GlobalFoundries (GFS.US) obtiene apoyo de EE.UU. y Japón para ampliar capacidad en EE.UU.; Morgan Stanley: la expansión con bajo capital podría aumentar las ganancias

Según informes de Zhitong Finance APP, Morgan Stanley publicó un informe de investigación el 15 de octubre indicando que GlobalFoundries (GFS.US) ha sido seleccionada como proveedor de tecnología y operadora para dos nuevas fábricas de obleas de 300 mm en el parque de Malta, Nueva York. Japón proporcionará hasta 21.000 millones de dólares para el proyecto en virtud del acuerdo comercial entre Estados Unidos y Japón. Además, la Oficina del Proyecto CHIPS de Estados Unidos reasignará los 955 millones de dólares previamente otorgados a GlobalFoundries, destinándolos a I+D y gastos de capital a partir de 2027, y el Departamento de Comercio de EE.UU. obtendrá aproximadamente el 4% de participación accionaria en GlobalFoundries. Morgan Stanley cree que este acuerdo beneficia significativamente a GlobalFoundries, ya que podría incrementar notablemente su potencial de ganancias sin necesidad de inversión de capital, y resalta su valor estratégico como la única fundición de gran escala en EE.UU.

El proyecto se implementa en dos fases, con una capacidad anual de aproximadamente 900.000 obleas por fase

El proyecto se llevará a cabo en dos fases, cada una con una capacidad de producción anual de aproximadamente 900.000 obleas. La primera fase comenzará este trimestre, con previsiones de completar la instalación del equipamiento en 2028 y producir las primeras obleas en 2029. La decisión final sobre la segunda fase se tomará antes de finales de 2028. Actualmente, la capacidad total de GlobalFoundries es de aproximadamente 2,8 millones de obleas, y esta expansión podría sumar unas 1,8 millones de obleas adicionales gracias al financiamiento externo. Los beneficios de la nueva estructura se manifestarán gradualmente, pero se espera que reduzcan el riesgo relacionado con la utilización de la capacidad de crecimiento después de 2028.

Estados Unidos y Japón crean una SPV; GlobalFoundries recibirá tarifas de gestión y tecnología

En cuanto a la estructura del acuerdo, el gobierno japonés financiará la creación de una entidad de propósito especial (SPV), que será copropiedad de ambas partes, estadounidense y japonesa. La SPV asumirá todos los gastos de capital y operativos del proyecto, además de recibir los ingresos generados por las ventas de obleas a los clientes. GlobalFoundries será responsable de proveer la tecnología de procesos y de gestionar la construcción y operación de las fábricas. A cambio, GlobalFoundries recibirá tarifas de gestión de construcción, gestión operativa y tecnología. La tarifa tecnológica se comenzará a cobrar el año que viene y se mantendrá por al menos 20 años. Para incentivar a GlobalFoundries a mejorar el desempeño operativo de las fábricas, también compartirá los beneficios antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización (EBITDA). Las nuevas fábricas de obleas utilizarán la infraestructura y servicios existentes del parque de Malta de GlobalFoundries, y los costos correspondientes serán reembolsados por la SPV.

Además, como parte de un acuerdo independiente, la Oficina del Proyecto CHIPS de Estados Unidos reasignará a partir de 2027 los 955 millones de dólares previamente otorgados a GlobalFoundries, enfocándose en I+D y gastos de capital orientados a tecnologías como silicio-germanio, fotónica de silicio y capas intermedias.

Se espera que el año próximo aumente el EPS en 10-15 centavos

En cuanto al impacto financiero, GlobalFoundries indicó que los retornos del proyecto equivaldrán a las utilidades por oblea que la compañía habría obtenido si hubiera financiado y poseído el proyecto directamente, pero sin invertir capital propio ni asumir los riesgos de tenencia y operación de las fábricas de obleas respecto a la utilización de capacidad o el mercado. La empresa estima que el próximo año el proyecto generará ingresos de 50 millones de dólares, un aumento del margen bruto de 30 a 50 puntos básicos, un aumento del margen operativo de 100 a 200 puntos básicos y un incremento en las ganancias por acción de 10 a 15 centavos. A largo plazo, a medida que la capacidad se expanda, se espera que estos indicadores aumenten aún más: incremento del margen bruto de 100 a 200 puntos básicos, margen operativo de 200 a 300 puntos básicos y ganancias por acción incrementadas en 0,50 a 0,75 dólares, con un flujo de caja libre ajustado acumulado a diez años de aproximadamente 3.000 millones de dólares. Morgan Stanley señaló que estas metas contribuyen incrementando el modelo financiero a largo plazo comunicado a inversionistas este año.

Morgan Stanley otorga calificación de “mantener” con precio objetivo de 60 dólares

Morgan Stanley considera que este avance demuestra los efectos positivos de las iniciativas de transformación de GlobalFoundries y resalta el valor estratégico de sus capacidades productivas en Estados Unidos. Estos vientos favorables podrán ayudar a GlobalFoundries a redirigir sus ingresos del mercado de consumo a sectores más estratégicos, de mayor crecimiento y menor sensibilidad a precios, como el de centros de datos, industrial y automotriz. Actualmente, GlobalFoundries tiene una capacidad anual de aproximadamente 2,8 millones de obleas, y con la incorporación de 900.000 obleas en la primera fase, su potencial de ganancias crecería alrededor del 30% con un menor riesgo, lo cual es positivo para la valuación múltiple. Este modelo ligero en capital le permite a GlobalFoundries mantener una posición neta de caja en su balance y continuar devolviendo efectivo a sus accionistas.

Morgan Stanley otorga una calificación de “mantener” a GlobalFoundries con un precio objetivo de 60 dólares por acción, lo que representa unas 25 veces las ganancias por acción estimadas para 2027 de 2,44 dólares. Esta valuación es superior a la de los pares asiáticos con procesos maduros, pero se alinea con los niveles de los clientes estadounidenses del sector de semiconductores.