de juger immédiatement que ces actions sont inacceptables. »
Selon BitcoinTreasuries.net, le Japon compte 14 sociétés cotées acheteuses de bitcoin, soit le plus grand nombre en Asie. Parmi elles figure Metaplanet Inc., une entreprise du secteur hôtelier, pionnière du modèle de trésorerie en actifs numériques, qui détient actuellement environ 3.3 milliards de dollars en bitcoin. Depuis le début de sa transformation en 2024, le cours de l’action de la société a grimpé jusqu’à un sommet de 1 930 yens à la mi-juin, avant de chuter de plus de 70 %.
Le Japon a également vu émerger des projets d’achat de bitcoin plus insolites : Convano Inc., un opérateur de salons de manucure coté à Tokyo, a annoncé en août son intention de lever environ 434 milliards de yens (3 milliards de dollars) pour acheter 21 000 bitcoins. À l’époque, la capitalisation boursière de la société ne représentait qu’une petite fraction de ce montant.
Même pour les accumulateurs de cryptomonnaies au Japon, des signes de friction apparaissent. MSCI, l’un des plus grands fournisseurs d’indices mondiaux, a récemment proposé, à la suite d’une enquête sur l’émission internationale d’actions de Metaplanet de 1.4 milliards de dollars en septembre, d’exclure les grandes Digital Asset Treasury Companies (DAT) de ses indices mondiaux. Metaplanet a rejoint l’indice MSCI Japan Small Cap en février de cette année et a indiqué qu’elle utiliserait la majeure partie des fonds levés pour acheter du bitcoin, puis a acquis 10 687 jetons supplémentaires. Metaplanet n’a pas répondu aux demandes de commentaires.
Dans un communiqué, MSCI a déclaré que les Digital Asset Treasury Companies (DAT) « pourraient présenter des caractéristiques similaires à celles des fonds d’investissement » et ne remplissent donc pas les conditions d’inclusion dans ses indices. MSCI recommande d’exclure les sociétés dont les actifs en cryptomonnaies représentent 50 % ou plus de leur total d’actifs.
Travis Lundy, analyste actions japonaises, a écrit dans un rapport pour Smartkarma que si elles étaient exclues des indices, les Digital Asset Treasury Companies (DAT) ne bénéficieraient plus des flux passifs des fonds qui suivent ces indices. Il ajoute : « Cela pourrait détruire l’argument en faveur de leur prime sur la valeur comptable. »
