Les revenus de Circle menacés : le stablecoin USDH de Hyperliquid pourrait changer la donne
Le problème à 200 millions de dollars de Circle
Circle, l’émetteur derrière USDC, a longtemps bénéficié de l’un des modèles économiques les plus fiables de la crypto : les revenus d’intérêts issus des vastes réserves soutenant son stablecoin. Avec Hyperliquid détenant désormais 5,5 milliards de dollars en stablecoins—dont la majorité en USDC—Circle collecte discrètement environ 200 millions de dollars par an en rendement.
Ce revenu représente près de 10 % du chiffre d’affaires annuel de Circle, un élément crucial du récit qui a soutenu son introduction en bourse il y a seulement quatre mois, avec une valorisation de 19 milliards de dollars.
Mais Hyperliquid, une bourse décentralisée (DEX) avec 700 millions de dollars de TVL et des revenus quotidiens supérieurs à ceux d’$Ethereum et $Solana, a décidé de réécrire les règles.
La montée en puissance de Hyperliquid
Hyperliquid est devenu un acteur majeur du trading décentralisé, mais malgré sa croissance explosive, le protocole ne perçoit aucun rendement généré par les milliards de dollars en stablecoins qui restent inactifs sur sa plateforme.
5,5 milliards de dollars en stablecoins sont actuellement déposés sur Hyperliquid.
- Presque tout est en $USDC.
- Circle perçoit des intérêts sur ces réserves, tandis que Hyperliquid et ses utilisateurs n’en voient pas la couleur.
Cela a créé la tempête parfaite pour une disruption : des milliards de revenus inexploités et une communauté frustrée.
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Le stablecoin Hyperliquid : place à USDH
Hyperliquid a désormais proposé son propre stablecoin natif : USDH.
Mais USDH n’est pas « un stablecoin de plus ». Celui qui émettra $USDH devra partager le rendement avec l’écosystème. Cela signifie :
- Payer les validateurs.
- Financer le pool d’assistance.
- Racheter et soutenir le token HYPE.
À grande échelle, cette redistribution des revenus pourrait générer plus d’un milliard de dollars par an pour l’écosystème. En d’autres termes, une inversion totale du monopole actuel de Circle.
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La guerre des enchères : qui émettra USDH ?
La proposition d’Hyperliquid a déclenché l’une des batailles les plus féroces de la crypto. Plusieurs équipes majeures se disputent désormais le droit d’émettre USDH—et sont prêtes à reverser 95 à 100 % des profits aux détenteurs de HYPE.
Les principaux prétendants
- Paxos – Ancien partenaire de Binance, déjà régulé sous MiCA et le cadre américain GENIUS.
- Agora – Une coalition incluant MoonPay, EtherFi, LayerZero Labs et Rain.
- Ethena Labs & autres – Plusieurs challengers préparent leurs offres.
Et puis il y a le joker : Stripe.
Stripe, qui vient de lancer sa propre blockchain layer-1 Tempo, serait également en train de préparer une offre. Tempo est soutenu par Matt Huang & Paradigm, investisseurs majeurs dans Stripe, Tempo, MoonPay et Agora.
La réponse de Circle : « Ne croyez pas le battage médiatique »
Circle continue de promouvoir USDC sur Hyperliquid et a répliqué avec ses propres initiatives :
- Lancement de sa propre L1, Arc, pour sécuriser sa croissance future.
- Renforcement de son récit d’introduction en bourse selon lequel le rendement d’USDC fournit un flux de revenus prévisible et composé.
Mais si USDH réussit, le modèle économique de Circle pourrait être directement impacté, déstabilisant près de 10 % de sa base de revenus.
Pourquoi c’est plus grand que Circle
Bien que la perte potentielle de 200 millions de dollars soit énorme pour Circle, l’enjeu principal est ce que cette bataille représente :
1. La guerre des infrastructures de paiement
Nous entrons dans une guerre mondiale pour l’infrastructure de paiement du futur. Le champ de bataille inclut désormais :
- Stripe (Tempo)
- Circle (Arc)
- Google (GSUL)
- Tether.io (Plasma)
- Stable
contre
- Ethereum (qui traite encore 60 % de tout le volume des stablecoins).
Les vainqueurs de cette guerre contrôleront des flux de valeur de plusieurs milliers de milliards de dollars au cours de la prochaine décennie.
2. Chaînes d’entreprise vs infrastructures décentralisées
Si Stripe soumet une offre pour l’USDH de Hyperliquid, l’enjeu ne sera pas seulement le revenu d’un protocole. Ce sera un affrontement direct entre les blockchains d’entreprise et l’infrastructure décentralisée.
Les banques, Visa et Mastercard sont déjà sous pression. Cette confrontation pourrait marquer le moment où la crypto devient réellement l’épine dorsale des paiements mondiaux.
En résumé
Circle pourrait perdre 10 % de ses revenus annuels alors qu’Hyperliquid lance USDH et redistribue le rendement à son écosystème. Mais au-delà de l’impact sur Circle, ce moment pourrait être le point d’inflexion où des géants comme Stripe et Google s’opposent aux protocoles décentralisés dans la bataille pour les infrastructures de paiement mondiales.
Que vous voyiez cela comme une lutte pour l’équité, la décentralisation ou simplement une conquête de plusieurs milliers de milliards de dollars, une chose est sûre :
La guerre des stablecoins a commencé.
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