Goldman Sachs: Las acciones estadounidenses aún tienen potencial alcista, pero no persigas los líderes; el ancho del mercado es el más estrecho desde la burbuja de internet.

Según Infomercados APP, el estratega de Goldman Sachs Ben Snider y su equipo creen que, con el crecimiento de las ganancias empresariales, el mercado bursátil estadounidense puede seguir subiendo, pero advierten que, dado que el liderazgo del mercado sigue concentrándose de manera inusualmente estrecha, los inversores deben tener cautela al perseguir a los ganadores recientes.

En su informe del 16 de octubre, estos estrategas sostienen que la desaceleración del crecimiento económico y de las utilidades debería limitar los retornos de las acciones, pero no necesariamente poner fin a este rally. Ven mayores oportunidades en los títulos de consumo que se han quedado atrás, apoyados en la expectativa de que el poder adquisitivo de los hogares mejorará para 2027.

La advertencia está oculta bajo el desempeño general del mercado. Al momento de publicar el informe, el índice S&P 500 estaba apenas a un 2% de su máximo histórico, mientras que la mediana de los componentes del índice estaba un 15% por debajo de su propio máximo. El indicador de amplitud del mercado de Goldman Sachs está cerca de los niveles más estrechos desde la burbuja de internet.

Esta brecha representa un problema para las estrategias de momentum, que tienden a favorecer a los que han rendido bien recientemente. La participación en el mercado podría ampliarse a medida que los rezagados recuperen posiciones, o bien los líderes actuales podrían revertir hacia el resto del mercado. Cualquiera de los escenarios podría dar vuelta las operaciones que anteriormente se beneficiaron del viejo patrón de liderazgo.

El factor momentum de Goldman Sachs cayó un 8% en la semana que cubre el informe, lo que muestra con cuánta rapidez se pueden desarmar estas posiciones.

Las ganancias siguen siendo un respaldo

Goldman Sachs proyecta que el S&P 500 tendrá un beneficio por acción de 375 dólares en 2026 y de 415 dólares en 2027, lo que implica crecimientos del 36% y el 11%, respectivamente según el informe. Excluyendo distorsiones contables no recurrentes, el banco piensa que el crecimiento sería del 29% este año y del 18% el año próximo. Esta distinción es clave: incluso con una desaceleración, las perspectivas fundamentales de las ganancias siguen sólidas.

Se estima que tasas de interés y precios del petróleo más altos limitarán la actividad económica. A su vez, el impulso a las utilidades por la inversión en inteligencia artificial debería menguar a medida que el gasto se ralentiza y aumentan los costos por depreciación. Goldman Sachs calcula que el gasto de capital en IA actualmente representa cerca de la mitad del crecimiento de utilidades del S&P 500.

Los estrategas también consideran que ya no queda mucho margen para nuevas revisiones al alza de las utilidades, que han sido un pilar del mercado. Sus proyecciones para 2027 son similares al consenso de analistas, y la estimación de 460 dólares por acción para 2028 es aproximadamente un 7% menor que la media del mercado.

Los primeros resultados del tercer trimestre refuerzan esta visión más cautelosa. Con sólo el 10% de las empresas del S&P 500 habiendo presentado sus resultados, el 53% superó las estimaciones de beneficios por encima de una desviación estándar respecto al consenso de analistas. Esto es más que el promedio de 25 años del 50%, pero menos que la media del 64% de los últimos cuatro trimestres.

Acciones de consumo rezagadas ofrecen oportunidades potenciales

El argumento de Goldman Sachs para el consumo se basa en que para 2027 la inflación disminuirá, los precios de la energía caerán y las tasas de interés bajarán. Estos cambios deberían impulsar el crecimiento del ingreso real ajustado por inflación, especialmente en los hogares de menores ingresos.

El banco pronostica que el ingreso real de la quinta parte de los hogares con menores ingresos pasará de un crecimiento del 0,4% en 2026 a un 1,8% en 2027 (medido de cuarto trimestre a cuarto trimestre). El ajuste por costo de vida en los pagos de transferencias de enero debería aportar soporte adicional.

El posicionamiento también podría ayudar a la recuperación. De acuerdo con los datos del prime brokerage de Goldman Sachs, la exposición de los fondos de cobertura a acciones de consumo discrecional está en su nivel más bajo en años, lo que indica que los inversores han abandonado esta área de forma significativa.

Una canasta de acciones de consumo discrecional orientada a consumidores de bajos ingresos de Goldman Sachs ha subido un 7% desde comienzos de octubre. Los estrategas también son positivos respecto a empresas vinculadas a experiencias de consumo, ya que sus perspectivas de crecimiento son duraderas y sus valuaciones no son exigentes.

Pero esta preferencia es selectiva. Históricamente, cuando el crecimiento económico es positivo pero se modera, el sector de consumo discrecional suele tener un desempeño relativamente inferior.

Entorno más desafiante para la selección de acciones

El análisis de Goldman Sachs indica que en períodos pasados de crecimiento positivo pero desacelerado, el S&P 500 aún ha seguido subiendo. Estas ganancias provinieron más del crecimiento de las utilidades que de la disposición de los inversores a pagar múltiplos más altos.

Este entorno suele favorecer a las empresas con motores de crecimiento sostenibles, mejoras en las expectativas de utilidades y baja volatilidad en los precios de sus acciones. El equipo de Snider espera que, a medida que la característica de "aceleración en el crecimiento de ganancias" se torne más escasa, las compañías que la posean recibirán una prima.

El riesgo reside en un mayor deterioro del ritmo. El aumento de los costos de financiamiento ya está afectando a las acciones más sensibles al ciclo económico y algunas jugadas sobre IA, y los fondos de cobertura han reducido sus exposiciones. El par entre acciones cíclicas y defensivas de Goldman Sachs cayó un 6% en las dos semanas previas a la publicación del informe.

Para los inversores, la opinión del banco respalda mantener exposición a acciones, pero con mayor foco en la resiliencia de las utilidades, las valuaciones y el posicionamiento. Aún cabe la posibilidad de mayores subas, pero los títulos que previamente lideraron el mercado podrían enfrentar un camino más difícil.