Le directeur des investissements de Bitwise : pourquoi l'or surperforme-t-il largement le bitcoin ?

Titre original : Gold's Rise Bodes Well for Bitcoin

Auteur original : Matt Hougan, Chief Investment Officer chez Bitwise

Traduction originale : Jinse Finance

Le marché actuel des cryptomonnaies se pose deux questions fondamentales concernant le bitcoin :

1. Pourquoi le prix de l'or surperforme-t-il largement celui du bitcoin ?

2. Puisque les ETF et les entreprises achètent massivement, pourquoi le prix du bitcoin reste-t-il stagnant ?

En réalité, si l’on répond attentivement à la première question, la réponse à la seconde apparaîtra également — et cette réponse dessine un avenir très haussier pour le bitcoin.

Je vais maintenant analyser cela en détail.

Question 1 : Pourquoi le prix de l'or surperforme-t-il largement celui du bitcoin ?

Bien que le prix de l'or ait récemment connu une légère correction, il a connu une hausse fulgurante depuis le début de l'année, avec une augmentation de 57 % en 2025, se dirigeant vers la deuxième meilleure performance annuelle de l'histoire en dollars américains. Pendant ce temps, le bitcoin stagne autour du seuil des 110 000 dollars, son prix restant globalement stable depuis mai.

Cela frustre les investisseurs qui considèrent le bitcoin comme de « l'or numérique », mais il existe en réalité une explication simple : la différence provient du comportement des banques centrales.

Depuis que les États-Unis ont gelé les bons du Trésor américain détenus par la Russie suite à l'invasion de l'Ukraine, les banques centrales du monde entier ont commencé à augmenter massivement leurs réserves d'or. Selon les données de Metals Focus, les achats d'or par les banques centrales ont presque doublé depuis le début du conflit russo-ukrainien, passant d'environ 467 tonnes par an à environ 1 000 tonnes aujourd'hui, soit environ deux fois le volume estimé des achats d'or par les ETP (produits négociés en bourse).

Le bitcoin, quant à lui, ne bénéficie pas de ce traitement. Bien que certaines banques centrales étudient le bitcoin, aucune n'en a encore réellement acheté. Ainsi, si les banques centrales sont le principal moteur de la hausse du prix de l'or, il est logique que le bitcoin ne suive pas la même trajectoire.

Ce point de vue n’est pas nouveau. Que ce soit Morgan Stanley, JPMorgan ou Mohamed El-Erian, tous ont souligné que les achats d’or par les banques centrales sont le facteur clé de la flambée du prix de l’or.

Question 2 : Pourquoi, malgré les achats massifs des ETF et des entreprises, le prix du bitcoin reste-t-il stagnant ?

Quel est le lien avec la deuxième question ?

La réponse est : un lien très fort.

Le plus grand mystère du marché du bitcoin est que, malgré les achats massifs des ETF et des entreprises, son prix reste relativement stable. Depuis le lancement des ETF bitcoin en janvier 2024, les ETF et les entreprises ont acheté au total 1,39 million de bitcoins, alors que l’offre supplémentaire générée par le réseau bitcoin sur la même période ne représente même pas un quart de ce montant. Bien que le prix du bitcoin ait déjà augmenté de 135 % depuis lors, ce qui est remarquable, beaucoup se demandent encore : ne devrait-il pas augmenter davantage ?

Je me suis moi-même posé la même question : qui vend massivement du bitcoin ? Qu’est-ce qui l’empêche de franchir le seuil des 200 000 dollars ?

La récente hausse du prix de l’or apporte une réponse.

Regardez le tableau ci-dessous, qui montre les achats annuels d’or par les banques centrales de 2010 à 2024. En 2021, les banques centrales ont acheté 467 tonnes d’or, chiffre qui a bondi à 1 080 tonnes en 2022 et qui est resté à ce niveau élevé depuis (les prévisions indiquent que la demande en 2025 sera légèrement inférieure à celle de 2024).

Achats annuels d’or par les banques centrales de 2010 à 2024 (en tonnes) :

Source : World Gold Council

En résumé, bien que les achats d’or par les banques centrales soient un catalyseur important de la hausse du prix de l’or cette année, ces achats n’ont pas commencé cette année, mais dès 2022.

Cela fournit également une réponse à la situation actuelle du bitcoin.

Lorsque les achats d’or par les banques centrales ont commencé à augmenter fortement en 2022, la hausse du prix de l’or était relativement lente : le prix moyen en 2022 était de 1 800 dollars, il est passé à 1 941 dollars en 2023 (soit une hausse de seulement 8 %), puis à 2 386 dollars en 2024 (hausse de 23 %). Ce n’est que cette année que le prix de l’or a connu une explosion, augmentant de près de 60 % pour atteindre environ 4 200 dollars.

En d’autres termes : les banques centrales ont commencé à acheter de l’or en 2022, mais le prix de l’or n’a connu une hausse parabolique qu’en 2025.

Je pense que la logique est très claire : sur n’importe quel marché, il existe une catégorie d’investisseurs sensibles au prix — ces investisseurs agissent généralement lorsque les prix fluctuent de 10 à 15 %. Lorsque les banques centrales ont commencé à acheter massivement de l’or en 2022, faisant monter les prix, ces investisseurs ont profité de la hausse de la demande pour vendre leur or. Mais finalement, cette force de vente finit par s’épuiser, et les prix montent alors fortement.

Je soupçonne que le bitcoin se trouve actuellement dans une phase similaire.

Comme mentionné précédemment, depuis que les ETF et les entreprises ont commencé à acheter massivement en 2024, le prix du bitcoin a déjà été multiplié par 2,3. Pendant cette période, les détenteurs sensibles au prix ont saisi l’occasion de prendre leurs bénéfices et de vendre.

Mais comme l’a montré l’exemple du prix de l’or, un jour viendra où cette force de vente s’épuisera. Tant que la tendance d’achats conjoints des ETF et des entreprises se poursuit (ce qui est, selon moi, très probable), le bitcoin connaîtra son propre « moment doré de 2025 ».

Mon conseil : soyez patient.

Ne soyez pas envieux de la flambée du prix de l’or, mais considérez-la comme un signe avant-coureur — elle nous montre peut-être la direction que prendra le bitcoin à l’avenir.

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