El informe financiero de Micron (MU.US) "explota", pero el precio de sus acciones oscila: el superciclo del almacenamiento está lejos de alcanzar su punto máximo, ¿por qué el mercado ya no se entusiasma?

Según informó la app financiera Zhihui (Finanzas Inteligentes), tras el cierre de la sesión bursátil estadounidense del jueves en la zona este, Micron Technology (MU.US) cerró su año fiscal 2026 con un informe de resultados prácticamente impecable.

El informe reveló que en el cuarto trimestre fiscal, la empresa alcanzó ingresos por 54.230 millones de dólares, un aumento interanual del 379% y un incremento trimestral del 31%, marcando récords durante seis trimestres consecutivos. El beneficio ajustado por acción fue de 33,42 dólares, más de diez veces superior al del año anterior, mientras que el margen bruto ascendió al 87%, 2,1 puntos porcentuales más que en el trimestre anterior. A nivel anual, los ingresos totales de Micron alcanzaron los 133.190 millones de dólares, 3,5 veces el nivel récord del año fiscal previo, con ingresos de centros de datos que se cuadruplicaron interanualmente, y los ingresos anuales de DRAM superaron por primera vez los 100.000 millones de dólares.

Las previsiones para el próximo trimestre también superaron ampliamente las expectativas: el valor medio de la previsión de ingresos fue de 61.500 millones de dólares, por encima de los 57.570 millones que esperaba Wall Street; el valor medio del beneficio ajustado por acción previsto fue de 38,15 dólares, superando las previsiones de Wall Street de 35,81 dólares.

Sin embargo, tras la publicación del informe, las acciones de Micron subieron alrededor de un 2% en las operaciones posteriores al cierre, pero luego cayeron rápidamente, fluctuando entre las presiones alcistas y bajistas. Al cierre de esta nota, el precio de las acciones en operaciones previas al mercado se mantenía cerca de los 1.060 dólares, con una caída aproximada del 0,5%.

¿Por qué un informe prácticamente “perfecto” no logró encender el entusiasmo del mercado?

Fortaleza del desempeño: más allá de los números

La fortaleza del informe de Micron radica principalmente en el cambio cualitativo de su estructura de ingresos. En el cuarto trimestre fiscal, los ingresos del negocio central de centros de datos (CDBU) alcanzaron los 18.000 millones de dólares, un aumento trimestral del 56%, con un margen bruto del 90% y un crecimiento interanual de más de diez veces, siendo la demanda de servidores de inteligencia artificial el principal motor.

Actualmente el negocio de centros de datos representa el 33% de los ingresos totales de la empresa, mientras que el área de almacenamiento en la nube aportó 16.300 millones de dólares (30%); ambos rubros combinados representan ya más del 60% de los ingresos totales. En cuanto a DRAM, los ingresos llegaron a 39.800 millones de dólares, un aumento interanual del 343%. El crecimiento en el volumen de ventas fue modesto a nivel trimestral, pero los precios aumentaron en rangos elevados de un solo dígito, lo que demuestra que el crecimiento estuvo impulsado principalmente por los precios y no simplemente por mayores volúmenes, reflejando así la gran tensión entre la oferta y la demanda en la industria. Los ingresos por NAND alcanzaron los 14.100 millones de dólares, un aumento interanual del 526% y un incremento trimestral del 42%, con el volumen aumentando aproximadamente un 10% y los precios subiendo alrededor de un 30%, confirmando también la severidad de la restricción en la oferta.

Otro punto destacado es que Micron reveló información clave sobre su capacidad futura durante la llamada de resultados: más del 75% de los envíos del año fiscal 2027 ya están asegurados mediante contratos a largo plazo, con el número de acuerdos estratégicos de clientes (SCA) aumentando de 16 a 26 respecto al trimestre anterior, y los adelantos de clientes subiendo de 22.000 a 32.000 millones de dólares. Las obligaciones de desempeño restantes (RPO) alcanzaron unos 150.000 millones de dólares, frente a los aproximadamente 100.000 millones del trimestre anterior. Se espera que estos acuerdos cubran más del 35% de los ingresos de Micron hasta 2030, de los cuales aproximadamente tres cuartas partes ya tienen un marco de precios establecido, muchos con rangos definidos y algunos extendiéndose hasta 2031.

En cuanto al gasto de capital, Micron anunció una inversión de unos 25.000 millones de dólares en la primera mitad del año fiscal 2027, de los cuales aproximadamente 11.500 millones serán durante el primer trimestre, con nuevos incrementos planeados para la segunda mitad del año. La mayor parte de este incremento se destinará a nuevas fábricas de obleas y no simplemente a la compra de equipos. Sobre el cronograma de entrada en operación, la planta de Idaho adelantó su producción al medio de 2027, la de Singapur prevé comenzar en la segunda mitad de 2028, la sala limpia de la planta de Hiroshima se terminará a finales de 2028, y la planta de Nueva York ya ha iniciado su construcción.

El director financiero, Mark Murphy, indicó en la llamada que en el cuarto trimestre se generaron 44.000 millones de dólares en flujo de caja operativo y 33.200 millones en flujo de caja libre, comprometiéndose a devolver el 100% del efectivo excedente a los accionistas en el futuro.

El almacenamiento está definiendo los límites de la IA

El CEO de Micron, Sanjay Mehrotra, definió durante la llamada a los inversores la actual transformación industrial como: “La superinteligencia está creando para Micron la oportunidad más emocionante de su historia”. Esta frase no es una simple expresión retórica.

Desde la perspectiva industrial, la expansión de los modelos de IA no solo incrementa la demanda de potencia de cálculo, sino que también impulsa el crecimiento exponencial en la necesidad de capacidad y ancho de banda de la memoria. Mehrotra destacó durante la llamada que ejecutar aplicaciones de IA en plataformas con mayor capacidad de memoria facilita un crecimiento más escalable y mejora la experiencia del usuario final. En otras palabras, el almacenamiento no solo es un pilar fundamental en la infraestructura de IA, sino que además es la variable clave que determina los límites de las capacidades del sistema de IA.

En el campo de HBM, Micron ya se ha asociado con Nvidia (NVDA.US) para desarrollar la primera solución HBM personalizada de la industria. En el primer trimestre de 2026, Micron empezó la producción en masa de productos HBM4 de 12 capas y 36GB para la plataforma Vera Rubin de Nvidia, logrando un ancho de banda superior a los 2,8 TB/s. Mehrotra reveló que la mayor parte del suministro de HBM en 2027 ya está asegurado mediante contratos, “los precios han subido significativamente año a año, reduciendo la brecha de margen bruto entre HBM y DRAM tradicional”. Esto indica que el negocio HBM está pasando de ser una “inversión estratégica” a ser “contribuyente de beneficios”.

A largo plazo, Mehrotra expuso en la llamada el nuevo polo de crecimiento definido como “IA física”. Destacó que los autos autónomos de nivel L4 y superiores suelen requerir más de 200GB de memoria y varios TB de almacenamiento, un orden de magnitud superior al de los niveles L2+/L3 actuales; se espera que los robots humanoides tengan una demanda similar. Recalcó que para finales de siglo, la IA física será un motor importante de la demanda de almacenamiento.

Un análisis de oferta y demanda de JPMorgan previo al informe muestra que el déficit del mercado HBM será del 20% en 2026, 19% en 2027 y 16% en 2028, acumulando una escasez de hasta 23 semanas en 2028. El análisis de Citi es aún más agresivo, estimando que el déficit de oferta y demanda aumentará del -21% en 2027 al -36% en 2028. Deutsche Bank calcula que la brecha en DRAM seguirá ampliándose en 2027 y 2028, y que el mercado no logrará el equilibrio de oferta y demanda hasta 2029.

Estos datos apuntan a una misma conclusión: la demanda de almacenamiento impulsada por la IA ha entrado en una etapa de déficit estructural y no solo de fluctuaciones cíclicas.

¿Por qué la acción está en fase de volatilidad?

Si los fundamentos son tan sólidos, ¿por qué la cotización de Micron casi no se movió?

En primer lugar, la previsión de margen bruto actuó como un “freno” a las expectativas a corto plazo. El margen del cuarto trimestre, del 87%, superó las estimaciones de los analistas (86,9%), pero la previsión para el próximo trimestre ronda el 86,25%, por debajo del 87,4% estimado por el mercado. El CFO Murphy explicó que el primer trimestre será el punto más bajo del margen bruto para todo el año fiscal 2027, principalmente debido a la venta de inventario a mayor coste y a mayores gastos salariales. Para los siguientes trimestres, se espera que el margen vaya recuperándose gradualmente, aunque el ritmo de subida de precios será más moderado. En un contexto de expectativas extremadamente altas, incluso una diferencia de 0,45 puntos porcentuales en el margen puede ser suficiente para que algunos inversionistas tomen ganancias.

En segundo lugar, el fuerte aumento del gasto de capital pesó sobre las buenas noticias del informe. El mercado comenzó a preocuparse de que Micron esté pasando de un “modo de expansión de márgenes” a un “modo de expansión de capacidad”. Algunos analistas señalaron que, a medida que los resultados financieros sigan superando las expectativas, el precio de la acción podría entrar en una fase de consolidación, sin subir bruscamente solo por buenos informes. El aumento significativo del gasto de capital implica futuros aumentos en la depreciación y posiblemente presiones estructurales en los márgenes, convirtiéndose en un factor clave en la presión sobre el precio a corto plazo. Otros analistas remarcaron que la noticia de una mayor inversión de capital “opacó” las buenas noticias del informe en el After Market.

El equipo del analista James Schneider, de Goldman Sachs, también señaló en su último informe que los resultados trimestrales y las previsiones para el siguiente trimestre de Micron superaron significativamente las expectativas de Wall Street, al mismo tiempo que la empresa anunció más contratos de largo plazo y mayores planes de gasto de capital. Consideran que estos factores pueden sostener una subida moderada de la acción; sin embargo, el margen bruto fue ligeramente inferior a lo que esperaba Goldman Sachs, y las expectativas ya eran altas, lo que limita la expansión de la valoración.

Desde la perspectiva del inversionista —y posiblemente la razón más de fondo— el foco del mercado está pasando de “cuán alto es el ciclo favorable” a “cuánto tiempo puede mantenerse ese ciclo”. Morgan Stanley indicó tras el informe que el centro de la atención está cambiando: los inversionistas ya no solo se interesan en el desempeño actual, sino que ahora examinan si el súper ciclo podrá mantenerse después de 2028. El precio de las acciones de Micron ha subido considerablemente este año, con las expectativas sobre los resultados por encima de lo previsto ya incluidas en el valor. Aunque los fundamentos son sólidos, Micron cotiza aproximadamente a 7 veces el beneficio a un año vista, muy por debajo de la media de aproximadamente 10 veces de los últimos dos años, reflejando así parcialmente la expectativa del mercado de una desaceleración significativa en 2027 y 2028.

Además, la gestión de expectativas podría haber entrado en una etapa donde “superar las expectativas ya no es suficiente”. Algunos análisis indican que los analistas consideran que Micron supera su propia guía como algo habitual, y ahora el mercado espera que “supere las expectativas de superar expectativas”. Los datos del mercado de opciones muestran que, en los últimos 10 informes, la variación promedio en el precio de Micron al día siguiente fue del 9,4%, con una mediana del 9,1%, aunque para este informe las opciones solo estaban valuadas para una variación del 6,3%, indicando que el mercado ya esperaba menos volatilidad.

Tras la publicación del informe, Goldman Sachs mantuvo su recomendación “neutral” para Micron, aunque subió su precio objetivo de 1.100 a 1.250 dólares, basado en un múltiplo de 18 veces las ganancias y un beneficio ajustado por acción de 70 dólares. El equipo de Schneider resumió que, a los precios actuales, el riesgo y retorno están equilibrados, pero si la industria mantiene disciplina en el crecimiento de la oferta en 2028 y más allá, podrían adoptar una visión más positiva sobre Micron.

De hecho, el significado de este informe de Micron va más allá del desempeño de una sola empresa. El mensaje central es que la demanda de almacenamiento para la infraestructura de IA no es solo un fenómeno pasajero, sino una tendencia estructural a largo plazo que podría durar hasta 2028 o incluso más.

Sin embargo, para los inversionistas el reto es: cuando la fortaleza fundamental de una empresa ya se ha convertido en consenso, las ganancias extraordinarias ya no provienen de reconocer el auge, sino de anticipar si el ciclo podrá superar las expectativas del mercado. El actual múltiplo de valoración de aproximadamente 7 veces el beneficio a futuro refleja tanto la preocupación por una desaceleración como la posibilidad de un valor a largo plazo subestimado.