¡Anthropic (ANT.US) se prepara para su IPO en la bolsa de EE.UU.! Goldman Sachs, Morgan Stanley y otras 20 firmas lideran la suscripción. Google (GOOGL.US) y Amazon (AMZN.US) aportan casi la mitad de los ingresos. El riesgo en la cadena de suministro de capacidad de cómputo genera preocupación.

Según información de Noticias de Finanzas Zhihui, la startup de inteligencia artificial Anthropic (ANT.US) está acelerando su proceso de salida a bolsa (IPO), y Goldman Sachs (GS.US) junto a Morgan Stanley (MS.US) han obtenido los puestos principales como coordinadores de la operación, con la participación de otras 20 entidades bancarias. Además, los documentos de registro de IPO publicados este lunes por Anthropic revelan las complejas relaciones comerciales detrás de su rápido crecimiento: Google (GOOG.US, GOOGL.US), Amazon (AMZN.US) y Microsoft (MSFT.US) no solo son inversores clave, proveedores de capacidad de cómputo y canales de ventas centrales para la compañía, sino también posibles competidores. Asimismo, la empresa advierte que la alta concentración global en la fabricación de chips avanzados y la dependencia de proveedores clave como TSMC (TSM.US) podrían representar riesgos para el desarrollo a largo plazo de su negocio.

Según el archivo de registro S-1 enviado por Anthropic, Goldman Sachs fue designado como principal coordinador de esta IPO, ocupando el primer puesto en la lista de entidades aseguradoras, seguido por Morgan Stanley, que además actuará como agente estabilizador y será responsable de tomar medidas para estabilizar el precio de las acciones si es necesario en la fase inicial de cotización.

Esta estructura de aseguramiento es idéntica a la del récord de IPO de SpaceX (SPCX.US) en junio de este año. En esa ocasión, Goldman Sachs y Morgan Stanley ocuparon también las dos principales posiciones como coordinadores. SpaceX recaudó 86.2 mil millones de dólares en la salida, y los 22 bancos participantes se repartieron en total 500 millones de dólares en comisiones fijas de aseguramiento, lo que representa alrededor del 0.58% del monto recaudado. Entre ellos, Goldman Sachs y Morgan Stanley recibieron cada uno 100 millones, siendo los que más ganaron entre todos los bancos participantes.

Además de estos dos bancos de inversión, el sindicato de aseguramiento de la IPO de Anthropic incluye otras 20 entidades como JPMorgan Chase (JPM.US), Citigroup (C.US), Barclays (BCS.US), Wells Fargo (WFC.US) y Bank of America (BAC.US), alcanzando un total de 22 bancos aseguradores, igualando el tamaño de la IPO de SpaceX.

Ventana de Salida y Sólidos Números Financieros

El plan de salida a bolsa de Anthropic llega justo cuando la industria de la inteligencia artificial enfrenta un momento clave de reevaluación por parte de los inversores. Aunque la demanda de tecnología AI sigue en aumento, los enormes gastos en infraestructura, el creciente costo de la capacidad de cómputo y la incertidumbre sobre la rentabilidad sostenible se han convertido en focos de atención en el mercado público.

Los datos financieros publicados por Anthropic muestran que los ingresos del segundo trimestre alcanzaron los 11.6 mil millones de dólares, con una utilidad operativa de 974 millones, evidenciando la rápida expansión de su negocio AI.

Sin embargo, a principios de este mes, los informes sobre la desaceleración del crecimiento de ingresos de Anthropic en el tercer trimestre aumentaron la presión vendedora sobre las acciones tecnológicas, reflejando la preocupación del mercado de que el aumento en el gasto de capital en IA podría superar a la demanda real.

Cabe destacar que el crecimiento acelerado de Anthropic depende en gran medida de los canales de venta proporcionados por grandes proveedores de nube. Según los documentos de IPO, en la primera mitad de 2026, las ventas realizadas a través de los marketplaces en la nube de grandes proveedores como Google, Amazon y Microsoft representaron el 48% del total de ingresos de Anthropic, un aumento considerable frente al 11% en 2023.

En este modelo de ventas, los proveedores de nube cobran directamente a los clientes finales y, después de deducir la comisión por el canal, remiten el resto del importe a Anthropic. Con el creciente peso de este canal, también aumentaron rápidamente los pagos de Anthropic a sus socios de canal: en la primera mitad de 2026, estos pagos aumentaron en 2.700 millones de dólares respecto al año anterior. Esto implica que, aunque Anthropic obtiene una vasta base de clientes corporativos a través de las redes de distribución de los gigantes de la nube, su dependencia de estos socios sigue en aumento.

Dependencia del Canal Cloud y el Riesgo de los "Cuatro Roles"

Anthropic señala claramente en el folleto de IPO que Google, Amazon y Microsoft desempeñan simultáneamente los roles de “inversores, clientes, socios de distribución y competidores”.

Esta compleja relación genera riesgos potenciales. Dado que los proveedores de nube son los encargados de cobrar a los clientes finales, estos controlan el precio y las condiciones comerciales de los productos de Anthropic. Al mismo tiempo, estas empresas poseen sus propios modelos y productos de IA, lo que podría llevarlas en el futuro a priorizar su propia tecnología sobre el modelo Claude de Anthropic.

Anthropic también advierte que la estrecha relación con las grandes empresas de nube ya ha llamado la atención de los órganos regulatorios antimonopolio y en el futuro podría enfrentarse a un mayor escrutinio.

Más allá de los canales de venta, Anthropic depende intensamente de estos gigantes de la nube para recursos de computación tanto en el entrenamiento como en la inferencia de modelos AI. Según el folleto, Anthropic se comprometió a pagar al menos 114.500 millones de dólares a Google antes de 2033, al menos 110.000 millones a Amazon antes de 2036, y 44.900 millones a Microsoft. Incluso si la empresa no usa la totalidad de estos recursos, debe cumplir con estos compromisos mínimos. La suma de estos compromisos asciende a 269.400 millones de dólares, lo que pone en evidencia la enorme obligación financiera que asume Anthropic para garantizar el suministro a largo plazo de capacidad de cómputo.

Además, Anthropic prevé que entre 2028 y 2031 pagará entre 125.000 millones y 150.000 millones de dólares adicionales a Google y otros proveedores para obtener más recursos de TPU (Tensor Processing Units). Este esquema también refleja la relación colaborativa y al mismo tiempo competitiva entre Anthropic y los proveedores de cloud.

En abril de este año, al anunciar un acuerdo con Amazon, Anthropic caracterizó a Amazon Web Services (AWS) como su principal proveedor de servicios y entrenamiento en la nube para cargas de trabajo críticas. Sin embargo, según las últimas actualizaciones, el compromiso mínimo de gasto con Google no solo es mayor, sino que también tiene un plazo más breve para su cumplimiento.

Amazon y Google también figuran entre los principales accionistas de Anthropic. Según los documentos, desde que Amazon acordó en 2023 invertir hasta 40.000 millones de dólares en Anthropic, ya ha aportado alrededor de 18.000 millones y se ha comprometido a invertir hasta otros 15.000 millones sujetos al cumplimiento de ciertos requisitos.

Según cálculos mediáticos, después de la conversión y dilución total de las acciones, Amazon posee actualmente alrededor del 9% de los intereses económicos de Anthropic.

Asimismo, Amazon mantiene aproximadamente 6.200 millones de dólares en notas convertibles aún no pagadas, las cuales pueden convertirse en 1.840 millones de acciones de Anthropic según acuerdos de financiamiento firmados en 2023 y 2024, lo que equivaldría a otro 11% adicional de participación. No obstante, en principio la participación de Amazon está limitada al 12%, aunque la empresa puede renunciar a esta restricción si lo desea.

En cuanto a Google, ha invertido alrededor de 23.000 millones de dólares en varias rondas y se comprometió a invertir otros 20.000 millones según el cumplimiento de ciertos objetivos de desempeño. De acuerdo a los cálculos, Google posee al menos el 6,6% de los derechos económicos de Anthropic.

Además, según el acuerdo de financiación de 2026, Google aún cuenta con un saldo de 20.000 millones de dólares en capacidad de financiación adicional. Si Anthropic utiliza esos fondos, podría emitir más acciones o nuevas notas convertibles.

Según el último acuerdo, la participación máxima de Google está limitada al 14,99%, pero de igual forma podría optar por eliminar dicha restricción. Es relevante mencionar que Google cuenta además con una opción de comprar, de forma privada y a precio de IPO, hasta 10.000 millones de dólares en acciones adicionales durante la salida a bolsa de Anthropic. Si ejerce esta opción, esa inversión se descontará de su capacidad de financiación restante bajo el acuerdo existente.

Compromisos Gigantes de Cómputo y Ataduras Accionarias

Además de los gigantes del cloud, Anthropic ha establecido compromisos de suministro de cómputo a gran escala con otros actores tecnológicos. Según el folleto, mantiene compromisos de arrendamiento de equipos con Broadcom (AVGO.US) por un total de 161.200 millones de dólares y ha acordado adquirir hasta 120.500 millones en recursos computacionales a SpaceXAI.

No obstante, la dependencia de Anthropic de la cadena de suministros de capacidad de cómputo no termina en los proveedores cloud y de hardware. La empresa destaca en su prospecto de IPO que la alta concentración de la capacidad de fabricación de semiconductores avanzados puede convertirse en un factor crítico para el desarrollo de su negocio.

Anthropic señala que la gran mayoría de los chips avanzados del mundo son producidos por TSMC, cuya principal actividad y cadena de suministro están concentradas en Taiwán. Esta concentración implica que cualquier evento importante que afecte la producción o suministro local de chips avanzados podría tener un impacto duradero en toda la cadena global de IA y afectar las operaciones, finanzas y resultados comerciales de Anthropic.

Este riesgo remarca la posición clave de TSMC en la industria global de IA. Empresas como Nvidia (NVDA.US) y AMD (AMD.US), que diseñan chips para IA, dependen altamente de los procesos avanzados de TSMC para convertir sus diseños en productos reales. Incluso los gigantes tecnológicos como Amazon y Google, que desarrollan sus propios chips de IA, requieren de fundiciones especializadas para la fabricación.

Anthropic afirma en el folleto que la falta o retraso en el suministro de chips avanzados podría afectar negativamente su negocio, finanzas y resultados operativos. De hecho, la dependencia de la capacidad de fabricación avanzada de TSMC es una característica común en toda la industria global de IA. Además de Anthropic, otras empresas como Nvidia, Broadcom y Marvell Technology (MRVL.US) también han señalado los riesgos potenciales de la concentración de la cadena de suministro de semiconductores en sus reportes.

Pese a que TSMC impulsa activamente la expansión global de su capacidad, en el corto plazo la configuración altamente concentrada de la fabricación de chips avanzados es difícil de cambiar. Según informaciones recientes, TSMC ha prometido invertir 265.000 millones de dólares en instalaciones avanzadas de semiconductores en Arizona (EE.UU.) y estudia la construcción de una nueva gran planta en Texas.

Sin embargo, Anthropic enfatiza en su folleto que la capacidad de fabricación avanzada de chips en Estados Unidos todavía se encuentra en etapas incipientes, y es probable que los planes de expansión no reduzcan significativamente el riesgo de concentración en el futuro previsible.

Riesgos de Concentración en las Cadenas de Suministro de Chips y Almacenamiento

Además de los chips lógicos avanzados, Anthropic menciona de manera especial la dependencia de proveedores de chips de almacenamiento de alta gama. La empresa señala que el mercado global de memorias avanzadas está dominado principalmente por SK Hynix, Samsung Electronics y Micron Technology (MU.US). A medida que el tamaño de los modelos de IA sigue creciendo, la carga de trabajo de entrenamiento e inferencia requiere cada vez más chips de almacenamiento de alto rendimiento, por lo que la capacidad de suministro es un factor clave para la expansión de infraestructura de IA.

Aunque los tres principales fabricantes buscan expandir la producción para responder a la creciente demanda, Anthropic advierte que no hay garantías de que estos planes puedan generar una oferta suficiente a tiempo para cubrir la futura demanda.

Para Anthropic, la escasez de chips avanzados y productos de almacenamiento no solo podría retrasar el despliegue de nueva infraestructura de cómputo, sino también limitar la capacidad de entrenamiento e inferencia del modelo Claude, afectando así el desarrollo de productos y el ritmo de comercialización.

La empresa también apunta que trasladar las cargas de trabajo actuales de IA a otros proveedores de capacidad es costoso, lleva mucho tiempo y puede implicar una reducción en la eficiencia informática. Esto significa que, mientras Anthropic acelera la expansión de su negocio AI, también se enfrenta a múltiples desafíos como la dependencia de proveedores cloud, compromisos masivos de capital y concentración en la cadena de suministro de semiconductores. Por un lado, Google, Amazon y Microsoft cuentan con extensas redes corporativas, infraestructura cloud consolidada y sólida capacidad financiera, lo que permite a Anthropic ampliar rápidamente el alcance de su modelo Claude en el mercado.

Por otro lado, estas empresas controlan los principales canales de venta de Anthropic, manejan parte de la provisión de capacidad de cómputo esencial y, a la vez, desarrollan productos de IA competidores con Claude. Esto restringe a Anthropic en las negociaciones comerciales, precios y estrategias a largo plazo.

Además, a medida que avanza la construcción de infraestructura global de IA, la capacidad de fabricación de chips avanzados y de productos de almacenamiento de alto rendimiento influirá directamente en la posibilidad de que Anthropic amplíe su escala de cómputo según lo planeado y cubra la demanda de sus clientes.

Con la inminente salida a bolsa de Anthropic, los inversores no solo deberán evaluar el crecimiento de sus ingresos y capacidad de generar beneficios, sino también prestar mucha atención a su grado de dependencia de los tres gigantes cloud, los compromisos de compra de capacidad de cómputo por cientos de miles de millones de dólares y los riesgos operativos a largo plazo que pueden derivarse de la concentración en la cadena de suministro de semiconductores clave.