Citigroup recomienda comprar Skydance (SKYD.US) a contracorriente: precio objetivo de 10 dólares, apostando a una sinergia de 8 mil millones de dólares.

Según información de Tendencias Financieras de Zhihui, mientras Wall Street en general mantiene una postura cautelosa frente al gigante mediático Skydance Corp (SKYD.US), Citi Research publicó recientemente un informe con una opinión diametralmente opuesta. Tras un periodo de suspensión de cobertura, el equipo de analistas liderado por Jason Bazinet reanudó la cobertura de Skydance y otorgó directamente una calificación de “Comprar” con un precio objetivo de 10 dólares.

Citi considera que el mercado es actualmente demasiado pesimista respecto a las perspectivas de ganancias de Skydance. La entidad sostiene que las sinergias liberadas por la adquisición de Warner Bros superarán ampliamente la orientación proporcionada por la dirección, lo que conducirá a que el EBITDA supere significativamente el consenso del mercado.

En su informe, Citi señala que, aunque sus previsiones de EBITDA para 2027 a 2029 son inferiores a los objetivos internos fijados por la dirección de Skydance, estas previsiones superan en aproximadamente un 12% las expectativas generales de Wall Street. Según Citi, esta diferencia indica que los inversores aún mantienen dudas.

El optimismo de Citi se basa principalmente en los efectos de sinergia en los costes derivados de la operación de adquisición. El informe destaca que, durante la compra de Paramount por parte de Skydance, la dirección prometió inicialmente sinergias netas por 2.000 millones de dólares, pero finalmente entregó 3.000 millones. Dada esta trayectoria de “exceso en la entrega”, cuando la dirección fijó en 6.000 millones el objetivo de sinergia para la compra de Warner Bros, Citi considera que 8.000 millones es una cifra más realista, es decir, alrededor de 2.000 millones más que la meta directiva.

El nacimiento de Skydance

En el informe, Citi detalla el proceso de nacimiento de Skydance. En el cuarto trimestre de 2026, Paramount adquirió Warner Bros por 31 dólares la acción, alcanzando un precio total de 81.000 millones de dólares. Si se incluyen unos 15.000 millones de dólares para el pago de préstamos a plazo, 3.000 millones por la penalización a Netflix (NFLX.US) y los gastos asociados a la operación, Skydance necesitó alrededor de 104.000 millones de dólares en fondos. Estos fondos se obtuvieron a través de 57.000 millones de dólares en nueva deuda y 47.000 millones de dólares en financiación de capital, con una emisión de acciones a 12 dólares por título, elevando el capital a 5.030 millones de acciones en régimen proforma.

Esta fusión creó una nueva entidad de una escala tal que llamó la atención de los actuales gigantes del sector. Citi compara a Skydance con referentes de la industria en varios aspectos: el gasto anual en contenido de Skydance alcanza unos 30.000 millones de dólares, aproximadamente un 50% más que Netflix y un 20% más que Disney (DIS.US); su negocio de producción de cine y televisión es tan grande que duplica los ingresos de Sony (SONY.US), NBCUniversal o Disney; y en cuanto a su negocio directo al consumidor (DTC), aunque su tamaño es la mitad del de Netflix, es comparable al de Disney.

Las sinergias como único motor de crecimiento del EBITDA

El puente del EBITDA construido por Citi revela de manera clara el futuro camino de crecimiento de la compañía. Según estimaciones de consolidación, el EBITDA de Skydance para 2026 sería de 12.500 millones de dólares. Citi prevé que, para 2029, la empresa logrará 8.000 millones de dólares en sinergias netas. No obstante, su previsión de EBITDA para 2029 asciende a 19.400 millones de dólares. Esto implica que, casi el 100% del crecimiento del EBITDA en los próximos años, dependerá de la materialización de las sinergias.

Para cuantificar estas sinergias, Citi desglosa en detalle su composición: se prevé que, descontando unos 3.200 millones de dólares en costes de implementación de la adquisición de Warner Bros, el efecto neto de las sinergias alcanzará los 8.000 millones de dólares. En cuanto al ritmo de realización, Citi asume un 30% para 2028, un 70% para 2029 y el 100% para 2030.

Además de las sinergias, el puente del EBITDA de Citi incorpora otras variables clave: incluye el impacto negativo anual de unos 1.100 millones de dólares por la pérdida de abonados de televisión por cable (Cord-cutting), el beneficio de 300 millones anuales por incrementos en las tarifas de conexión de cable, una presión de 500 millones en 2028 por la renovación de derechos deportivos de MLB, NHL y otros, así como un crecimiento moderado en las divisiones DTC y de producción.

Riesgos y catalizadores

A pesar del panorama optimista, Citi también señala claramente los riesgos. Skydance muestra un apalancamiento considerable: se espera que, a finales de 2026, la ratio deuda neta/EBITDA alcance 6,3 veces. Si la compañía no logra concretar como espera las sinergias de costes, podría enfrentar retos para refinanciar su deuda. Además, alrededor del 20% de los ingresos de la compañía provienen de la publicidad, por lo que una recesión económica tendría un impacto significativo en su EBITDA y valor accionario. Al mismo tiempo, el desempeño de la empresa depende en gran medida del éxito comercial de franquicias icónicas como Top Gun, Misión Imposible y Star Trek.

En cuanto a los catalizadores potenciales, el informe menciona el rumor de mercado del 22 de octubre, según el cual Elon Musk habría invertido aproximadamente 1.000 millones de dólares en Skydance. Citi especula que Musk no habría comprado acciones nuevas, sino adquirido títulos directamente de David Ellison. Esta operación podría conceder a SpaceX el derecho prioritario de hacerse con el espectro televisivo de Skydance tras el despliegue de ATSC 3.0. Sin embargo, Citi calcula que el valor de dicha operación de espectro sería de tan solo 800 millones de dólares (unos 0,16 dólares por acción), con un efecto muy limitado sobre el valor accionario global de la empresa.