¡Francia respira después de una semana de crisis! Por ahora evita una rebaja de calificación por parte de Moody’s

Según se informó desde la APP de Zhitong Finance, Francia ha evitado una rebaja de calificación por parte de Moody’s, dándole un respiro a este país que actualmente se ve afectado por el aumento en los rendimientos de los bonos, el estancamiento político y protestas en las calles. Moody’s mantuvo la calificación de Francia, la segunda mayor economía de la eurozona, en Aa3, siete niveles por encima de “grado basura”, igualando la nota de Reino Unido; la perspectiva de la calificación se mantiene negativa.

Moody’s señaló: “La desaceleración del crecimiento económico de Francia y el aumento del déficit fiscal ya han elevado la carga de deuda del país más de lo que se esperaba anteriormente. El incremento de los rendimientos de los bonos ha sido más rápido de lo previsto, mientras que ya se han desatado extensas protestas sociales, lo que podría limitar los esfuerzos de consolidación fiscal”.

La decisión de Moody’s de mantener temporalmente la calificación actual de Francia implica que aún se sitúa un nivel por encima de las calificaciones otorgadas por S&P Global Ratings y Fitch. Tanto S&P como Fitch degradaron la calificación francesa durante una disputa presupuestaria en el otoño de 2025. El mes pasado, Francia tuvo un mal desempeño en la evaluación de calificaciones, ya que Scope Ratings rebajó la nota y Morningstar DBRS ajustó la perspectiva a negativa. S&P tiene previsto actualizar la calificación francesa el 27 de noviembre.

El Ministro de Finanzas francés, Roland Lescure, declaró el viernes en un comunicado: “Esta decisión reconoce la solidez de nuestra economía y la credibilidad de la propuesta presupuestaria presentada por el gobierno”.

Este respiro llega en la víspera de otro fin de semana tenso para Francia. Actualmente, las autoridades francesas se esfuerzan por evitar que se repitan disturbios masivos que anteriormente causaron graves daños en varias ciudades.

Mientras tanto, Francia sigue sin encontrar una manera de controlar su carga de deuda cada vez mayor, lo que ha puesto al país en el punto de mira de la ansiedad del mercado de bonos en las últimas semanas. Los rendimientos de los bonos franceses han superado este mes a cualquier otra economía desarrollada del mundo y han alcanzado el nivel más alto en 24 años.

La creciente deuda de Francia está impulsada por el aumento del déficit fiscal, que se prevé que este año se expanda hasta el 5,4% de la producción económica. El estancamiento político, el débil crecimiento y el aumento de los costos de intereses ya han desviado los esfuerzos de consolidación fiscal del país.

Francia enfrenta costos de servicio de deuda en constante aumento

El primer ministro francés, Sébastien Lecornu, ha presentado un proyecto de ley financiero que planea limitar fuertemente los gastos y aumentar los ingresos por impuestos para lograr un objetivo de déficit fiscal del 5% para el próximo año, pero el futuro del plan sigue siendo incierto debido a que no cuenta con mayoría en el parlamento.

La Asamblea Nacional francesa rechazó el viernes la parte de “ingresos” del presupuesto de seguridad social para 2027, lo que significa que la versión original del proyecto se remitirá al Senado. Los diputados de la cámara baja volverán a debatir el presupuesto principal la próxima semana.

Moody’s indicó el viernes en un comunicado: “El proceso presupuestario para 2027 coincide con una de las protestas sociales más extensas que Francia ha experimentado en años. A pesar de los desafíos políticos y sociales, nuestro supuesto base es que un presupuesto para 2027 que reduzca el déficit fiscal finalmente será aprobado, tal vez incluso por decreto”.

La creciente incertidumbre ya ha impulsado a un indicador de riesgo de bonos, seguido de cerca, a niveles no vistos desde la crisis de la deuda en la eurozona. El diferencial de rendimiento entre los bonos franceses a 10 años y los bonos alemanes —considerados activos seguros en la región— alcanzó los 178 puntos básicos el jueves, cuando en septiembre, antes de que la venta masiva aumentara, era de sólo 85 puntos básicos.

Lecciones históricas: La vieja transmisión de la crisis de deuda europea

En la última crisis de deuda europea, la crisis financiera expuso la distorsión fiscal de Grecia y el riesgo bancario e inmobiliario en algunos países; la caída de los bonos afectó a los bancos, el rescate estatal a los bancos agravó la deuda y la austeridad junto con la recesión empeoraron la capacidad de pago. Los mecanismos de rescate, la reestructuración de la deuda griega y la promesa de defensa europea del BCE en 2012 moderaron gradualmente el pánico.

Los “PIIGS” (Portugal, Italia, Irlanda, Grecia y España) es un término peyorativo utilizado en Wall Street para referirse a esas cinco economías europeas con menor calificación crediticia soberana.

Sin embargo, esta vez el país que podría detonar una nueva crisis de deuda europea no es uno de los “PIIGS”, históricamente considerados los rezagados económicos de Europa, sino la segunda mayor economía del continente, Francia.

Como la segunda mayor economía europea, el tamaño del mercado de bonos de Francia tiene una influencia sobre la economía europea y mundial mucho mayor que los “PIIGS” que desencadenaron la crisis hace catorce años. Cada vez más instituciones de inversión temen que la continua venta masiva de bonos franceses y su efecto contagio puedan provocar una nueva crisis de depreciación del euro y de deuda europea que sacuda los mercados financieros globales.

En retrospectiva de la última crisis de deuda europea —en 2009, Grecia revisó drásticamente su déficit fiscal, la recesión posterior a la crisis financiera y el coste de los rescates bancarios expusieron aún más la fragilidad fiscal de los Estados miembros, extendiendo la presión a Irlanda, Portugal, España e Italia. La caída de los bonos debilitó los activos y la financiación de los bancos, el rescate a los bancos agravó la carga gubernamental, generando un círculo vicioso “soberano-banca”; la austeridad profundizó la caída. Los mecanismos de rescate europeos se fueron estableciendo, especialmente en 2012 cuando Mario Draghi, entonces presidente del BCE, prometió hacer “todo lo necesario” para defender el euro y el BCE lanzó la OMT, con lo que la confianza se fue restaurando gradualmente.

En la actualidad, la venta de bonos franceses y el avance de la crisis fiscal aún no permiten concluir que se repetirá una crisis total: hoy los bancos europeos tienen mayores colchones de capital y el BCE cuenta con la Herramienta de Protección de la Transmisión (TPI), aunque su intervención requiere evaluar la sostenibilidad fiscal y de la deuda, y no es un respaldo sin condiciones. Una señal real de agravamiento de la crisis fiscal y de bonos en Francia sería que la ola de ventas y el estancamiento presupuestario terminaran por desatar una crisis de liquidez y de financiación bancaria en la eurozona, extendiéndose a otros Estados miembros.