Conferencia telefónica Q3 de BlackRock (BLK.US): La demanda de financiamiento para la infraestructura de IA es enorme y la potencia de cómputo podría convertirse en una nueva clase de activo.

Según se ha informado en Infomercados, BlackRock (BLK.US) publicó el 14 de octubre, antes de la apertura del mercado estadounidense, sus resultados del tercer trimestre de 2026 y, posteriormente, realizó una conferencia telefónica. Los datos muestran que los ingresos de BlackRock en el tercer trimestre alcanzaron los 7.752 millones de dólares, lo que supone un aumento interanual del 19%, superando las expectativas del mercado, que oscilaron entre 7.400 y 7.520 millones de dólares. La utilidad por acción ajustada fue de 15,93 dólares, un 38% más que el año anterior y un 11% superior al rango esperado por el mercado (14,10 a 14,32 dólares). Bajo la normativa GAAP, la utilidad neta fue de 1.659 millones de dólares y la utilidad por acción diluida de 10,57 dólares, lo que representa un aumento interanual del 25%.

El foco de este trimestre estuvo en el tamaño y el flujo de fondos. Hasta el 30 de septiembre, los activos bajo gestión (AUM) de la compañía alcanzaron un récord de 15,49 billones de dólares, con un crecimiento interanual del 15%. El flujo neto del tercer trimestre fue de 205.000 millones de dólares, de los cuales los ETF iShares registraron una entrada neta de 135.000 millones, los productos activos 66.400 millones y los productos índice institucionales sufrieron una salida neta de 27.400 millones. En los últimos 12 meses, el flujo neto acumulado fue de 869.000 millones de dólares, equivalente a un crecimiento orgánico del 10% en la tasa de base de tarifas; el crecimiento anualizado de la tasa base orgánica del tercer trimestre fue del 11%.

La dirección manifestó en la llamada que la financiación de infraestructura para IA y la tokenización de la capacidad de cómputo serán claves. Solo en la red eléctrica de Estados Unidos, para garantizar el suministro de energía y la construcción Core and Shell de centros de datos, se necesitarán entre 7 y 9 billones de dólares en los próximos años; un centro de datos de 1 GW tiene un coste empresarial aproximado de 50.000 millones, con un 40% destinado a GPU y chips, y un 60% a electricidad, red eléctrica y construcción. BlackRock está participando activamente en la financiación, por ejemplo, colaborando con Meta en la financiación de un centro de datos de 14.000 millones en Texas. También se sugirió que la capacidad de cómputo podría convertirse en una nueva clase de activo, siguiendo un camino similar al mercado de títulos respaldados por hipotecas (MBS) de los años ochenta, que pasó de miles de millones a billones de dólares, gracias a los datos, métricas estandarizadas y marcos de análisis de riesgos; BlackRock busca ser el núcleo de este nuevo mercado potencial. A largo plazo, dicha financiación podría estructurarse y negociarse como valores, llegando a un público más amplio.

A continuación, el contenido detallado de la teleconferencia de resultados del tercer trimestre de BlackRock.

Declaraciones de la dirección

Christopher Meade (Consejero General y Director Legal):

Buenos días a todos. Soy Chris Meade, Consejero General de BlackRock. Antes de comenzar, quiero recordarles que durante esta conferencia podemos realizar algunas declaraciones prospectivas. Por favor, tengan en cuenta que los resultados reales de BlackRock pueden diferir de lo manifestado. Como saben, BlackRock ha presentado informes a la SEC, donde se enumeran los factores que pueden hacer que los resultados sean significativamente diferentes a los dichos hoy. BlackRock no asume ni promete actualizar ninguna declaración prospectiva. Ahora le paso la palabra a Martin.

Martin Small (Director General Senior, CFO y Jefe Global de Estrategia Corporativa):

Gracias, Chris, buenos días a todos. Es un placer presentar los resultados del tercer trimestre de 2026. Antes de pasarle a Larry, repasaré el desempeño financiero y los logros del negocio. Nuestro reporte incluye los resultados financieros GAAP y ajustados. El cuadro de conciliación está incluido en los anexos del comunicado de hoy. Me centraré principalmente en los datos ajustados.

Hace un año, los clientes se preocupaban por gestionar la inflación, tasas de interés e incertidumbre en el crecimiento. Hoy, buscan aprovechar las oportunidades creadas por la tecnología y la inteligencia artificial. También muestran interés en la inversión y el resurgimiento del rendimiento en infraestructura. Quieren obtener retornos impulsados por una nueva ola de productividad e innovación. El flujo de capitales en los mercados globales es mayor, ampliando las oportunidades para BlackRock y nuestros clientes. Estas oportunidades están impulsadas por rentabilidad, mayores rendimientos y el acceso diversificado y gestionado de riesgos mediante enfoques de portafolio completo.

Nuestra plataforma está profundizando la relación con todos los canales, tanto minoristas como institucionales y clientes de todo el mundo. El capital fluye hacia la infraestructura que impulsa la IA y la transformación digital. Los patrimonios migran de la asignación tradicional hacia soluciones personalizadas a gran escala. La jubilación es remodelada por la demanda de rendimiento y un acceso más amplio de inversiones.

Cuando los clientes necesitan asesoría en los mercados de capital, construcción de portafolios o un socio para desplegar capital en mercados públicos y privados, acuden a BlackRock. Hemos invertido disciplinadamente durante los ciclos, construyendo una plataforma capaz de conectar a los clientes de mercados públicos y privados a través de la tecnología.

Esto se refleja en nuestro desempeño y pipeline acelerado. En los últimos 12 meses, los clientes confiaron cerca de 870.000 millones de dólares en ingresos netos, impulsando un incremento orgánico del 10% en la tasa de base. No es el resultado de un solo producto o región, sino de un crecimiento amplio entre canales, clases de activos y regiones.

Como presentamos en nuestro Día del Inversor de 2025, estamos impulsando categorías con mayor valor y tasas de base, mientras que nuestro mix de negocios públicos, privados y tecnología genera ingresos y crecimiento de ganancias más duraderos y resilientes. Los accionistas se ven beneficiados de este crecimiento. En el primer trimestre comparable tras el cierre de HPS, el EPS anual se aceleró a más del 35%.

El elevado dinamismo del negocio se traduce en resultados financieros más sólidos. Nuevamente, logramos crecimientos de dos dígitos en ingresos, utilidades operativas y EPS, marcando récords en los tres. Nuestra escala y disciplina financiera permiten transformar este crecimiento en beneficios. El margen operativo alcanzó un 47,8%, subiendo 320 puntos básicos año contra año.

En el tercer trimestre, BlackRock logró entradas netas de 205.000 millones de dólares. El crecimiento orgánico de la tasa base fue del 11%, alcanzando o superando el 5% por noveno trimestre consecutivo. El crecimiento sigue ampliándose en segmentos como ETF activos, mercados privados, sistematizados, SMA, activos digitales y tecnología. Estas capacidades son cada vez más escalables y demuestran la amplitud y persistencia del modelo de crecimiento de la plataforma BlackRock.

Los ingresos del tercer trimestre fueron de 7.800 millones, creciendo 19% interanual, propulsados por mayores tasas de base, impacto positivo del beta de mercado sobre los AUM promedio, mayores comisiones de performance y más ingresos de servicios y suscripciones tecnológicas. El beneficio operativo fue de 3.300 millones, creciendo 27%. La ganancia por acción fue de 15,93 dólares, un 38% más, reflejando también mayor ingreso fuera de operaciones y menos acciones diluidas este trimestre. El resultado no operativo trimestral incluye 164 millones de dólares de ganancia neta por inversiones, principalmente por ganancias no efectivas por valor de mercado en inversiones minoritarias en Securitize y Circle.

La tasa de impuestos ajustada del tercer trimestre fue alrededor del 24%. Seguimos estimando un 25% como tasa razonable para el cuarto trimestre de 2026. La tasa real puede variar por ítems extraordinarios o cambios fiscales potenciales.

Los ingresos básicos por comisiones y préstamo de valores fueron de 6.000 millones en el trimestre, un 20% más interanual, por el impacto positivo del beta de mercado en los AUM promedio, el crecimiento de la tasa base y mayores ingresos por préstamo de valores. Calculando días equivalentes, la tasa efectiva anualizada quedó aproximadamente igual que el segundo trimestre. Los clientes mantienen una fuerte demanda de categorías premium como mercados privados, ETF activos y sistemáticos, continuando el flujo sostenido en tasas netas muy por encima de la media de la compañía.

Las comisiones de performance fueron de 630 millones, creciendo un 22%, reflejando mayores ingresos de productos alternativos, incluyendo 110 millones de dólares de performance fees de HPS. Los ingresos por tecnología y suscripciones tecnológicas trimestrales crecieron 14% interanual, reflejando la demanda continua por nuestros productos completos de tecnología.

El valor anual de contratos (ACV) creció 12% interanual. A tipo de cambio constante, estimamos un crecimiento del ACV del 13%. Mantenemos el compromiso de crecer el ACV a tasas de doble dígito bajas a medias a largo plazo.

El gasto total creció un 14% interanual, impulsado por mayores compensaciones, gastos de ventas, activos y cuentas, y gastos generales y administrativos (G&A). La compensación y los beneficios subieron 12%, reflejando más compensación basada en el beneficio operativo y mayores premios por performance respecto al año anterior.

Los gastos de ventas, activos y cuentas aumentaron 22%, por mayores costos de distribución y servicios y más gastos directos de fondos. El G&A creció 6%, principalmente por mayor inversión tecnológica. Según la perspectiva de G&A presentada en enero, y tras el impacto anualizado de HPS y Preqin, seguimos esperando un crecimiento porcentual de un dígito en el G&A anual.

Seguimos expandiendo el margen rentable sobre gastos recurrentes. Excluyendo todas las comisiones de performance y los bonos relacionados, el margen operativo ajustado del tercer trimestre sería del 48,6%, con una expansión de 230 puntos básicos.

Nuestra estrategia de gestión de capital se mantiene. Primero, invertimos en el negocio, luego devolvemos el excedente a los accionistas mediante dividendos y recompra de acciones. En el tercer trimestre recompramos acciones por 550 millones. Según nuestro plan de gastos de capital y sujeto a condiciones de mercado y otras, prevemos recomprar al menos otros 550 millones de dólares en el cuarto trimestre, en línea con la guía anterior de julio.

Pasando a los flujos de fondos. El flujo neto del tercer trimestre de BlackRock fue de 205.000 millones, distribuidos por tipo de producto, canal, región y estrategias activas e indexadas. Los ETF lograron entradas netas de 135.000 millones. Los ETF de renta fija indexados y los de precisión lideraron, con entradas netas de 61.000 y 41.000 millones, respectivamente.

La demanda sostenida de nuestra gama de ETF activos resultó en otras entradas netas de 22.000 millones. Nuestros ETP de activos digitales recaudaron 8.000 millones en el trimestre. Los ETF han logrado por sexto trimestre consecutivo un crecimiento orgánico de tasa base de dos dígitos, impulsado por categorías premium como los ETF activos y las estrategias precision.

El segmento minorista tuvo entradas netas de 23.000 millones, impulsado por el momentum en alternativos líquidos, fuerte demanda en productos activos de renta fija en EEUU y la continua captación en Aperio y SpiderRock. Los institucionales activos sumaron entradas netas de 44.000 millones, con todos los tipos de producto en positivo, liderados por mercados privados, renta fija, equities sistemáticos y alternativos líquidos.

Los índices institucionales tuvieron salidas netas de 27.000 millones, concentradas en acciones indexadas de bajo costo. Los mercados privados sumaron entradas netas de 15.000 millones, principalmente por infraestructura, crédito privado y una incorporación en real estate.

Este trimestre actualizamos los materiales complementarios de resultados para dar mayor transparencia sobre actividades y factores impulsores de los AUM y comisiones pagadas en mercados privados. Estos datos incluyen fundraising, despliegues, AUM totales y dry powder, consultables en páginas 9 a 11 del material de resultados.

Finalmente, nuestra plataforma de gestión de liquidez tuvo entradas netas de 31.000 millones. Estos resultados reflejan entradas en soluciones de liquidez personalizadas, fondos gubernamentales y el fuerte crecimiento de Circle.

En el Día del Inversor de junio de 2025, presentamos la visión 2030 de BlackRock y nuestro plan de negocio. Tras cinco trimestres de implementación, hemos alcanzado o superado los objetivos: crecimiento orgánico mayor y duradero en tasas base, mix resiliente público y privado impulsado por tecnología, margen operativo en expansión, y mayor EPS. El tercer trimestre es un nuevo paso firme hacia 2030. En un mercado desigual, hemos logrado ingresos, beneficio operativo y EPS récord, margen operativo sobre el 47% y crecimiento orgánico del 11% en la tasa base.

Las oportunidades de BlackRock siguen ampliándose. Los clientes buscan un socio capaz de conectar portafolios completos, navegar entornos de escasez de capital, obtener mayores rendimientos y rediseñar la diversificación. Ya no se trata solamente de apetito o aversión al riesgo. El nuevo entorno trata de capacidad de asignar capital, aprovechar ventajas de escala, canal y amplitud, y rediseñar la diversificación de los portafolios del cliente.

La industria se está transformando por la fusión de mercados públicos y privados y la demanda de tecnología y datos en los portafolios de los clientes. Estas tendencias encajan directamente con las fortalezas de BlackRock. El nivel de interacción con clientes es más alto que nunca. Entramos al cuarto trimestre, de mayor estacionalidad, con un momentum considerable y una pista larga de crecimiento.

Ahora, le paso la palabra a Larry.

Laurence Fink (fundador, CEO y presidente):

Gracias, Martin. Buenos días, gracias por acompañarnos en la llamada. Creamos BlackRock para ser el socio de los clientes donde fluye el capital en los mercados. Brindamos asesoría integral, tanto en mercados públicos, privados como en tecnología. Pensamos de forma global, pero actuamos con visión local. Esta cobertura, que abarca cada rincón del portafolio del cliente, sitúa a BlackRock en el centro actual de los flujos globales de capital, y se nota en los resultados.

El tercer trimestre muestra un crecimiento del 38% en el EPS. El margen operativo es del 47,8% y el crecimiento orgánico de la tasa base es del 11%, reflejo de entradas netas de 205.000 millones. Las entradas netas y el crecimiento orgánico de la tasa base en lo que va del año son un 45% superiores al año pasado.

Los resultados reflejan la escala actual de BlackRock. Obtuvimos flujos netos en todas las clases de activos, tipos de cliente y regiones, tanto en gestión activa como indexada. Los AUM han crecido en 2 billones de dólares en el último año y ya suman 15,5 billones. Ahora integramos a GIP, HPS y Preqin desde hace un año como parte de BlackRock. Este trimestre representa la visión más clara hasta ahora del potencial de beneficios integrados en nuestra plataforma. Esto nos ayuda a atender más necesidades de nuestros clientes y a crear más valor para accionistas.

Por primera vez en mis 50 años de carrera, veo una verdadera escasez de capital. Los gobiernos acumulan déficits históricos, mientras que la economía requiere más capital privado. El Estado precisa financiar infraestructura, las empresas necesitan fondeo para IA generacional, las personas demandan mejores alternativas de inversión y jubilación.

Todos replantean cómo asignar su capital, y BlackRock se ubica en el centro de muchas de esas conversaciones, tanto como asesor de confianza como destino del capital de clientes globales. Esto impulsa una actividad significativa y una sólida pipeline de crecimiento futuro, especialmente visible en nuestra colaboración con líderes de la construcción de IA.

Mantenemos relaciones a largo plazo con hyperscalers de la nube, fondos soberanos, fondos de pensión y clientes empresariales a nivel global. Hoy, esas relaciones apoyan algunas de las mayores operaciones de financiación del mercado. El caso de Meta es ejemplo: colaboramos en la financiación de un centro de datos de 14.000 millones en Texas, sumando inversión de infraestructura de GIP y financiación privada de HPS. Además, colaboramos con empresas tecnológicas líderes para crear pools de financiación exclusivos para sus clientes a fin de ampliar la capacidad de cómputo.

A corto plazo, estos acuerdos pueden destinarse a aseguradoras con alta calificación mediante colocaciones privadas. Pero a largo plazo, hay gran posibilidad de estructurar y negociar estos activos como valores para un rango de clientes más amplio.

Rob Kapito y yo vivimos este proceso antes. En los 80, las hipotecas se mantenían en los balances de los bancos, con poca liquidez. Fannie Mae y Freddie Mac comenzaron a empaquetarlas, pero solo eso no las hacía comerciables. Lo que ayudó fue la abundancia de datos, historia de performance y la comprensión de cómo respondían ante diferentes entornos de tasas de interés y macroeconomía. Una vez que los inversores tuvieron datos confiables y los emisores pudieron establecer estándares, el mercado se abrió y creció de miles de millones a billones de dólares. La capacidad de cómputo tiene hoy una trayectoria similar y queremos colocar a BlackRock en el centro, como hicimos en el mercado de MBS.

BlackRock tiene ventajas únicas para ayudar a desarrollar este mercado, combinando formación de capital, datos, tecnología y escala. Miles de profesionales usan Aladdin Community, tomando decisiones de inversión con nuestro framework de análisis y riesgo. La IA amplifica el valor de Aladdin; estamos acelerando la innovación y creando mejores análisis.

A medida que la capacidad de cómputo se consolide como clase de activo, el mercado exigirá datos confiables, métricas de performance estandarizadas y un marco común de análisis de riesgos. Son capacidades que llevamos décadas construyendo, dándole a BlackRock una posición diferencial en el desarrollo de la infraestructura necesaria junto a tecnológicas e inversores. Estas oportunidades resalta la lógica estratégica en nuestras adquisiciones de mercados privados.

Hoy movilizamos capital a una escala sin precedentes. Nuestros socios de infraestructura de IA acaban de concretar el primer despliegue, adquiriendo Aligned Data Centers por un valor empresarial de 40.000 millones. En los últimos 12 meses, recaudamos 68.000 millones en mercados privados. En crédito privado, las mayores tarifas de base benefician el ingreso de inversores, haciendo de este segmento una fuente cada vez más atractiva de retornos y diversificación del portafolio.

En nuestro primer año completo de integración con HPS, recaudamos 25.000 millones en crédito privado. Notamos un fuerte momentum de aseguradoras rotando o aumentando soluciones de grado de inversión. Se espera que esto se acelere hacia fin de año y 2027. En mercados privados hay una robusta pipeline de fundraising y despliegues a futuro.

Los clientes quieren canales escalables de mercados de capital en todo su portafolio; ese es el liderazgo de iShares en ETFs. Las entradas de iShares han sido lideradas por ETFs indexados de renta fija, con flujos de 61.000 millones, por mayor preferencia de los inversores por los dos extremos de la curva. También observamos fuerte demanda por exposiciones relacionadas a IA; nuestros ETFs de semiconductores y Corea lideraron los ingresos.

La ventaja de iShares es la variedad y precisión que ofrecemos. Sea cual sea la visión del inversor, puede expresarla con iShares. El paquete ETF también está cambiando el acceso a estrategias de gestión activa, y con 60.000 millones de flujos activos en 2026, iShares es líder de la industria, incluyendo un récord de 22.000 millones en el trimestre. El AUM activo de iShares se duplicó el último año a más de 160.000 millones. Ya superamos la meta de ingresos de 50.000 millones fijada el año pasado.

El desempeño de la inversión es lo que define los retornos y el flujo neto activo. El rendimiento y el tamaño se refuerzan mutuamente. El proceso tecnológico de BlackRock brinda información de inversión sobre una amplia gama de valores, y la escala impulsa la consistencia. Más del 90% de nuestro AUM en acciones sistemáticas supera el benchmark o la mediana de la industria. Ese desempeño impulsa la expansión continua de la franquicia sistemática de acciones.

Las acciones sistemáticas registraron entradas netas de cerca de 30.000 millones en el tercer trimestre, superando 60.000 millones en 2026. Los ingresos de la franquicia crecieron 50% interanual y el AUM activo ronda ya los 500.000 millones.

En renta fija, vemos la misma dinámica. Alrededor del 85% de los activos de renta fija tributable superan el benchmark a 3 y 5 años. Esta consistencia lleva a los clientes a traer más de sus carteras. Los flujos netos activos en renta fija fueron 14.000 millones, producto de una fuerte demanda institucional y minorista. Los inversores buscan estrategias como Strategic Income Opportunities y Total Return para captar rendimientos en entornos de tasas altas. Rick y el equipo han forjado esa performance con décadas de trabajo y la estamos integrando en nuevos wrappers, como la gama de ETFs de renta fija.

Los clientes también captan oportunidades de rendimiento en el extremo corto. Las entradas netas en cash fueron de 31.000 millones, incluyendo varios mandatos de gran tamaño, mediante soluciones de liquidez personalizadas. Los ingresos son clave en el retiro. En los últimos años, innovamos con LifePath Paycheck, ofreciendo opciones de ingresos garantizados en la jubilación.

El mes pasado lanzamos el marco LifePath Solutions, para trasladar capacidades históricamente reservadas a los mayores esquemas de retiro a un grupo más amplio de sponsors. Nuestra plataforma LifePath global de 700.000 millones refleja 30 años de experiencia para así satisfacer necesidades desafiantes de clientes.

Nuestro branding y reputación se refuerzan a través de iniciativas como BlackRock Future Builders. Parte del programa es que la fundación despliega capital, conecta trabajadores con formación profesional y de oficios, e incluye herramientas de educación financiera y ahorro digital para ayudar a construir seguridad económica de largo plazo desde el primer salario hasta la jubilación.

Muchos fondos de pensión internacionales y clientes corporativos experimentan cambios estructurales por el crecimiento de esquemas de contribución definida en el mundo. Por ejemplo, los sponsors holandeses precisan socios capaces de ayudarles a gestionar a gran escala el paso de beneficios definidos a contribuciones definidas. Ya consolidamos varios mandatos con este tipo de fondos.

El mes pasado, el fondo de jubilaciones de la industria constructora holandesa seleccionó a BlackRock como candidato preferido para la gestión tercerizada de sus 80.000 millones, citando nuestra escala global, capacidad de ejecución y tecnología. Estamos asesorando a clientes y gobiernos sobre cómo construir sistemas de retiro robustos y profundizar los mercados de capital locales. Cuando el capital fluye transfronterizo, gran parte pasa por plataformas como la nuestra.

Los flujos récord de inversión extranjera van a acciones y fondos estadounidenses. Esto beneficia a BlackRock; un tercio de nuestras entradas netas a largo plazo provienen de clientes fuera de EEUU. Es aún más evidente en sistemáticas, donde más del 70% de los ingresos vienen de clientes internacionales.

Europa y Asia logran crecimientos orgánicos de tasa base de dos dígitos, y Medio Oriente supera el 20%. Tenemos presencia local de largo plazo y larga trayectoria en ejecución en esas regiones. Esto se observa en la fuerte penetración en los motores de mayor valor como sistemáticas, mercados privados, retiro y tecnología.

Aladdin es el soporte de todo lo que entregamos a clientes. El ACV creció 12% en el trimestre por nuevas incorporaciones y mayor uso de nuestra tecnología por clientes existentes. Con Aladdin, eFront y Preqin, ofrecemos un flujo completo de datos y soluciones tanto de mercados públicos como privados.

La importancia de la transparencia, gestión de riesgos y análisis de portafolio sólo aumentará a medida que crecen los mercados privados en las carteras. Es la extensión natural del rol de Aladdin como sistema operativo integral de inversiones globales.

Nuestros resultados demuestran el poder y potencial de la empresa integrada. Los accionistas participan del crecimiento con un EPS 38% mayor, margen operativo sobre 47% y crecimiento orgánico de dos cifras en la tasa base. BlackRock reúne décadas de relaciones con emisores por el canal público, experiencia en financiación, performance y la tecnología y datos que lo conectan todo.

Esta combinación nos diferencia globalmente frente a la competencia. Por eso triunfamos en el acceso a mandatos en la frontera del mercado de capitales, desde hyperscalers hasta financiación de capacidades, de outsourcing de pensiones a colaboraciones con Aladdin y Preqin.

El momentum se acelera, el pipeline cubre todo el portafolio, mercados privados, retiro y la plataforma internacional. Más clientes ven a BlackRock como destino de capital y socio de crecimiento. Confío plenamente en las oportunidades y el futuro de BlackRock, sus clientes y accionistas.

Moderador, abramos la ronda de preguntas.

Ronda de preguntas

Moderador

Ahora abrimos la ronda de preguntas.

Michael Cho, de JP Morgan

Quisiera hablar del crecimiento orgánico de la tasa base en este trimestre. Se vio muy buen impulso. Se destacan diferentes factores en los ingresos. Martin, mencionaste varios impulsores. ¿Podrías detallar cuáles son los aportes más fuertes y los más sostenibles entre las áreas que priorizan?

Martin Small

Gracias Mike. Seguimos ejecutando nuestro plan 2030 para el crecimiento orgánico sostenido de tasas premium. En el T3, la tasa base orgánica creció 11%, superando o igualando el objetivo del 5% por 9° trimestre seguido, y superando el 8% por 5° trimestre. Hemos probado la capacidad de BlackRock de mantener entre 6% y 8%. En entornos de gran actividad y mercado fuerte, puede subir más. Esto se mueve por preferencia de cliente, mercados internacionales, exposición a precision semiconductores, grandes mandatos y fundraising/despliegue en privados.

El crecimiento de la tasa base en este trimestre está muy diversificado, como mencionamos con Larry. Áreas sistemáticas, gestión activa amplia, despliegue de IA, fundraising en infraestructuras mid-market, estrategias de precision ETF, soluciones fiscales con Aperio y SpiderRock y cash, todos aportaron fuerte.

Algunos datos pueden ilustrar el alcance de nuestra entrega en asignación central, diversificación de portafolio, estrategias fiscales y privados. Si miramos los 524.000 millones de entradas año a la fecha, 220.000 millones están en tasas de 5 a 10 puntos básicos, en modelos de asignación amplia de activos y exposiciones core. 270.000 millones están en 10 a 60 puntos básicos, con ETF activos, fondos nacionales, estrategias diversificadas y tácticas. El resto, más de 60 puntos básicos, viene de mercados privados y alternativos líquidos, incluyendo 25.000 millones en alternativos líquidos (15.000m en privados y 9.000m en hedge y líquidos).

Creemos que esta combinación es fuerte y permanente, por dos motivos: primero, los motores de crecimiento estructural, que crecen aún en mercados débiles e impulsan los mejores años en ciclos fuertes, como ETF, activos, privados y SMA sistemáticos. Esto se ve en el pipeline. Hay acuerdos de outsourcing escalables que se fondearán a fin de año y 2027, así como mandatos de aseguradoras. Así que el crecimiento orgánico futuro será fuerte y visible.

En privados, el fundraising está bien diversificado entre infraestructura, crédito privado y multi-alternativos. Hay estrategias con fee upfront y otras a la escala del despliegue. Eso apoya tanto ingresos inmediatos como crecimiento y la capacidad de lograr al menos el 6-8% por años.

Segundo, somos integradores. En los últimos años, el “top 5” de la industria ha reunido el 80% de los ingresos, pero el sector sigue atomizado, así que cualquier inversionista quiere consolidar relaciones para conseguir mayor valor de un socio, y nuestro crecimiento se cimenta en esa integración. Los flujos y el momentum lo demuestran trimestre a trimestre. Eso nos da confianza y optimismo.

Michael Cyprys, Morgan Stanley

Sobre el reciente aumento de las tasas largas: ¿qué escuchan o ven entre los clientes institucionales propietarios de activos? ¿En qué medida cambian su perspectiva de valor relativo o la asignación incremental? ¿Pueden vincularlo a la gran inversión en infraestructura de IA en curso? ¿Cuán sensible es esa oportunidad al mayor costo de financiación? ¿Ven algún cambio de ritmo o economía en proyectos IA?

Robert Kapito (presidente y miembro del directorio)

Recuerdo que hace años me preguntaste eso y entonces dije “los bonos están de vuelta”. Ahora, las tasas se ven influidas por inflación, energía, oferta y demanda de capital, déficits globales y geopolítica. Prevemos más volatilidad antes de hallar equilibrio y por ahora las tasas, especialmente a largo plazo, parecen algo más altas.

Pero la demanda de renta fija aún está en una fase temprana. Durante años los inversores tuvieron que tomar riesgo en equities para obtener rendimientos decentes. Eso cambió drásticamente. El bono del tesoro a 10 años rinde ya más del 5% y la tasa real ronda el 3%. En estrategias como BINC y SIO ofrecemos una diversificación de alta calidad con rendimiento del 7%. Son retornos de referencia que consolidan la resiliencia del portafolio, como mencionó Larry. Además, históricamente, el retorno de un portafolio intermedio suele seguir de cerca al rendimiento inicial. Dicho de otra forma, hoy los retornos están incorporados en el nivel actual.

Vemos a los clientes aprovechar esta oportunidad. La renta fija registró entradas netas de 78.000 millones este trimestre y 205.000 millones en el año, tomando demanda de yield y excelencia en la construcción de portafolio. Este contexto encaja perfecto con las fortalezas de BlackRock. Los inversores hoy logran ingresos atractivos sin asumir mucha duración, volatilidad o drawdown. Si las tasas se estabilizan, vemos amplio espacio para que la asignación en renta fija crezca. Los clientes pueden aprovechar wrappers mejores, como nuestros ETF de bonos y asegurar tasas.

Laurence Fink

Sobre los centros de datos y financiación, miremos el gran déficit federal como contexto. Tras 232 años el déficit era 8 billones, después de 26 será 40 billones. La necesidad de financiación está en récord histórico. Insisto en la necesidad de destrabar el capital privado; ya lo estamos viendo y esto es fabuloso para EEUU y su potencial de crecimiento.

Pero destrabar ese capital supone muchísima financiación, ya sea para data centers de IA, grandes operaciones como Humana (anunciada ayer o la semana pasada) o el financiamiento de AT&T. Este rol está creciendo y es único de Estados Unidos.

La competencia por capital entre el déficit y la demanda privada es récord. Por todo eso, entiendo que tendremos tasas estructuralmente más altas y duraderas, sobre todo a vencimientos largos, y así será un buen tiempo.

Como les dije antes, no veo posible reunir billones en deals customizados para data centers. Hay que inventar nuevos instrumentos para fondear chips y capacidad de cómputo para sostener la escala. Cuando se alcance esa escala, todo el mundo querrá construir igual.

Pensemos que solo en EEUU, un data center de 1 GW cuesta 50.000 millones, 40% para GPUs y chips, 60% para electricidad, red, Core and Shell. Hoy la financiación se basa en credit leases, pero vemos ya la necesidad de fondear la dimensión chips/capacidad.

Si vamos a democratizar la IA, cuanto más rápido, mejor y mayor será el éxito de la economía. No basta con que 5 o 7 empresas compren toda la producción de chips. Hay que financiar a startups IA, cada una debe comprar sus propios chips innovadores, sin rating crediticio. Aquí debemos innovar.

La mejor forma es mediante datos y análisis, financiando chips como un asset backed. Así podemos ayudar a crecer startups, nuevas empresas e impulsar el crecimiento de EEUU a más del 3%. Entonces el problema de deuda será menor, ya que un crecimiento por arriba del 3% reduce el ratio deuda/PIB.

Craig Siegenthaler, BofA Securities

Nos gustaría profundizar en la suite de estrategias tax aware, incluyendo Aperio y los más de 200.000 millones. ¿Dónde ven la mayor demanda? ¿Podrían cuantificar las entradas del tercer trimestre? El trimestre anterior reportaron 7.000 millones en flujos de Aperio. Respecto a multi-estrategias tax aware, ¿cómo manejan el límite de capacidad reciente impuesto por los grandes custodios RIA? ¿Es importante, considerando que el producto entra también en bancos, brokers y otros?

Martin Small

Craig, gracias. Destaco tres puntos: visión de la demanda y flujos, detalles de estrategias tax aware, multi-estrategias long/short y custodia.

Filosóficamente, ponemos al cliente al centro de estas estrategias. Para cuentas tributables, maximizar el retorno implica gestionar mercado e impuestos. Vemos una demanda fuerte de soluciones fiscales: direct indexing, long/short y estrategias de opciones de SpiderRock que ayudan con concentraciones y eventos de liquidez.

Aperio creció de 40.000 millones tras la adquisición a casi 200.000 millones en 5 años, con crecimiento orgánico de doble dígito. Los activos long only tradicionales de direct indexing son 175.000 millones, con entradas netas de 13.000 millones este año. Long/short acumula 19.000 millones, con 12.000 millones de flujos en 2026.

En el T3, Aperio logró entradas netas de 5.000 millones: 4.000m en long/short, 1.000m long only. Este año, los flujos tax aware suman 25.000 millones, un 70% más que los 15.000m récord de 2025, el quinto año récord consecutivo.

Con SpiderRock, ofrecemos capabilities en opciones para complementar direct indexing y estrategias long/short, como parte de soluciones de portafolio integradas. En 2025, SpiderRock sumó 3.000m, el mejor año a la fecha. En 2026, fueron tres trimestres récord, incluyendo 2.000m este trimestre. Felicitaciones a Eric Metz y su equipo.

Creo que BlackRock se diferencia aquí por el servicio, plataforma y resultados. Colaboramos con clientes no solo en SMA, sino también ETF, direct indexing, long/short, modelos públicos/privados y portafolios integrales. Esto sigue creciendo bien y el pipeline es fuerte.

Respecto al crecimiento de long/short y la dinámica de custodia, recalco que nuestra oferta tax aware es amplia. El long/short está creciendo aceleradamente. Se están ajustando modelos de custodia y fondeo en el sector.

Hay un retorno muy atractivo para bancos, brokers y custodios, y cada vez más actores financian este crecimiento. Los activos long/short del sector ya suman 170.000 millones, el triple que el año pasado. Nosotros tenemos casi 20.000 millones, como mencioné.

La demanda por estas estrategias es muy fuerte. Los flujos long/short fueron de 4.000 millones el trimestre. Nuestra prioridad sigue siendo maximizar acceso de custodia, como hicimos en long only. Queremos multiplicar partners y capacidades para el beneficio de los clientes. Seguimos expandiendo relaciones y prevemos añadir más canales y partners con distribuidores y custodios.

Las recientes restricciones de algunos custodios son válidas, pero tenemos una red diversificada de partners y fondeo que va en crecimiento. Trabajamos con clientes de alta sofisticación en wealth management ampliando puntos de acceso a través de nuevas estructuras como SpiderRock o alternativas SMA, dando formación y soporte a partners y lenders para asegurar el mejor onboarding, reporte, operación y fondeo posibles. Vemos mucho margen de crecimiento. Es una solución con mucho valor en el portafolio.

Michael Brown, UBS

La expansión de márgenes este trimestre es muy notable. ¿Podrían desglosar los factores principales y cómo debemos pensar en pros y contras hacia el T4? ¿Es razonable suponer márgenes similares intertrimestralmente? Más en general, este año alcanzarán 200 puntos básicos de expansión. Sabemos que no les gusta dar proyecciones beta, pero bajo condiciones de mercado normales, ¿qué margen de mejora ven para 2027?

Martin Small

Gracias. Entregamos márgenes líderes en la industria, parte central de nuestra estrategia 2030. Tanto márgenes sobre gastos operativos como recurrentes se expandieron entre 200 y 300 puntos básicos anual. Este trimestre el margen operativo fue 47,8%, 320 puntos más que el año pasado. Neto de performance fees y bonos, el margen fue 48,6% (+230 pb).

Detrás de estos datos, el margen reportado puede variar de trimestre en trimestre por la composición de performance fees, ya que cada estrategia tiene distintas escalas. Este trimestre los márgenes fueron altos, también por ello. Pero excluyendo performance fees, igual vemos una expansión de 230 pb en el margen sobre gastos recurrentes.

Como hemos dicho: BlackRock está construida para la asignación de portafolio total, con categorías de crecimiento estructural (mercados privados, ETF, SMA, modelos, tech, fondos target date) cuya tasa y flujos base crecen todo el ciclo y tienen baja beta sobre el mercado. Creemos que eso empuja el crecimiento estructural de los márgenes ajustados.

El mercado sigue afectando los márgenes, hacia arriba o abajo, pero nuestra meta 2030 busca que más del 30% de los ingresos vengan de privados y tecnología y así suavizar ese efecto, generando crecimiento doble dígito de EPS y más expansión, además de más resiliencia para el portafolio cliente. Lo distinto hoy es que tenemos los motores GIP y HPS en privados, ambos con márgenes FRE del 50%+. Eso promete dos cosas:

Uno, márgenes de beneficio neto recurrentes alineados con los mejores privados, que pueden superar el 50%. Podemos lograrlo por adquisiciones y por los negocios escalables de ETF, activos digitales y sistemáticos. Dos, si el mercado es constructivo, con flujos de mayor fee y fuerte crecimiento, podríamos mejorar aún más el margen operativo ajustado full loaded. Operamos con márgenes líderes y seguimos con margen para crecer en escala.

Alexander Blostein, Goldman Sachs

Sobre el tema de IA: mucho se habla sobre necesidad de capital y lo explicaste bien. ¿En qué parte de esa “ecología” se sienten más cómodos, hardware o centros de datos y dónde en el capital stack? Montar un mercado completo y líquido puede llevar tiempo; ¿qué volumen de negocios puente podrían realizar estos años y cómo lo monetizaría BlackRock? Al final, ¿hay espacio para crear un brazo de sindicación de capital, como algunos peers alternativos?

Laurence Fink

Te contesto primero y Martin añade. Excelente pregunta. Es cierto que lograr los datos y análisis lleva tiempo. Ahora trabajamos en que las agencias de rating del mercado sugieran métricas, y que Aladdin y Preqin tengan los datasets necesarios para el mejor análisis. Es una prioridad.

Dicho eso, participamos casi en cada diálogo. En la última semana hablé con todos los hyperscalers. Es una gran oportunidad, tanto en financiación GPU para el equipo HPS como en construcción de data centers, y colaboración con hyperscalers para GIP.

Como mencioné, cerramos el deal de Aligned Data Centers y miramos otros dos en el mundo donde podemos colaborar más. Como grandes accionistas de casi todas las hyperscalers, tenemos conversaciones relevantes con cada empresa.

Muchas buscan construir no solo en EEUU, sino también internacional, y allí estaremos presentes. Veo allí la mayor fuente de oportunidades.

También, los clientes internacionales escuchan a nuestros competidores y buscan financiación. Hay que tener estructuras distintivas, trabajar con hyperscalers y clientes según sus necesidades y colaterales requeridos. Estamos a la vanguardia y creciendo. Lo muestra claramente el crecimiento en privados. Estamos ahora en el cierre de una muy importante negociación, cuyas novedades conoceremos en meses. Pero cada día conversamos sobre oportunidades donde aportar valor.

Pensemos que solo en EEUU, la red eléctrica, el suministro y construcción Core and Shell demandarán 7 a 9 billones de inversión en los próximos años. Es un volumen altísimo y eso solo es EEUU: el resto del mundo busca lo mismo. El capital market estadounidense tiene ese rol y BlackRock tiene la gran oportunidad de participar ahí.

Martin, ¿querés sumar algo?

Martin Small

Destaco lo que dijo Larry, Alex, desde el punto de vista de CFO. El futuro de los mercados occidentales está acá mismo, sucediendo. La convergencia de públicos y privados es ya no solo cuestión de movimientos de cartera, sino de cómo las empresas financian. Las opciones, flexibilidad y liquidez entre mercados públicos y privados, mediante estructuras innovadoras en balance y fuera, serán clave para financiar la revolución IA y la productividad asociada.

Para BlackRock, verán más deals donde participamos en inversión senior del mercado público, private placement 144A, notas de holding y financiación mezzanine por cuentas de seguros, equity y tramos junior, sobre todo a través de HPS y GIP. Pueden entregar todo el stack y hacerlo con amplitud y tipo de cliente. Eso es clave en nuestro enfoque: pensamos en el emisor como un cliente. Hay más por venir. Larry transmite esa energía porque estas oportunidades siguen siendo de capital especializado, pero si buscamos mayor adopción a escala, la industria debe ver GPU, data center y capacidad como ponderaciones en SIPs y carteras. Eso requiere mucho análisis, y que los planes de pensión y estrategias de bonos abran la puerta a estos activos.

Sobre la sindicación, nuestro foco es el negocio fiduciario. La meta es ubicar activos en cuentas clientes que generen ingresos regulares. Al originar, buscamos el mayor valor para el cliente institucional, wealth y seguros. Nuestro fuerte es la amplitud de la base. Tenemos mucha demanda en fondos privados, seguros, cuentas segregadas, OCIO. Así, somos flexibles para ubicar activos en carteras clientes de largo plazo. Si surgen ingresos de sindicación y distribución, los tomaremos, pero siempre como un plus, no como base del crecimiento de valor. La gran oportunidad está en expandir la entrega privada investment grade, credito privado, infra, y así profundizar relaciones con clientes.

Daniel Fannon, Jefferies

Martin, quisiera ahondar en sus comentarios sobre el pipeline acelerado. De cara al futuro, ¿cuáles serán los mayores contribuidores de ese impulso? ¿Podría cambiar el mix de flujos por producto o clase, respecto de los primeros nueve meses de este año?

Martin Small

Gracias. En primer lugar, entramos en el cuarto trimestre, siempre el más fuerte estacionalmente; el 30-40% de los ingresos anuales de iShares recaen ahí. Así que esperamos la estacionalidad habitual, pero, además, veremos un cambio hacia mayores fee, por flujos en segmentos de valor agregado, como precisión, activos, digitales, factores, etc.

En segundo lugar, el tercer trimestre es típicamente el más débil para fundraising en privados. Esperamos un cuarto trimestre más fuerte, cumpliendo objetivos anuales y más flujos por estrategias con fee upfront. Más optimista todavía veo a los evergreen, nuestros fondos perpetuos. Este trimestre entraron 1.200 millones, y 800 millones en suscripciones. Veo un punto de inflexión. Además, tasas base en ascenso hacen que se retome interés en crédito privado y BDCs direct lending para retail. SOFR subió, los privados tienen resiliencia. El pipeline de ventas con brokers es muy constructivo y aún hay salidas pendientes. Las tasas del sector están elevadas pero veo que el cuarto trimestre y el primer semestre del año próximo el entorno para evergreen y cash yield será mucho más constructivo.

Palabras Finales

Moderador: Señoras y señores, se acaba el tiempo para preguntas. Sr. Fink, ¿algún comentario final?

Laurence Fink

Gracias, moderador, y gracias a todos por acompañarnos esta mañana y por el interés sostenido en BlackRock. Los resultados de este trimestre representan la visión más clara del poder y escala de nuestra plataforma. Creo que están viendo cómo nuestras inversiones superan objetivos y que apenas empieza una nueva etapa en los próximos años. Iniciamos el cierre del año con gran momentum, y estoy muy confiado en el futuro para nosotros, nuestros clientes y ustedes los accionistas. Gracias a todos y que tengan un excelente trimestre.

Moderador: Concluye la conferencia de hoy. Pueden desconectarse.