Análisis: Las dificultades en Europa ofrecen nuevos motivos para que los alcistas del dólar sigan optimistas

Laura Matthews/Saqib Iqbal Ahmed

Reuters Nueva York, 8 de octubre - Este otoño, el dólar se disparó hasta alcanzar un máximo de 18 meses, con el último repunte alimentado por la incertidumbre al otro lado del Atlántico, lo que llevó a algunos inversores a apostar por una mayor apreciación de la moneda estadounidense.

Según analistas, el dólar sigue recibiendo apoyo de unas tasas de interés en Estados Unidos que se mantienen elevadas —y aún podrían subir más—, un crecimiento económico sólido y riesgos persistentes de inflación. Sin embargo, las preocupaciones crecientes, centradas en el enorme déficit fiscal de Francia y la posibilidad de que éstas se extiendan a Italia y al resto de la eurozona, se están convirtiendo en el principal factor para el rumbo del dólar en los próximos meses.

En lo que va del año, el dólar se ha apreciado alrededor del 5% frente al euro, impulsando el índice del dólar .DXY, que mide la fortaleza de la divisa estadounidense frente a seis monedas principales, entre las que el euro tiene el mayor peso.

"El euro sigue bajo presión, lo cual limita una de las principales alternativas al dólar", señaló Yuto Shinohara, estratega senior de inversiones en Mesirow Currency Management.

La semana pasada, la diferencia en los rendimientos de los bonos soberanos a 10 años de Francia y Alemania registró el mayor incremento semanal en décadas, mientras que el diferencial entre Italia y Alemania tuvo el mayor aumento semanal desde la pandemia de COVID-19. El euro EUR= cotizaba recientemente a 1.1183, cayendo un 0,67% frente al dólar.

"El mercado está muy atento a aquellos países cuya disfunción política les impide volver a una trayectoria fiscal sostenible", expresó Karl Schamotta, estratega jefe de mercados en Corpay, Toronto.

Una de las preocupaciones del mercado es que el euro ya no recibe demasiado apoyo de las señales hawkish por parte del Banco Central Europeo .

El BCE subió las tasas de interés en 25 puntos básicos en septiembre, la segunda vez en el año que el organismo actúa para contener la inflación impulsada por la energía, aunque el euro cayó tras el anuncio por temor a que futuras subidas puedan afectar la economía.

Normalmente, los rendimientos más altos de los bonos europeos apoyarían al euro, pero la reacción de la moneda fue débil, señalando que los inversores están cada vez más concentrados en el crecimiento económico y los riesgos fiscales. El aumento de los precios de la energía podría sumar más presión.

"Estructuralmente, Europa es un gran importador de energía y depende aún más de la manufactura que Estados Unidos. El efecto es claro: los precios altos de la energía frenarán el desarrollo de la región", dijo Benjamin Ford, analista de Macro Hive.

Ford prevé que el euro caiga hasta 1,10 dólares en el próximo mes, cerca de un 2% por debajo del nivel actual.

"El panorama a mediano plazo es más favorable para Estados Unidos, mientras que Europa está más expuesta a shocks", afirmó Ford.

Errores de política

Los inversores también están evaluando si el BCE podrá continuar luchando contra la inflación sin causar más daño a unas economías que ya muestran signos de debilidad. La inflación en la eurozona (enlace) superó las expectativas en septiembre y, con el fuerte aumento de los costes energéticos, podría seguir subiendo en los próximos meses, manteniendo la presión para que el BCE continúe subiendo tasas.

"En cuanto a las perspectivas para el euro, los riesgos asimétricos claramente apuntan a la baja", comentó Dan Tobon, jefe de estrategia de divisas G10 de Citi en Nueva York. "Y uno de los factores que más probablemente desencadene este escenario sería que el BCE, por error de política, ajuste demasiado en un contexto en que el mercado ya no puede soportarlo".

El indicador de reversión de riesgo a un mes sobre el euro, que mide si los operadores de opciones pagan más por cubrirse contra caídas de la moneda que por protegerse frente a subidas, alcanzó el nivel más bajista desde marzo el viernes pasado, mientras que el indicador a tres meses cayó al punto más bajo desde junio de 2024.

Los encargados de la política monetaria de la Fed han señalado que los riesgos inflacionarios siguen siendo altos, lo que ayuda a que los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense se mantengan en máximos de varios años.

"Los rendimientos siguen subiendo, y las tasas estadounidenses tienen una clara ventaja diferencial respecto a la mayoría de los mercados desarrollados", indicó Shinohara.

Los futuros de los fondos federales muestran que hay un 84% de probabilidades de que se suban al menos 25 puntos básicos adicionales antes de diciembre.

Aunque pocos estrategas prevén un salto brusco del dólar desde los niveles actuales, señalan que la solidez de la economía estadounidense, los altos rendimientos y los riesgos específicos de Europa siguen inclinando la balanza a favor del billete verde.

"Por ahora, este desequilibrio luce muy negativo para Europa", señaló Tobon de Citi.

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