XOM supera los 160 dólares: ¿Los altos precios del petróleo están amplificando nuevamente la elasticidad de las ganancias?

2026/09/29 09:21

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Exxon Mobil (NYSE: XOM) ha vuelto recientemente a ser el centro de atención en el sector energético. Al 28 de septiembre, su acción cerró en 162,52 dólares, manteniéndose aún a aproximadamente un 8% de su máximo anual de 176,41 dólares alcanzado en marzo. Al mismo tiempo, el precio del Brent volvió a situarse cerca de los 106 dólares, y el riesgo de suministro desde Medio Oriente sigue elevando los precios de la energía, llevando al mercado a reevaluar la resistencia de las grandes petroleras para generar ganancias. Para Exxon, la clave de este ciclo no es solo el aumento del precio del petróleo, sino que sus activos upstream de bajo costo y su gran sistema de refinación, ambos expandidos en los últimos años, están entrando simultáneamente en una fase de liberación de utilidades.

Los altos precios del petróleo se reflejan rápidamente en el estado de resultados

En el segundo trimestre, la ganancia ajustada de XOM alcanzó los US$14.680 millones, con un flujo de caja libre de US$17.200 millones. En su segmento upstream, la ganancia ajustada fue de US$9.190 millones, mientras que el negocio de productos energéticos alcanzó los US$4.100 millones. En el contexto actual, Exxon no solo obtiene ganancias directas del aumento en el precio del petróleo crudo y gas natural, sino también mejora la rentabilidad de los productos refinados como diésel y gasolina a través de su red global de refinación, logrando una doble flexibilidad de ganancias "upstream+refinación".

Esta es la principal diferencia entre XOM y quienes apuestan únicamente al precio del crudo. Si al aumento del precio del petróleo se suma un mantenimiento de los márgenes de refino en niveles altos, la mejora en ganancias y flujos de caja de la empresa podría superar ampliamente lo que el mercado esperaba en entornos de precios medianos o bajos.

Guyana y Pérmico siguen aportando crecimiento incremental de bajo costo

En el segundo trimestre, la producción en Permian superó los 1,8 millones de barriles equivalentes de petróleo por día, alcanzando un nuevo récord; en septiembre, el proyecto de Guyana registró la producción acumulada de su barril número mil millones de petróleo, y actualmente los cuatro proyectos offshore combinan una capacidad que supera los 900.000 barriles por día, con el quinto proyecto Uaru previsto para entrar en operación a finales de este año.

La importancia de estos activos radica en el costo y la escala. El crecimiento sostenido en Guyana y Permian permite a Exxon obtener mayores ganancias incrementales cuando el precio del petróleo es alto, pero incluso si los precios caen en el futuro, estos proyectos de bajo costo seguirán proporcionando un flujo de caja relativamente fuerte. Así, el mercado actualmente ya no solo opera sobre la base del “aumento del precio del crudo”, sino también por las mejoras en la producción propia y la calidad de los activos de Exxon.

Precios altos del petróleo también significan expectativas de mercado más elevadas

El riesgo está en que el precio actual del petróleo ya incluye una elevada prima por riesgo geopolítico. Si se relaja la tensión en Medio Oriente y se normaliza el transporte por Hormuz, tanto el precio del crudo como los márgenes de refinación podrían caer rápidamente, y las acciones del sector energético también enfrentarían una compresión de valuación. Al mismo tiempo, la operación de las refinerías de Exxon, el avance de los nuevos proyectos en Guyana y el crecimiento sostenido de la producción en Permian afectarán el cumplimiento de las ganancias en el futuro.

Los US$160 se vuelven la línea divisoria de corto plazo entre alcistas y bajistas

Técnicamente, los US$160 marcan el primer soporte clave; la zona entre los US$155 y US$158 es el segundo rango a observar. Por arriba, los US$169-170 corresponden al máximo de mediados de septiembre y la resistencia más fuerte se mantiene en el máximo anual de US$176,41.

Si el precio del crudo se mantiene alto y Guyana junto con Permian siguen incrementando la producción, XOM podría recuperar los US$170 y volver a testear sus máximos previos. Por el contrario, si el precio del crudo cae rápidamente y baja de los US$155, esto indicaría que el mercado está desarmando la prima de riesgo atribuida anteriormente al sector energético, y este ciclo de revaluación impulsado por los altos precios del petróleo podría entrar en una etapa de consolidación prolongada.

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