El S&P 500 alcanza un nuevo máximo histórico, pero casi solo las operaciones relacionadas con AI están subiendo.

El índice S&P 500 alcanzó un nuevo máximo el martes, pero el impulso de este repunte está extremadamente concentrado: un pequeño grupo de gigantes tecnológicos que apuestan por la inteligencia artificial sostiene casi por sí solo todo el mercado, mientras que otros sectores como salud, bancos y consumo están en baja. La continua reducción del ancho de mercado está generando dudas entre los inversores sobre la sostenibilidad de esta subida.

El martes, el S&P 500 cerró en un máximo histórico, actualizando su récord por primera vez desde el 13 de agosto. El Nasdaq Composite también cerró registrando un nuevo máximo por segundo día consecutivo. El grupo conocido como los "Siete Magníficos" (Magnificent Seven) alcanzó un valor de mercado conjunto cercano a los 25 billones de dólares; según datos de Dow Jones Market Data, Nvidia por sí sola ya supera los 5,76 billones de dólares en capitalización. Mientras tanto, el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años retrocedió apenas 4 puntos básicos hasta el 5,270%, luego de que las ventas masivas en el mercado de bonos llevaron sus rendimientos a máximos de casi veinte años.

Sin embargo, detrás de estos nuevos máximos en los índices se esconde una imagen de mercado dividida. Según datos de Dow Jones Market Data, hasta el martes, menos de la mitad de los componentes del S&P 500 estaban por encima de su media móvil de 200 días, una proporción que ha venido cayendo desde agosto. Las acciones de baja capitalización, las blue chips e incluso el índice S&P 500 equiponderado están rezagados frente al principal índice de referencia, con el Russell 2000 rindiendo significativamente peor que el S&P 500 en el último mes.

Luego de varios meses de consolidación a principios de año, los "Siete Magníficos" están regresando con fuerza. Nvidia subió un 4,5% la semana pasada, marcando un nuevo máximo histórico; Meta ya acumula una suba del 24% desde el último pico del S&P 500 el 13 de agosto. Las acciones de los "hyperscalers" de la IA —Alphabet, Amazon, Microsoft y Meta— han vuelto a sus máximos de los últimos cuatro meses.

El macroacuerdo energético entre la matriz de Alphabet y Constellation Energy —apenas una semana después de que Amazon anunciara un trato similar— reforzó aún más la narrativa de que el gasto de capital en infraestructura de IA seguirá expandiéndose, lo que animó al sector tecnológico. Sectores vinculados a la cadena de valor de la IA, como centros de datos y redes ópticas, han mostrado resultados destacados.

Mike Dickson, director de investigación y estrategia cuantitativa de Horizon, expresó:

"Los Siete Magníficos han experimentado aproximadamente dos meses de fuerte subida y ahora prácticamente han igualado el rendimiento general del S&P 500, lo que en parte puede considerarse una recuperación de rezagados."

El auge de los gigantes tecnológicos contrasta marcadamente con el entorno macroeconómico actual. La Reserva Federal implementó en septiembre la primera suba de tasas en tres años; los rendimientos de los bonos siguen subiendo, afectando visiblemente a sectores sensibles a las tasas como small caps, utilities y constructoras de viviendas.

En este contexto, los gigantes tecnológicos, con abundante liquidez y baja deuda relativa, están siendo reevaluados por el mercado como un "refugio seguro". Keith Lerner, director de inversiones de Truist Advisory Services, comentó:

"Los inversores analizan a su alrededor y se preguntan qué sectores pueden resistir todo esto. De algún modo, las tecnológicas están siendo vistas casi como activos defensivos."

Dan Russo, director de inversiones de Potomac Fund Management, puntualizó: "Las tasas altas y la inflación están erosionando el valor de otras acciones dentro del S&P 500; solo los balances sólidos de las grandes empresas están sosteniendo el mercado". Aunque los hyperscalers están recaudando cientos de miles de millones de dólares para impulsar proyectos de IA, Russo considera que siguen estando en mejor posición que otras empresas para mantener el crecimiento incluso con las tasas altas.

Analistas advierten que la actual "estrechez" del mercado es un riesgo en sí mismo. Los retornos bursátiles dependen en gran medida de unas pocas acciones, las cuales pueden ser sumamente volátiles ante incrementos de gastos, caída del flujo libre de caja, competencia de modelos de IA u otros shocks externos.

También hay señales técnicas de resistencia. Jonathan Krinsky, estratega de BTIG, señaló que aunque normalmente no conviene apostar a la baja luego de un nuevo máximo, la combinación de ancho de mercado, tasas e indicadores del crédito sugiere que la sostenibilidad de este "breakout" puede no ser tan sólida como espera el mercado.

Es relevante destacar que, pese a las fuertes subidas de las acciones de los hyperscalers, sus bonos corporativos no los han acompañado. La última ruptura ocurrió el 4 de agosto, pero solo duró dos días antes de que el S&P 500 entrara en una fase lateral de dos meses, hasta que repuntó de nuevo este martes.

Ross Mayfield, estratega de inversiones de Baird Private Wealth Management, también reconoció:

"El mercado está bastante ansioso por esta estrechez. En el escenario ideal, por supuesto, querríamos ver una participación mucho más amplia en la suba. Pero mientras las acciones más grandes y con mayor influencia del mercado sigan avanzando, creo que sigue siendo algo positivo en última instancia."

De todos modos, el martes se observaron incluso algunas señales de mejora en el ancho de mercado: 10 de los 11 sectores del S&P 500 cerraron al alza por tercer día consecutivo, la primera vez desde diciembre de 2023 que ocurre esto. Lerner resumió el sentimiento general de los inversores:

"En este momento, todos los caminos conducen a la tecnología."