De solides créations d'emplois non agricoles renforcent les attentes de hausse des taux de la Fed? Le CPI devient le principal catalyseur du marché

Des créations d'emplois non agricoles aux États-Unis supérieures aux attentes relancent les paris sur une hausse des taux de la Fed

Les créations d'emplois non agricoles aux États-Unis ont augmenté de 162 000 en août, dépassant les attentes initiales du marché, tandis que le taux de chômage est resté inchangé à 4,1 %. De plus, les chiffres de l'emploi de juillet ont été révisés, passant d'une baisse initiale de 23 000 à une augmentation de 21 000, ce qui suggère que la performance sous-jacente du marché du travail américain pourrait être plus résiliente qu'annoncé précédemment.

Pour la Réserve fédérale, la conclusion la plus importante du rapport n'est peut-être pas qu'une hausse immédiate des taux est désormais certaine, mais plutôt que l'un des principaux arguments contre une hausse des taux s'est affaibli.

Au cours des derniers mois, les marchés craignaient que le marché du travail américain ne se refroidisse trop rapidement. Si la dynamique d'embauche des entreprises avait continué à s'affaiblir, la Fed aurait pu hésiter à resserrer davantage sa politique monétaire alors que le soutien économique s'estompait. Cependant, les dernières données sur l'emploi indiquent que le marché du travail reste résilient, réduisant les craintes qu'une nouvelle hausse des taux ne cause des dommages supplémentaires aux conditions d'emploi.

En d'autres termes, de solides créations d'emplois non agricoles ne signifient pas que la Fed "augmentera certainement les taux", mais elles ont ramené le débat politique sur l'inflation.

La clé de la politique de la Fed: le marché du travail n'est pas le seul facteur — l'inflation est le dernier obstacle

Les responsables de la Fed ont déclaré à plusieurs reprises que les futures décisions en matière de taux d'intérêt dépendront de l'inflation, de l'emploi et des données économiques plus larges. Bien que le marché du travail reste sain, la croissance des salaires est encore relativement modérée et il n'y a pas encore de preuve claire d'une spirale prix-salaires.

Par conséquent, le rapport sur les créations d'emplois non agricoles ne fait qu'éliminer l'argument selon lequel "le marché du travail est trop faible pour justifier une hausse des taux". Il ne fournit pas, à lui seul, de motifs suffisants pour augmenter les taux.

Les marchés surveilleront de près:

• Si le CPI de base reste persistant

• Si les prix des services continuent d'être élevés

• Si la croissance des salaires recommence à s'accélérer

• Si le PPI indique une augmentation des pressions sur les coûts en amont

• Si la croissance de l'emploi et des revenus reste suffisamment forte pour soutenir la demande des consommateurs

Si les données sur l'inflation sont supérieures aux attentes, la Fed pourrait avoir des motifs plus solides pour maintenir une position hawkish ou même reconsidérer une nouvelle hausse des taux. Cependant, si le CPI et le PPI montrent tous deux des signes d'assouplissement, les décideurs politiques pourraient choisir de maintenir les taux inchangés en attendant une confirmation supplémentaire de la tendance de l'inflation.

Pourquoi les rapports sur le CPI et le PPI de cette semaine sont-ils si importants?

Le CPI reflète la pression sur les prix du côté des consommateurs

L'indice des prix à la consommation (CPI) mesure l'évolution des prix des biens et services achetés par les ménages. C'est l'un des indicateurs d'inflation les plus suivis.

Le CPI de base fait généralement l'objet d'une attention encore plus grande car il exclut la volatilité à court terme des prix de l'alimentation et de l'énergie, offrant ainsi une image plus claire des tendances d'inflation plus persistantes. Si le CPI de base est supérieur aux attentes, cela suggérerait que les pressions sur les prix restent insuffisamment contrôlées et pourrait augmenter la probabilité d'un nouveau resserrement monétaire par la Fed.

Le PPI suit l'évolution des coûts des producteurs

L'indice des prix à la production (PPI) mesure l'évolution des prix perçus par les producteurs nationaux pour leurs biens et services. Si le PPI continue d'augmenter, cela peut indiquer que les entreprises sont confrontées à des coûts plus élevés. Ces coûts pourraient finalement être répercutés sur les consommateurs par le biais de prix plus élevés, influençant ainsi les futures lectures du CPI.

Pour les marchés des matières premières, le PPI fournit également des informations utiles, en particulier pour l'énergie, les métaux, les produits agricoles et les matières premières industrielles, dont les prix sont souvent liés aux coûts de production et aux conditions de la chaîne d'approvisionnement.

Citi retarde ses prévisions de baisse des taux alors que la tarification des taux du marché évolue

Suite à la publication des données sur les créations d'emplois non agricoles, les marchés de Futures sur les taux d'intérêt ont réévalué les attentes concernant la politique de la Fed. La tarification du marché a indiqué que la probabilité d'une hausse des taux de 25 points de base lors de la réunion de politique monétaire de la Fed en septembre est passée d'environ 52 % avant la publication à environ 61 %.

Citi a également révisé ses prévisions de taux d'intérêt. La banque s'attendait auparavant à ce que la Fed réduise ses taux de 25 points de base en octobre et décembre 2026, ainsi qu'en janvier 2027. Ses prévisions révisées placent désormais la première baisse des taux en juin 2027, suivie de baisses supplémentaires en septembre et décembre 2027.

Cet ajustement envoie un signal important: les marchés commencent à croire que l'inflation américaine pourrait s'avérer plus persistante que prévu, et que la Fed pourrait devoir maintenir des taux d'intérêt élevés plus longtemps.

Cependant, les attentes de hausse des taux ne sont pas encore fermement établies. La croissance des salaires d'une année sur l'autre a ralenti en août, ce qui suggère que bien que le marché du travail reste stable, les pressions salariales ne se sont pas clairement aggravées. Il existe également des points de vue divergents au sein de la Fed, ce qui signifie que les prochains rapports sur le CPI et le PPI pourraient encore changer la direction du marché.

Qu'est-ce que cela pourrait signifier pour les marchés des matières premières?

Or: le dollar et les taux d'intérêt réels sont essentiels

L'Or est généralement sensible aux taux d'intérêt et aux mouvements du dollar américain.

Si le CPI est supérieur aux attentes, les marchés pourraient augmenter les paris sur une hausse des taux de la Fed ou des baisses de taux retardées. Cela pourrait pousser le dollar et les rendements des bons du Trésor américain à la hausse, créant une pression sur les prix de l'Or. À l'inverse, si les données sur l'inflation montrent des signes de refroidissement, les marchés pourraient augmenter les attentes d'un changement vers une politique monétaire plus souple, soutenant potentiellement l'Or.

Cependant, les investisseurs ne devraient pas se concentrer uniquement sur les attentes en matière de taux. Si des risques géopolitiques, la volatilité des marchés boursiers ou des craintes de récession émergent en même temps, l'Or pourrait rester résilient en raison de la demande de valeur refuge.

Pétrole brut: une lutte acharnée entre la pression des taux et les attentes de la demande

Pour le pétrole brut, les hausses de taux de la Fed affectent généralement les prix par deux canaux principaux.

Premièrement, des taux d'intérêt plus élevés peuvent renforcer le dollar américain, rendant le brut libellé en dollars plus cher pour les acheteurs utilisant d'autres devises. Deuxièmement, des coûts d'emprunt plus élevés peuvent peser sur l'investissement des entreprises et la demande des consommateurs, tandis que les marchés peuvent également revoir à la baisse leurs attentes en matière de croissance économique mondiale et de consommation d'énergie.

Cela dit, les prix du pétrole sont également influencés par les politiques d'offre, les réductions de production des pays producteurs de pétrole, les données sur les stocks et les développements géopolitiques. Par conséquent, les données du CPI pourraient ne pas déterminer à elles seules la direction des prix du pétrole. Les traders doivent prêter une attention particulière à l'interaction entre les tendances macroéconomiques des taux d'intérêt et les fondamentaux de l'offre et de la demande.

Argent et métaux industriels: une combinaison de caractéristiques financières et cycliques

L'argent possède à la fois des caractéristiques de métal précieux et de métal industriel. Il est donc influencé par le dollar américain et les taux d'intérêt, tout en reflétant les conditions de l'industrie manufacturière et de l'activité économique mondiale.

Les métaux industriels tels que le cuivre et l'aluminium sont plus directement influencés par les attentes de croissance économique. Si de solides données sur l'emploi sont interprétées comme la preuve que la demande américaine reste bien soutenue, certaines matières premières industrielles pourraient en bénéficier. Cependant, si les attentes de hausse des taux augmentent et que les marchés craignent que des taux plus élevés ne limitent la croissance future, les métaux industriels pourraient également faire face à une volatilité accrue.

Comment les investisseurs doivent-ils interpréter les réactions du marché au CPI et au PPI?

Lorsqu'il s'agit de données économiques à fort impact, il ne suffit souvent pas de regarder si le chiffre est élevé ou bas. Ce qui compte le plus, c'est l'écart entre le résultat réel et les attentes du marché.

Les investisseurs peuvent envisager les trois scénarios suivants:

1. Le CPI et le CPI de base sont tous deux supérieurs aux attentes

Cela pourrait renforcer les attentes de hausse des taux, soutenir le dollar et les rendements du Trésor, et exercer une pression sur l'Or et certaines autres matières premières.

2. Le CPI est inférieur aux attentes, mais le PPI reste élevé

Les marchés pourraient interpréter cela comme un refroidissement temporaire du côté des consommateurs, tandis que les pressions sur les coûts en amont restent en place. L'évolution des prix pourrait donc devenir instable.

3. Le CPI et le PPI montrent tous deux des signes de refroidissement

Cela pourrait réduire les attentes de nouvelles hausses de taux, affaiblir le dollar et soutenir l'Or et certaines matières premières.

Les réactions du marché après la publication des données peuvent également différer des attentes initiales. Par exemple, si l'inflation baisse alors que l'économie ralentit fortement, le pétrole brut et les métaux industriels n'augmenteront pas nécessairement. À l'inverse, si l'inflation reste élevée mais que la croissance économique est toujours robuste, certaines matières premières pourraient faire preuve de résilience en raison des attentes d'une demande soutenue.

Conclusion: les créations d'emplois non agricoles n'étaient que le prélude — le CPI est le véritable test pour la politique de la Fed

Le solide rapport sur les créations d'emplois non agricoles aux États-Unis en août a réduit les craintes d'une détérioration rapide du marché du travail et a donné à la Fed une raison de moins d'éviter une hausse des taux.

Pour l'instant, cependant, le rapport sur l'emploi ne suffit pas à lui seul à déterminer la décision de politique monétaire de la Fed en septembre. Les prochains rapports sur le CPI et le PPI — en particulier l'évolution de l'inflation de base et des prix des services — pourraient devenir les véritables catalyseurs d'une nouvelle tarification sur les marchés financiers et des matières premières.

Pour les traders de matières premières, il est important de surveiller non seulement la probabilité d'une hausse des taux de la Fed, mais aussi l'indice du dollar américain, les rendements du Trésor, l'offre et la demande d'énergie, ainsi que le sentiment de risque mondial. La volatilité du marché augmente souvent fortement avant et après la publication de données majeures, ce qui rend les stratégies de trading disciplinées et la gestion des risques tout aussi importantes.

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