L’or surpasse largement les meilleurs de Wall Street. Le S&P 500 a bondi de 1 650 points en moins de cinq mois, l’une des progressions les plus fortes depuis des décennies.
Mais selon de nouveaux chiffres d’Apollo, l’or a augmenté de +37% depuis le début de l’année, soit près de quatre fois le rendement du marché boursier. Et ce n’est pas une anomalie. Depuis le début de 2023, l’or a grimpé de presque 100%, tandis que le S&P 500 a gagné environ 67% sur la même période.
Cela se produit alors que le monde entier s’enthousiasme pour l’IA, la qualifiant de plus grande avancée technologique depuis Internet. Mais même cet engouement n’a pas permis aux actions de dépasser l’or. La question n’est pas pourquoi le métal monte, mais pourquoi tout le reste reste à la traîne.
Historiquement, l’or ne s’envole que lorsque la situation se dégrade. C’est le bouton panique. Quand les investisseurs prennent peur, ils quittent les actions pour acheter de l’or, tout comme ils le faisaient auparavant avec les obligations. Mais quelque chose a rompu cette relation.
L’or évolue avec les actions alors que l’inflation et la dette augmentent ensemble
Depuis 2020, les anciens schémas se sont inversés. L’or et le S&P 500 évoluent désormais de concert. En 2024, la corrélation entre les deux a atteint 0,91, un record historique. Cela signifie qu’ils montent tous les deux en même temps. Normalement, cela n’arrive pas.
Ce changement est lié à la façon dont les marchés interprètent l’inflation et la dette. L’inflation à long terme est intégrée dans les prix des actifs, et la frénésie de dépenses du gouvernement inonde le marché du Trésor de nouvelles dettes.
Alors que le déficit américain approche les 2 trillions de dollars, Washington émet davantage d’obligations pour maintenir le fonctionnement du pays. Cette inondation d’obligations fait baisser les prix. Les obligations, autrefois considérées comme une valeur refuge, sont désormais instables. Les investisseurs les abandonnent donc au profit de l’or.
Cette demande a poussé les banques centrales à accélérer leurs achats. Elles détiennent désormais plus d’or que de bons du Trésor américain pour la première fois depuis 1996. Ce changement n’est pas anodin. Il signale que même les institutions les plus conservatrices se détournent de la dette pour se tourner vers les métaux.
Ce fardeau de la dette explique également pourquoi les primes de terme augmentent. La prime de terme, le supplément que les investisseurs exigent pour détenir de la dette à long terme, a bondi à 0,75%, son plus haut niveau depuis 2013.
Et à mesure que ces risques augmentent, la demande d’or continue de croître. Le métal a connu une ruée d’achats fin avril et début mai, précisément au moment où la prime de terme a commencé à grimper.
Les banques centrales se ruent sur l’or alors que l’inflation dépasse les objectifs de la Fed
Parallèlement, les anticipations d’inflation pour les 5 à 10 prochaines années augmentent. Les marchés ne croient plus que la Fed puisse atteindre son objectif d’inflation de 2%. Cela a transformé l’or, passant d’une couverture à une position centrale.
Et alors que les taux d’intérêt sont réduits dans le monde entier pour lutter contre la perte d’emplois et la faiblesse des économies, l’inflation continue de grimper. Les banques centrales tentent de s’en sortir par la dépense. Résultat ? Plus de déficit, plus d’obligations, et une demande accrue pour l’or.
Du côté technologique, les actions ont tout de même bénéficié d’un léger rebond. Mercredi, le Nasdaq Composite a progressé de 0,6% après qu’un tribunal américain a rendu une décision mitigée dans le combat antitrust d’Alphabet.
Le juge Amit Mehta a statué que Google pouvait continuer à exploiter son navigateur Chrome, mais devait cesser de conclure des accords de recherche exclusifs et ouvrir l’accès à ses données de recherche. Cela a permis à Alphabet d’éviter une répression totale.
Les actions de la société mère de Google ont bondi de 8% après la décision. Celle-ci a été perçue comme une victoire pour l’entreprise, principalement parce qu’elle a évité d’être contrainte à se scinder ou à fermer certaines de ses activités.
Mehta s’est appuyé sur l’argument selon lequel l’IA a créé plus d’options pour les utilisateurs, rendant la domination de Google moins évidente. Mais même avec ce répit juridique, et malgré la couverture médiatique de l’IA, les actions ne parviennent pas à suivre l’or.
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