Resultados excepcionales y retorno sin precedentes para los accionistas, ¿SK海力士 logrará vencer a los vendedores en corto?

SK hynix ha presentado los mejores resultados trimestrales de su historia, junto con un plan de recompra para accionistas que supera ampliamente las expectativas del mercado, lo que podría revertir el sentimiento negativo previo sobre sus acciones.

Según un informe del “Puesto de Trading Vientos de Cambio”, y de acuerdo con el reporte de investigación publicado por JPMorgan el día 28, los ingresos de SK hynix en el tercer trimestre de 2026 alcanzaron los 104,6 billones de wones coreanos, con una utilidad operativa de 83,3 billones de wones, ambos marcando récords históricos para el periodo y superando alrededor de un 7% y 9%, respectivamente, las expectativas del consenso de mercado, y por aproximadamente un 11% y 16% las propias previsiones de JPMorgan. Ese mismo día, la empresa anunció un plan de devolución a accionistas por un monto de hasta 100 billones de wones, que incluye recompras de acciones por 60 billones de wones y dividendos por otros 40 billones, destacando JPMorgan que la expectativa del mercado era de solo unos 40 billones de wones.

El analista de JPMorgan, Jay Kwon, afirmó en el informe que los resultados trimestrales por encima de lo esperado, junto con el nuevo plan de retorno para accionistas, probablemente impulsarán el sentimiento sobre las acciones de negativo a positivo. El informe mantiene la calificación “Overweight” (Sobreponderar) para SK hynix, con un precio objetivo de 2.700.000 wones (basado en el marco temporal de junio de 2027), representando un potencial de apreciación de aproximadamente 100% sobre el precio actual de 1.343.000 wones.

El principal propulsor de los resultados inesperadamente positivos de este trimestre provino del lado de los precios. El precio promedio de venta (ASP) de DRAM de SK hynix aumentó cerca de un 30% respecto al trimestre anterior, superando significativamente la previsión anterior de JPMorgan de aproximadamente un 20%%; el ASP de NAND subió alrededor de un 25%, también muy por encima de la previsión de 12% de JPMorgan.

JPMorgan considera que el fuerte desempeño del ASP de DRAM sugiere que la producción en masa de HBM4 avanza sin inconvenientes. La empresa espera que, en el cuarto trimestre, HBM4 supere a HBM3E en proporción de envíos y ventas, y planea llevar la línea de producción M15X a plena capacidad antes de fines de 2026. Además, reveló que las negociaciones de precios para HBM en 2027 ya están prácticamente cerradas y que la prima de rentabilidad de HBM respecto a DRAM tradicional podría reducirse de forma apreciable.

En cuanto a los volúmenes, los envíos por bit de DRAM aumentaron un 10% trimestre a trimestre, en línea con las expectativas de JPMorgan; los envíos por bit de NAND descendieron levemente, por debajo de la previsión de un crecimiento intertrimestral del 3%. Los factores cambiarios pesaron en el trimestre, con pérdidas por tipo de cambio de hasta 11,6 billones de wones.

La guía de la empresa para los volúmenes del cuarto trimestre supera ampliamente las expectativas del mercado. La dirección prevé que los envíos por bit de DRAM aumentarán alrededor de un 20% intertrimestral, muy por encima de la previsión de JPMorgan de 4%; y que los envíos por bit de NAND también experimentarán un crecimiento porcentual de un solo dígito medio, superior a la previsión del 3% de JPMorgan.

La empresa atribuye este crecimiento a la expansión de capacidad del proceso 1cnm, a la aceleración de la línea M15X y al aumento de las ventas de eSSD basadas en arquitectura de apilado de 321 capas. Se espera que la participación del NAND de 321 capas en la producción nacional supere el 50% en el cuarto trimestre.

En cuanto a la hoja de ruta tecnológica, SK hynix planea aumentar la proporción de productos de servidor con proceso 1cnm y ampliar la escala de ventas de 1cnm DDR5 y LPDDR5 SOCAMM.

El plan de recompra a accionistas es otro gran punto destacado del anuncio. SK hynix anunció un plan de retorno a accionistas para 2026 por un total de 100 billones de wones, entre los cuales 60 billones serán para recompra de acciones y 40 billones para dividendos; según las previsiones de JPMorgan, el monto representa una tasa de distribución de más del 65% del flujo de caja libre estimado para 2026.

Según JPMorgan, el consenso del mercado previo era de aproximadamente 40 billones de wones, de modo que el tamaño anunciado es unas 2,5 veces superior al consenso. El mismo día, la empresa comunicó que ya ha iniciado una recompra por 20 billones de wones, de los cuales 10 billones se destinarán a retorno para accionistas y otros 10 billones a la compra del plan de participación accionaria para empleados (PSU). El dividendo por acción para el tercer trimestre es de 20.000 wones, de los cuales 10.000 provienen de la ganancia operativa principal y los otros 10.000 de los beneficios obtenidos por la venta de acciones de Kioxia; la empresa planea distribuir la mayor parte de las ganancias de la venta de Kioxia en forma de dividendo especial a fin de año.

En cuanto a la demanda, SK hynix ya firmó acuerdos a largo plazo (LTA) con 14 clientes principales, incluidos los principales proveedores de servicios de nube (CSP) a nivel global, asegurando más del 50% de la capacidad total de 2027 y 2028. La empresa reiteró que la demanda de memoria superará a la oferta hasta el año 2030.

A pesar del rendimiento operativo claramente superior a las expectativas, tanto la ganancia antes de impuestos como la utilidad neta quedaron por debajo de lo previsto, principalmente debido a pérdidas cambiarias (11,6 billones de wones) y pérdidas de valuación de inversiones relacionadas a Kioxia (aproximadamente 22,9 billones de wones).

Adicionalmente, se evidencian señales de debilidad en la demanda de terminales de PC y smartphones, registrándose ajustes en los envíos de ciertos productos, así como cambios en la combinación de productos ante el alza en los precios de la memoria.

En cuanto a inversión de capital, el gasto de capital del tercer trimestre fue de 12,7 billones de wones, acumulando 31 billones en lo que va del año; la previsión anual de JPMorgan es de 47 billones, por lo que el avance está en línea con lo esperado. La empresa indicó que la mayor parte de la inversión se destina a la construcción de infraestructura en el clúster industrial de Yong-in y a la adquisición de equipos clave para la línea M15X, previendo que el capex de 2027 aumentará significativamente respecto de 2026.

JPMorgan considera que estos resultados excepcionales impulsarán al alza las previsiones de beneficios del consenso de mercado, y continúa favoreciendo la lógica fundamental de equilibrio oferta-demanda para el sector de memoria durante los próximos 12-24 meses. Los analistas coinciden en que el precio de HBM para 2027, así como la proporción estructural entre clientes con y sin contratos a largo plazo y el potencial de subas de precios, seguirán siendo las variables clave para el ajuste del consenso de beneficios por acción (EPS).

El informe valora a SK hynix considerando un PER de 7 veces sobre el promedio de EPS para 2026 y 2027, anticipando un ciclo alcista de memoria más fuerte y prolongado.