El significado decisivo del CPI de Estados Unidos la próxima semana: ¿La Reserva Federal no subirá las tasas en octubre?
Barclays y Morgan Stanley prevén que el crecimiento mensual del IPC subyacente en septiembre se desacelere del 0,29% de agosto al 0,24%, principalmente debido a la moderación del aumento en los precios de los servicios de comunicación inalámbrica. La energía impulsa la inflación general, pero las presiones subyacentes se alivian en el margen, lo que da motivos para que la Reserva Federal mantenga la política sin cambios en octubre.
Los precios de la energía vuelven a dominar la tendencia de la inflación, pero la presión subyacente se atenúa marginalmente, lo que brinda apoyo a la Reserva Federal para mantener la tasa sin cambios.
La Oficina de Estadísticas Laborales de Estados Unidos publicará el 14 de octubre (el próximo miércoles) los datos del IPC de septiembre. Según la información de Mesa de Negociación Zhui Feng (追风交易台), y las previsiones de Barclays y Morgan Stanley, el IPC general repuntará debido al fuerte aumento de los precios de la gasolina, pero la variación mensual del IPC subyacente se reducirá ligeramente respecto a agosto, debido principalmente a una moderación parcial en los precios de los servicios de telecomunicaciones inalámbricas. Ambas entidades prevén un incremento mensual del IPC subyacente del 0,24%, inferior al 0,29% de agosto.
Este dato influirá directamente en la decisión de política monetaria de la Reserva Federal en su reunión de octubre. El análisis de Barclays considera que, a pesar de que los riesgos inflacionarios recientes siguen sesgados al alza, es muy probable que los funcionarios de la Reserva Federal mantengan las tasas sin cambios en octubre, continúen monitoreando los datos y retrasen hasta diciembre el posible aumento de 25 puntos básicos.
Las actas de la reunión de septiembre de la Reserva Federal mostraron anteriormente que “la mayoría” prevé un aumento adicional de tasas antes de fin de año, aunque sugieren que no hay prisa en octubre. El gobernador Waller señaló que no es necesario subir tasas en reuniones consecutivas, y que los funcionarios pueden elegir el momento más conveniente según evolucionen los datos económicos. El mercado ya ha pospuesto sus expectativas de suba de tasas de octubre a diciembre. Goldman Sachs considera que, si bien la probabilidad de una suba en diciembre es mayor, también hay una posibilidad significativa de que el FOMC finalmente decida no ajustar la política monetaria.
La energía impulsa la inflación general, el dato principal se dispara
Barclays estima que el IPC general en septiembre crecerá 0,58% mensual (ajustado estacionalmente) y un 3,7% interanual, unos 0,3 puntos porcentuales superior al 3,4% de agosto, aunque aún por debajo del pico reciente de 4,2% de mayo de este año. Morgan Stanley es ligeramente más optimista y estima un aumento interanual del 3,69% y un mensual del 0,62%.
La energía es el principal motor detrás del repunte inflacionario. Según Barclays, el componente energético subirá un 5,05% mensual, con los precios de la gasolina escalando un 9,23% mensual y un 34,8% interanual; el gasóleo para calefacción registrará un aumento interanual aún mayor, del 38,8%.
Morgan Stanley destaca que la tensión persistente en Medio Oriente es un factor clave detrás del alza del petróleo, con impacto adicional en los precios de pasajes aéreos y costos de transporte. El equipo de investigación de Barclays ya había advertido en un informe previo que el aumento en el precio del diésel se está trasladando gradualmente al consumidor estadounidense.
Inflación subyacente se modera, la caída en telecomunicaciones lidera
Aunque la inflación general se acelera, la presión sobre el IPC subyacente se atenúa levemente. Barclays prevé un alza mensual del 0,24% y 2,5% interanual para septiembre; Morgan Stanley coincide en el 0,24%. Ambos valores son 5 puntos básicos menos que el 0,29% de agosto.
La principal razón de esta moderación es la categoría de "Educación y Comunicaciones". En agosto, los precios de los servicios inalámbricos habían dado un salto atípico, sumando cerca de 0,1 puntos al IPC subyacente. Barclays estima que la última ronda de aumentos de precios de Verizon, junto a incrementos más moderados de AT&T, mantendrá esta categoría con presión al alza en septiembre, pero con mucha menos fuerza que el mes anterior.
Al mismo tiempo, los precios de pasajes aéreos y de servicios médicos siguen sosteniendo la inflación subyacente. Morgan Stanley observa que en agosto los precios de los pasajes aéreos subieron 23% interanual, y estima un alza mensual del 1,8% para septiembre; Barclays lo estima en 2,6%. Morgan Stanley agrega que el aumento interanual en el precio del combustible de aviación roza el 90%, y que este ítem representa entre el 20% y 30% del costo operativo de las aerolíneas, por lo que el traspaso de costos podría estar cerca de completarse. Además, tras una debilidad en agosto, Morgan Stanley prevé que los servicios médicos repuntarán un 0,55% mensual en septiembre.
En cuanto a bienes subyacentes, Barclays y Morgan Stanley prevén un aumento mensual en el rango de 0,13% a 0,14%, similar a agosto, con leves subas en los precios de autos nuevos y usados.
La inflación de viviendas se estabiliza y el seguro sigue lastrando
La categoría de vivienda mantiene su tendencia estable. Barclays prevé que la renta equivalente de los propietarios (OER) suba 0,24% mensual en septiembre, y el alquiler de residencia principal, 0,23%; Morgan Stanley estima OER y alquiler principal en 0,25% y 0,20% respectivamente. Este último señala que, desde mayo, el aumento mensual de la inflación en vivienda ha promediado 0,24%, levemente por debajo del promedio pre-pandemia de 0,26%, y que se espera se mantenga en ese nivel en el corto plazo.
El seguro automotor sigue siendo un lastre para la inflación subyacente. Morgan Stanley prevé que la prima de seguro de autos baje 0,20% mensual en septiembre, y espera que la tendencia negativa continúe hasta 2027, debido principalmente a una mejora en la rentabilidad de las aseguradoras, lo que potencia la competencia vía reducción de precios para ganar cuota de mercado.
En cuanto a los precios hoteleros, en agosto rebotaron con fuerza tras dos meses de debilidad atípica y Morgan Stanley espera que en septiembre se mantengan estables (0% mensual).
Previsión de inflación PCE: se mantendría alrededor del 3%
El dato de IPC también sirve de guía para el indicador de inflación PCE, que sigue de cerca la Reserva Federal. Barclays prevé para septiembre una inflación PCE subyacente del 0,22% mensual y 3,0% interanual; Morgan Stanley es levemente más alto con 0,23% mensual.
Los analistas de Barclays, Pooja Sriram, Marc Giannoni, Jonathan Millar y Colin Johanson, señalaron que los precios de servicios financieros medidos por el PCE presentan cierta incertidumbre, especialmente porque la Oficina de Análisis Económico de Estados Unidos (BEA) adoptó una nueva metodología para calcular los precios de servicios de gestión de carteras; los datos necesarios de gastos nominales y horas de trabajo pueden no estar inmediatamente disponibles, lo que dificulta las previsiones. El equipo afirma que revisará sus estimaciones tras la publicación de los datos de IPC y PPI de la próxima semana.
Perspectiva de la Fed: pausa en octubre y suba de 25 puntos básicos en diciembre
En términos de política, Barclays mantiene su previsión base de que la Reserva Federal subirá la tasa en 25 puntos básicos en diciembre. La entidad señala que, debido al efecto base, los indicadores de inflación preferidos por el presidente Walsh a 6 y 12 meses difícilmente mejoren sustancialmente este año, pero que hacia 2027 la perspectiva mejora notablemente.
Las recientes declaraciones de funcionarios de la Reserva Federal muestran que la distribución incierta de los resultados inflacionarios podría, desde una perspectiva de manejo de riesgos, justificar un mayor endurecimiento. Sin embargo, Barclays espera que los decisores opten por esperar en octubre para recabar más información.
Cabe destacar, según Morgan Stanley, que en este informe hay variables clave a monitorear: primero, Apple aumentó entre 10% y 14% los precios de algunos modelos antiguos de iPhone el 9 de septiembre, aunque los smartphones pesan solo un 0,2% en la canasta del IPC y se relevan con frecuencia bimestral en algunas regiones, por lo que el impacto directo no superaría 1 a 1,4 puntos básicos; segundo, si el margen de aumento adicional en precios de pasajes aéreos ya está cerca de su tope; tercero, si la inflación de vivienda puede sostener su ritmo actual estable.
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