Las tasas de interés reales suben rápidamente, y Goldman Sachs advierte que una "presión de venta sistémica" en las acciones estadounidenses se está acumulando hacia el final del trimestre.

Goldman Sachs advierte que el rápido aumento de las tasas de interés reales está comprimiendo el apetito por el riesgo, y que el rebalanceo de fondos de pensión al final de mes y trimestre, junto con las ventas de CTA, podría generar una presión adicional de oferta sobre las acciones estadounidenses.

El 29 de septiembre, Rich Privorotsky, jefe de la división de acciones de Goldman Sachs, señaló que a pesar de que el mercado de acciones ha mostrado resiliencia anteriormente, "la velocidad del aumento de las tasas, especialmente la de las tasas reales, es demasiado severa como para que el mercado la ignore".

Destacó que, para las acciones, lo clave no es sólo el nivel absoluto de las tasas, sino su velocidad de aumento. Los datos muestran que cuando las tasas suben rápidamente, cerca de dos desviaciones estándar, el mercado bursátil suele reaccionar más notablemente.

Actualmente, ese umbral de dos desviaciones estándar ya se ha superado.

Privorotsky indicó que la variación de la tasa de interés real en el último mes está entre las más intensas desde 2013. Agregó: “Una mayor volatilidad en las tasas reduce tanto la voluntad como la capacidad de los intermediarios de Wall Street para asumir riesgos.” Esto significa que, cuando la volatilidad de las tasas aumenta, la capacidad del mercado para absorber operaciones en activos de riesgo podría disminuir.

Dentro del mercado accionario, la presión no es uniforme. Privorotsky afirma que bajo la superficie del índice general ya se percibe “dolor”: las small caps, las acciones del sector financiero y otras áreas con mayor duración y sensibilidad a las tasas están bajo más presión que las grandes tecnológicas.

Rebalanceo de fondos al cierre de trimestre podría sumar ventas por 3.300 millones de dólares

Privorotsky estima que los fondos de pensión podrían vender un total de aproximadamente 3.300 millones de dólares en acciones durante los rebalanceos de fin de mes y de trimestre. El rebalanceo mensual representaría ventas por unos 1.100 millones y el trimestral por unos 2.200 millones.

Según Goldman Sachs, este estimado de ventas por 3.300 millones se ubica en el percentil 97 de todas las previsiones de compra-venta de los últimos tres años; si se extiende el rango hasta enero de 2000, estaría en el percentil 98. Al mismo tiempo, Goldman Sachs prevé que los fondos de pensión comprarán bonos en una escala similar.

Privorotsky señala que los flujos de fondos al cierre de mes y trimestre podrían apoyar los activos de mayor duración, y que, por eso, estratégicamente “tiende a intentar tácticas en esa dirección”.

Además del rebalanceo de fondos de pensión, los flujos sistemáticos también podrían generar ventas adicionales.

Según el modelo CTA de Goldman Sachs, en un contexto de mercado lateral, los gestores sistemáticos tipo CTA podrían vender la próxima semana cerca de 530 millones de dólares en futuros del índice Russell 2000. Privorotsky describe esto como “una de las mayores estimaciones de venta de los últimos seis años”.

En cuanto al mercado de crédito, Privorotsky destaca que ya comienza a percibirse cierto estrés, mientras que la volatilidad en las acciones aún no refleja del todo ese riesgo.

Respecto al futuro del mercado, él considera que la evolución de la energía y las tasas sigue siendo clave. Afirma: “Puedo ser extremadamente optimista sobre la inteligencia artificial y su velocidad de desarrollo, pero en la etapa actual, salvo que los problemas de energía y tasas se resuelvan, casi no tiene importancia”.

Agregó que si el precio del petróleo baja, eso podría aliviar la presión sobre las tasas; si las tasas se estabilizan, eso podría crear condiciones para un repunte bursátil más generalizado. De lo contrario, el rebalanceo de fondos de pensión al cierre de trimestre y las ventas de CTA sobre futuros del Russell 2000 podrían convertirse en flujos que el mercado deberá absorber.