Waller repasa la política de la Reserva Federal y afirma: la inflación sigue siendo persistente y aún se necesitan subas de tasas
Huítong Noticias, 13 de octubre—— Waller es gobernador de la Reserva Federal nominado por Trump, inicialmente apoyaba recortes de tasas, pero en 2026 adoptó una postura más restrictiva; señaló abiertamente que la política arancelaria conlleva riesgos inflacionarios y, tras su cambio de postura, sus declaraciones se basan en los fundamentos y son bastante objetivas.
Christopher Waller dio un discurso el 8 de octubre en el Foro Económico de Estambul organizado por el Banco Central de Turquía, en el que repasó sistemáticamente la lógica completa de las políticas de la Reserva Federal desde los recortes de tasas en 2025 hasta la reanudación de las subas en septiembre de 2026, y explicó el actual marco de comunicación de la Fed junto con su pensamiento respecto a la trayectoria futura de las tasas de interés.
Revisión: los recortes de tasas en 2025 fueron una medida preventiva para evitar una desaceleración económica
Waller recordó que en la segunda mitad de 2025, la Reserva Federal realizó tres recortes de tasas consecutivos, acumulando una reducción total de 75 puntos básicos.
El contexto principal para dicha decisión fue: excluyendo el impacto de los aranceles, la inflación estaba cerca del objetivo del 2%, el mercado laboral mostraba una clara debilidad, con una tasa de desempleo al alza y bajas nuevas contrataciones; el principal problema era el riesgo laboral, por lo que el recorte de tasas fue esencialmente una medida preventiva para evitar una caída abrupta de la economía.
Cambio en los fundamentos: múltiples factores frenan la caída de la inflación, cambiando el contexto de la política
En la primera mitad de 2026, se produjeron cambios estructurales en los fundamentos económicos: el mercado laboral se estabilizó, mientras que la trayectoria descendente de la inflación quedó estancada.
El conflicto en Medio Oriente que elevó los precios del petróleo fue un factor de perturbación importante.
Waller esperaba inicialmente una rápida resolución del conflicto y que el aumento del precio del petróleo no diera lugar a un impacto inflacionario sostenido, y de hecho, se observó parcialmente una relajación temporal en algunos indicadores de inflación: el PCE nuclear fue 0,1% en junio y el dato preliminar de principios de julio fue 0,2%, que luego se revisó también a 0,1%.
Sin embargo, varias presiones inflacionarias persistentes superaron progresivamente las señales de mejora temporal en la inflación.
Segundo, la expansión masiva de la infraestructura de IA sigue impulsando los precios de productos tecnológicos de alta gama, y las estimaciones de inversión siguen ajustándose al alza;
Tercero, la intensificación de las tensiones comerciales hace que el riesgo de nuevos aranceles esté siempre latente y pueda volver a empujar los precios al alza. Cuando en agosto se publicaron nuevos datos de inflación, la aceleración de la inflación hizo evidente que todavía existe una brecha importante con respecto al objetivo del 2%.
Waller aclaró especialmente que la suba de tasas de septiembre no se decidió apresuradamente solo por el dato mensual del IPC de agosto, sino que múltiples evidencias acumuladas durante varios meses indicaron que el riesgo de política ya había cambiado: la resiliencia del mercado laboral se incrementó y coincidió con una serie de factores inflacionarios persistentes.
Criterio clave: las tasas actuales no alcanzan para bajar la inflación a tiempo, el mayor riesgo es la expectativa inflacionaria
Waller consideró que el nivel de tasas mantenido de diciembre de 2025 a septiembre de 2026 ya no era suficiente para llevar rápidamente la inflación de vuelta al 2%.
En la segunda mitad de este año, la actividad económica en EE.UU. aumentó, y no le preocupa que el endurecimiento de la política monetaria derive en una recesión profunda;
Si las expectativas inflacionarias son demasiado altas y se desanclan, es necesario recurrir a políticas restrictivas que amplíen la brecha de desempleo para bajar la inflación, lo cual aumenta significativamente el daño económico y los costos de ajuste.
Combinando los últimos datos económicos, Waller indicó que la coyuntura económica actual es básicamente la misma que en la reunión FOMC de septiembre: los datos laborales de septiembre mostraron que el mercado laboral sigue sólido, la tasa de desempleo se mantiene baja y las nuevas contrataciones no agrícolas están en un rango que sostiene la estabilidad en el desempleo; el PCE nuclear de agosto subió 0,25% mensual y 3% interanual. Desde la primavera de 2024, la inflación subyacente se encuentra en la franja del 2,5% al 3%, con escasos avances en la desaceleración.
A corto plazo, el enfoque principal de la Fed será el objetivo de inflación.
Nueva perspectiva de comunicación de políticas: una comunicación por señales, entre ‘sin guía’ y ‘guía prospectiva rígida’
En la segunda parte del discurso, Waller explicó el paradigma de comunicación de la política de la Fed, proponiendo un marco de comunicación por señales que se sitúa entre dos extremos.
Si la Fed no revelara absolutamente nada sobre la trayectoria de la política, el mercado tendería a dividir sus expectativas abruptamente, lo que provocaría grandes oscilaciones en los precios de los activos y desencadenaría amplias desviaciones en las condiciones financieras.
Por otra parte, una guía prospectiva rígida que establezca de antemano un ritmo fijo para subir las tasas puede eliminar la incertidumbre a corto plazo, pero tiene el defecto de ser inflexible: impide ajustar la velocidad o la magnitud de los aumentos de tasas según los datos económicos, y en un entorno macroeconómico tan incierto, puede llevar a errores de política.
La Fed ha elegido actualmente una comunicación por señales intermedia: da a conocer al mercado un rango objetivo orientativo y un nivel terminal aproximado para las tasas, pero sin fijar de antemano el ritmo ni la magnitud de las subas, dejando claro que la política no está predefinida y que todo depende de cómo los datos económicos afecten los objetivos duales de la Fed.
Se señala solo una dirección general y se mantiene flexibilidad según los datos.
El Resumen de Proyecciones Económicas de la Fed (SEP, conocido como ‘dot plot’) es el principal instrumento de este mecanismo de señales.
El ‘dot plot’ de septiembre muestra que la gran mayoría de los miembros del FOMC considera que es necesario al menos un aumento adicional de tasas este año; de los 18 que presentaron sus previsiones, 16 prevén un alza más en una de las dos reuniones restantes, y 4 esperan dos aumentos más.
El gráfico de puntos de 2027 merece atención, ya que algunos pronósticos incluyen la combinación de una suba al inicio del año y un recorte al final; ocho miembros anticipan que las tasas hacia fines de 2027 estarán por encima del nivel actual.
El mercado también captó esta señal: los precios de futuros de la tasa de fondos federales indicaban, hasta antes del discurso, una probabilidad del 85% de al menos un aumento adicional antes de la reunión de diciembre y cerca del 20% de dos subas;
Para marzo de 2027, la probabilidad de al menos dos aumentos era cercana al 80% y de tres o más, del 33%.
Esta forma de comunicación ancla las expectativas de tasas a corto plazo pero conserva flexibilidad para ajustar el plan de subas según los datos.
Trayectoria futura de las tasas: aún se requiere seguir subiendo, pero el momento es flexible
Waller concluyó con su perspectiva política: si los datos entrantes son consistentes con las expectativas actuales, la Fed deberá seguir subiendo las tasas para llevar la inflación más rápido al objetivo del 2%.
Pero el momento de los aumentos tiene flexibilidad, no es necesario implementarlos en reuniones consecutivas; solo se debe realizar el ajuste necesario dentro de ventanas temporales razonables.
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