Les entreprises de trésorerie Bitcoin font face à l'effondrement de la valeur liquidative alors que les investisseurs particuliers perdent des milliards
Cointelegraph rapporte que la valeur nette des actifs des sociétés de trésorerie d'actifs numériques s'est effondrée. La société de recherche 10x Research a déclaré vendredi que l'ère de la magie financière touche à sa fin pour les sociétés de trésorerie Bitcoin. Ces entreprises émettaient des actions bien au-dessus de la véritable valeur de leur Bitcoin jusqu'à ce que l'illusion disparaisse.
Les trésoreries d'actifs numériques ont transféré la richesse des investisseurs particuliers, qui ont payé trop cher pour les actions, vers du Bitcoin réel pour l'entreprise. Les actionnaires ont perdu des milliards tandis que les dirigeants accumulaient du vrai BTC. 10x Research a utilisé Metaplanet comme exemple, notant que la quatrième plus grande société de trésorerie Bitcoin a transformé une capitalisation boursière de 8 milliards de dollars soutenue par seulement 1 milliard de dollars de Bitcoin en une capitalisation de 3,1 milliards de dollars soutenue par 3,3 milliards de dollars en BTC.
Les investisseurs particuliers ont payé entre deux et sept fois la valeur réelle du Bitcoin lors de l'achat de ces actions pendant la période de spéculation. Désormais, ces primes ont disparu et de nombreux actionnaires sont en perte. Strategy a connu un cycle similaire de boom et d'effondrement de sa valeur nette d'actifs, ce qui a entraîné un ralentissement des achats de Bitcoin. L'action Strategy a gagné 2 % vendredi pour clôturer à 289,87 dollars. Cependant, elle a chuté de 39 % depuis son prix de clôture record de 473,83 dollars en novembre 2024.
La réinitialisation du marché frappe durement les acheteurs institutionnels
La normalisation de la valeur nette d'actifs a créé des points d'entrée pour les investisseurs. Les entreprises qui se négocient désormais à la valeur nette d'actifs ou en dessous offrent une exposition pure au Bitcoin avec une option sur la génération future d'alpha. 25 % des sociétés de trésorerie Bitcoin cotées en bourse ont désormais une capitalisation inférieure à la valeur de leurs avoirs en BTC en septembre 2025. Lorsque les entreprises se négocient en dessous de la valeur nette d'actifs, l'émission d'actions devient dilutive car elle cède plus de propriété via des actions sous-évaluées que la valeur reçue en retour.
Des primes plus faibles signifient une capacité réduite à acheter plus de Bitcoin. Les achats quotidiens moyens des sociétés de trésorerie sont tombés à leur plus bas niveau depuis mai. Strategy a vu sa prime chuter à 1,26, le niveau le plus bas depuis mars 2024. Cela réduit la capacité de Strategy à acheter du BTC et indique une demande acheteuse plus faible de la part de l'un des plus importants absorbeurs d'offre de l'année écoulée. Les sociétés de trésorerie Bitcoin ont acheté en moyenne 1 428 BTC par jour en septembre jusqu'à présent.
Les sociétés de trésorerie agissant comme des véhicules d'accumulation pure ne devraient pas se négocier avec une prime par rapport à leur bilan en raison de charges de coûts plus élevées. Celles-ci incluent les frais de conseil, les incitations pour les initiés et des structures de capital complexes. Nous avons précédemment couvert comment 15 États américains avancent avec des plans de réserves en Bitcoin, y compris la législation pionnière de la Pennsylvanie. Cette adoption institutionnelle plus large reflète la confiance croissante dans le rôle du Bitcoin en tant qu'actif de réserve stratégique malgré les difficultés actuelles des sociétés de trésorerie.
Le modèle de trésorerie fait face à une pression de sélection
La consolidation a séparé les véritables opérateurs des machines de marketing. Les entreprises qui survivront à cette transition seront aguerries, bien capitalisées et équipées pour générer des rendements constants. 10x Research a déclaré que les sociétés de trésorerie d'actifs numériques disposant de bases de capital solides et d'équipes de gestion expertes en trading pourraient encore générer un alpha significatif. Bitcoin lui-même continuera d'évoluer à mesure que ces entreprises s'adaptent au nouvel environnement.
Bitcoin Magazine rapporte que la dilution a fortement pesé sur les cours des actions. Le nombre d'actions diluées de Strategy est passé d'environ 97 millions en 2020 à plus de 300 millions en 2025. Cela reflète l'ampleur de la levée de capitaux pour les achats de Bitcoin. Le ralentissement de l'accumulation a rendu les investisseurs moins enclins à payer des primes pour les actions. Sans accumulation continue et majeure, le modèle perd de son attrait.
La prime de valeur nette d'actifs dans le secteur devrait tendre vers l'unité à mesure que davantage d'entreprises adoptent le Bitcoin comme actif de réserve. L'avantage du premier entrant s'est atténué avec des dizaines de sociétés de trésorerie et d'ETF désormais disponibles. Historiquement, Strategy bénéficiait d'une prime de valeur nette d'actifs importante en tant que l'un des seuls moyens pour les investisseurs d'obtenir une exposition au Bitcoin avec effet de levier. Cet avantage concurrentiel s'est érodé. Les actions Metaplanet ont perdu 6,5 % à la Bourse de Tokyo hier, tombant à 402 yens. Elles ont chuté de 79 % depuis leur sommet de la mi-juin à 1 895 yens.
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