Hausse à contre-courant : Morpho reproduit-il parfaitement le mécanisme central de la gestion d'actifs traditionnelle ?

Déposez des garanties, empruntez de l'argent, redéposez l'argent emprunté comme nouvelle garantie, et ainsi de suite, en superposant continuellement l'effet de levier sur ce panier neutre au marché essentiellement composé de stratégies de niveau institutionnel.

Auteur : hersch

Traduction : AididiaoJP, Foresight News

Savez-vous que les dépôts sur Morpho ont dépassé 12 milliards de dollars ?

12 milliards de dollars de dépôts, est-ce la limite ?

Laissez-moi vous expliquer en détail ce qui se passe, car à première vue, cela semble totalement illogique.

Un prêt surcollatéralisé, c'est-à-dire que vous mettez 1 dollar dans cette « machine distributrice automatique » et elle ne vous rend que 75 cents. Pourquoi quelqu'un accepterait-il de verrouiller plus de fonds qu'il ne peut réellement utiliser ? Cela semble complètement contre-intuitif, mais écoutez-moi : lorsque vous regardez vraiment qui sont les utilisateurs et ce qu'ils font, vous commencez à découvrir des choses vraiment intéressantes.

Jetons un œil à toutes les positions du deuxième plus grand coffre sur Morpho

Ce ne sont absolument pas des joueurs de meme coins ordinaires, ni une baleine qui fait de l'arbitrage entre les exchanges. Il s'agit d'un portefeuille d'actifs soigneusement construit, qui semble presque professionnel ? Très stratégique ? Comme si la personne qui opère savait vraiment ce qu'elle faisait ?

En réalité, il se passe ici quelque chose de très intéressant.

DeFi a reproduit le modèle traditionnel de gestion d'actifs

Parmi les 10 plus grands hedge funds mondiaux, 8 d'entre eux, qui gèrent des centaines de milliards de dollars, font essentiellement la même chose. Ils construisent des portefeuilles diversifiés, proches de la neutralité de marché, couvrent systématiquement le risque de volatilité globale du marché pour capturer leur propre rendement excédentaire, puis appliquent un effet de levier à l'ensemble du portefeuille pour amplifier les rendements. C'est la procédure standard, c'est ainsi que les gros capitaux opèrent dans la finance traditionnelle. Ce n'est pas sorcier : il s'agit simplement d'une gestion complexe du risque combinée à de l'effet de levier, pour amplifier des rendements qui ne seraient autrement pas très élevés.

Mais ce qui est étrange, c'est que dans DeFi, il n'y a tout simplement pas de levier de portefeuille. Aucun exchange décentralisé du secteur ne propose la fonctionnalité clé utilisée par presque toutes les sociétés de gestion d'actifs traditionnelles. Nous avons construit tout un système financier parallèle, avec des market makers automatisés, des agrégateurs de rendement, des contrats perpétuels, des protocoles d'options, des marchés de prêt, mais d'une manière ou d'une autre, nous avons oublié de mettre en œuvre la fonctionnalité essentielle qui permet la gestion d'actifs institutionnelle à grande échelle.

Quel est donc le rapport avec Morpho ? Il n'offre même pas de simples prêts sous-collatéralisés, encore moins une marge de portefeuille complexe qui ferait se sentir chez eux les traders institutionnels.

Jeux avancés

Les logos tape-à-l'œil dans la capture d'écran ci-dessus ressemblent à des protocoles DeFi, mais il y a quelque chose d'étrange. En réalité, il s'agit presque exclusivement de fonds neutres au marché opérant principalement off-chain. Ce sont des fonds traditionnels qui exécutent de vraies stratégies sur les marchés traditionnels. Mais l'astuce, c'est qu'ils émettent un token on-chain pour la distribution. C'est une enveloppe qui permet aux utilisateurs DeFi d'accéder à ces stratégies off-chain, sans avoir à se soucier de la gestion administrative traditionnelle des fonds, de la conformité, de la vérification d'identité, du statut d'investisseur qualifié, ou de processus opérationnels interminablement lents.

Les gestionnaires des coffres Morpho combinent ces tokens pour construire un portefeuille diversifié de fonds off-chain neutres au marché. Ils jouent le rôle de gestionnaire de « fonds de fonds », choisissant quelles stratégies inclure, comment répartir les pondérations, comment équilibrer le risque global. Ensuite, les utilisateurs et investisseurs, via ce coffre, appliquent un effet de levier en boucle sur ce portefeuille diversifié et neutre au marché : déposer des garanties, emprunter de l'argent, redéposer l'argent emprunté comme nouvelle garantie, réemprunter, et ainsi de suite, superposant continuellement l'effet de levier sur ce panier neutre au marché essentiellement composé de stratégies de niveau institutionnel.

De cette façon, la « machine à 1 dollar pour 75 cents » commence soudainement à avoir du sens. Si vous exploitez une stratégie neutre au marché capable de générer des rendements stables et peu volatils, alors en appliquant un effet de levier en boucle de 3 à 4 fois, vous pouvez transformer un rendement annuel de 8 % en un rendement beaucoup plus attractif de 24 % à 32 %. Et parce que le portefeuille sous-jacent est neutre au marché et diversifié sur plusieurs stratégies non corrélées, même avec un effet de levier élevé, le risque de liquidation reste relativement faible.

DeFi a ainsi trouvé le moyen de reproduire parfaitement le mécanisme central de la gestion d'actifs traditionnelle : diversification, neutralité de marché et effet de levier de portefeuille, mais en utilisant les moyens les plus adaptés disponibles aujourd'hui. Les 12 milliards de dollars de dépôts sur Morpho en sont la preuve : donnez aux gens les outils, et ils trouveront un moyen de reconstruire le système financier dont ils ont vraiment besoin, même si cela signifie bricoler avec du « ruban adhésif » et des protocoles de prêt surcollatéralisés.