Se evaporaron casi 40 billones de yenes y el valor de mercado cayó a un tercio: Kioxia pasó de ser la número uno en Japón a caer, la narrativa de almacenamiento para inteligencia artificial sufrió un doble golpe.

El líder japonés de NAND Flash, Kioxia, está atravesando una intensa revalorización. Esta empresa, que hace un mes llegó a superar a Toyota como la mayor compañía japonesa por capitalización, ha visto evaporarse cerca de 40 billones de yenes (253 mil millones de dólares) de su máximo histórico de 60 billones de yenes (380 mil millones de dólares) en valor de mercado, quedándose en aproximadamente un tercio de su pico. La desaceleración de la narrativa de almacenamiento para IA y el auge de los fabricantes chinos de NAND la están golpeando por partida doble.

El precio de las acciones de Kioxia llegó a desplomarse un 16% el viernes pasado, acumulando una caída superior al 52% desde el máximo mensual, con una pérdida de valor de mercado de al menos 30 billones de yenes (alrededor de 185 mil millones de dólares). La posición de la compañía ha caído del primer al cuarto puesto en Japón. Esta tendencia bajista ocurre en medio de la presión general sobre el sector global de chips: el índice estadounidense de acciones de chips cayó más del 4% en una sola jornada el jueves pasado, mientras crecen las dudas del mercado respecto a si el gasto masivo en IA podrá traducirse realmente en retornos.

La brusca corrección de Kioxia refleja una revalorización sistémica por parte del mercado respecto a la prima otorgada al almacenamiento de IA. El estratega jefe de Daiwa Securities, Yugo Tsuboi, señaló que los fabricantes chinos de chips de almacenamiento están recibiendo cada vez más atención y que el mercado empieza a temer que el alza de precios globales de almacenamiento podría estabilizarse. También comentó: "Sigue siendo cada vez más difícil valorar otra aceleración del crecimiento de utilidades; los fondos que buscan ganancias a corto plazo podrían estar listos para tomar beneficios".Kioxia publicará resultados al cierre de octubre, y si las expectativas de ganancias podrán sostener la valoración actual será un momento clave.

De subir más del 600% en el año a caer a la mitad: la extrema volatilidad impulsada por la narrativa IA

Las recientes subidas y bajadas de Kioxia son un reflejo del frenesí inversor en IA y su posterior ajuste a la realidad.

Desde su salida a bolsa en 2024, las acciones de Kioxia se dispararon impulsadas por la explosión en la demanda de almacenamiento para IA, alcanzando un máximo anual superior al 600%, y en junio superó a la automotriz Toyota, convirtiéndose en la empresa cotizada con mayor valor del país. Al mismo tiempo, se ubicó entre los mejores desempeños del índice global MSCI. En ese entonces, el mercado mantenía elevadas expectativas sobre la demanda de chips de almacenamiento por la infraestructura de IA, viendo en Kioxia, uno de los principales proveedores mundiales de NAND Flash, un claro ganador de la tendencia.

Sin embargo, esa narrativa se detuvo en seco en apenas un mes. Desde alcanzar el primer lugar en valor de mercado hasta perder la mitad de su capitalización, Kioxia sólo necesitó cerca de un mes. Los inversores empezaron a evaluar con mayor cautela la valuación de las empresas globales del sector, dudando de la capacidad del gasto masivo en IA para generar retornos comerciales proporcionales. Ni siquiera las sólidas perspectivas de TSMC en IA han podido contener el giro negativo, profundizando las ventas en todo el sector.

Expansión de fabricantes chinos de NAND: el ciclo de almacenamiento podría adelantarse

Otra razón central detrás de la caída de Kioxia se da en la oferta: los fabricantes chinos de NAND están acelerando el aumento de su capacidad y remodelando el mercado mediante la competencia de precios.

Según el análisis de Yugo Tsuboi de Daiwa Securities, el auge de los fabricantes chinos de almacenamiento ha llevado al mercado a reevaluar el margen de subida en los precios globales del sector. Durante el rally de IA, se esperaban incrementos sostenidos en los precios de almacenamiento y las proyecciones de utilidades de Kioxia se basaban en ese supuesto. Si la capacidad china ingresa al mercado a bajos precios de manera masiva, esta premisa se ve amenazada.

El negocio de Kioxia está altamente concentrado en NAND Flash, lo que lo hace mucho más sensible que sus competidores más diversificados a los ciclos de precios de almacenamiento. Yugo Tsuboi también advirtió: “La industria de chips es especialmente vulnerable a los ciclos del silicio; ya hemos visto este escenario en otras ocasiones”. El mercado teme que, con la expansión de la demanda por IA y la capacidad de China, el punto de inflexión del ciclo alcista de almacenamiento podría llegar antes de lo previsto.

Salida de accionistas y posiciones apalancadas: los riesgos a la baja aún no se disipan

Además de las presiones fundamentales, Kioxia enfrenta riesgos adicionales por su estructura de capital.

La salida de Bain Capital, accionista de Kioxia, fue interpretada por algunos inversores como señal de que el ciclo alcista en semiconductores —y en las acciones de Kioxia— podría haber tocado techo. Como uno de los principales accionistas institucionales, la venta de Bain Capital intensificó la presión en medio de un mercado volátil.

Simultáneamente, los inversores minoristas japoneses tienen numerosas posiciones apalancadas en Kioxia, por lo que, si las ventas se aceleran, la presión de liquidaciones forzadas podría generar un círculo vicioso, intensificando aún más el riesgo a la baja para el precio de la acción.

Aun así, los analistas mantienen una postura en general optimista sobre Kioxia. Según estimaciones recopiladas por Bloomberg, el retorno esperado para el próximo año es de aproximadamente el 118%. Además, el índice Topix ajustará su composición en octubre, lo que se espera traiga un flujo pasivo considerable de fondos hacia Kioxia, brindando cierto soporte.

Comparación sectorial: la revalorización global de la prima por almacenamiento IA

Lo que ocurre con Kioxia no es un caso aislado, sino una expresión del proceso de revaluación que vive todo el sector global de chips y almacenamiento.

Empresas como Micron y Samsung también enfrentan el cuestionamiento general sobre la prima que otorga el mercado al almacenamiento para IA. Los inversores han retirado fondos de acciones vinculadas a IA en los últimos meses, rotando hacia sectores que han tenido rendimientos bajos; esta tendencia se ve con especial fuerza en Kioxia, justamente porque la subida previa había sido tan abrupta que la corrección resultó mucho más pronunciada.

Los resultados de Kioxia al cierre de octubre serán una prueba clave para el mercado. En esa ocasión, la capacidad de la empresa para responder con datos sólidos de ganancias ante las dudas sobre la sostenibilidad de la demanda IA, así como la estrategia de la administración frente a la expansión de los competidores chinos, determinarán si esta revaluación es un ajuste temporal o un cambio de tendencia de largo plazo.